东吴证券股份有限公司吴劲草 , 阳靖近期对安克创新进行研究并发布了研究报告《2025 三季报点评：供应链优化收效良好毛利率提升，财务费用影响利润增速》，给予安克创新买入评级。

安克创新 ( 300866 )

投资要点

业绩简评：2025Q3 公司收入 81.5 亿元，同比 +19.9%（符合预期）；归母净利润 7.7 亿元，同比 +27.8%；扣非净利润 5.2 亿元，同比 -3%。扣非项主要来自公允价值变动损益。2025Q1-3，公司实现收入为 210 亿元，同比 +27.8%；归母净利润为 19.3 亿元，同比 +31%；扣非净利润为 14.8 亿元，同比 +13.8%。

2025Q3 公司收入的同比增速较上半年的 33% 有所放缓，我们认为主要因：①基数较高，2024Q3 公司收入同比增长 44%。②充电宝召回事件相关影响，③便携储能领域行业竞争加剧，部分竞对 2025Q3 加大营销投放和折扣力度。

毛利率亮眼，财务费用率提升影响期间费用：2025Q3，公司毛利率 / 销售净利率为 44.6%/9.85%，同比 +1.61/+0.67pct，毛利率增长受益于公司聚焦高附加值高端产品，以及供应链转移和降本措施；销售费用为 22.97%，同比 +0.96pct，部分因众筹等新产品相关开销，公司毛销差同比仍扩大 0.65pct；管理费用率为 3.27%，同比基本持平；研发费用率为 9.22%，同比 +0.36pct，财务费用率为 0.66%，同比 +0.80pct，主要是应付第三方平台手续费增长、应付债券利息增长。

近期公司一系列新品亮相 IFA2025 展览会：①全球首款消费级 3D 纹理 UV 打印机 eufyMake UV Printer E1，线上众筹 4600 万美金创众筹历史记录；②新一代全能基站扫地机器人 eufy Robot VacuumOmni S2，以及全球首款扫地机器人爬楼辅助设备 MarsWalker，可自动将 S2 扫地机器人跨楼层搬运；③ eufy 安防 AI Core 全球首款家庭级大模型 AI 智能体，eufyCam S4DIY 混合型摄像头；④ soundcoreANC 睡眠耳机声阔深睡舱 A30、AI 录音笔等产品。⑤ Nebula 投影仪系列正式并入 soundcore 品牌，并推出全球首款移动影院 soundcoreNebula X1Pro。⑥ Anker 新一代 Prime 系列旗舰充电产品，包括 160w 多口充电器、26K 移动电源、3 合 1 磁吸无线充、14 合 1 桌面扩展坞等。⑦ anker solix 推出全新一代家庭能源系统 SolarbankMultisystem，支持最多 4 台阳台光储系统并联，实现最高 14.4kW 光伏输入、4.8kW 交流输出与 65.5kWh 储能容量，整体投资回收周期可短至约 4 年。（来源：亿邦动力）

盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。我们将公司 2025~27 年归母净利润预测从 25.8/33.7/42.3 亿元，微调至 25.7/32.7/39.1 亿元，2025~27 年同比 +22%/+27%/+20%，对应 10 月 31 日 P/E 估值为 24/19/16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 148.78。

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