东海证券股份有限公司方霁近期对北方华创进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：2025Q3 业绩高速增长，平台化布局成效卓著》，给予北方华创买入评级。

北方华创 ( 002371 )

投资要点

事件概述：根据北方华创三季度公告，公司 2025 年前三季度实现营业收入 273.01 亿元（yoy+32.97%），实现归母净利润 51.30 亿元（yoy+14.83%），实现扣非归母净利润 51.02 亿元（yoy+19.47%），综合毛利率 41.41%（yoy-2.81pcts）。2025Q3，公司实现营业收入 111.60 亿元（yoy+38.31%，qoq+40.63%），实现归母净利润 19.22 亿元（yoy+14.60%，qoq+18.13%），实现扣非归母净利润 19.21 亿元（yoy+18.34%，qoq+19.27%），综合毛利率 40.31%（yoy-1.95pcts，qoq-0.98pcts）。

公司深耕半导体设备领域，营收延续高速增长。公司聚焦半导体设备领域，此前其收入占比超过总营收八成。2025 年 Q1-Q3，公司实现营业收入 273.01 亿元，同比增长 32.97%，延续了近年来持续高速增长的态势。在半导体产业链国产化替代加速推进、下游晶圆厂积极扩产的背景下，公司凭借其平台化布局，已在集成电路制造中的刻蚀、薄膜沉积、热处理、清洗、离子注入等关键工艺环节实现全面产品覆盖，技术实力与市场认可度不断提升。受益于行业景气度持续高涨以及公司产品竞争力的进一步增强，公司市场份额稳步扩大，推动营业收入实现显著同比增长。

存货环比大幅增长，为未来产品交付奠定坚实基础。2025 年 Q1-Q3，公司存货为 301.99 亿元，同比增长 30.01%。面对持续的技术迭代与晶圆制造产能扩张，半导体前道设备领域在国产化替代趋势的推动下，需求持续旺盛。在此背景下，公司当前存货水平的提升具有双重动因：其一，这是为应对下游市场旺盛需求而采取的主动、前瞻性备货；其二，这也是在全球供应链不确定性犹存的背景下，构建本土化、安全可控供应链的关键一环。此举旨在全面提升产业链韧性，确保产品的稳定与及时交付，期待后续订单的持续增长。

公司持续加大研发投入，以创新驱动提升产品市场竞争力。2025 年 Q1-Q3，研发费用达到 32.85 亿元，同比增长 48.40%，研发费率 12.03%。在成熟和先进制程半导体设备领域，公司持续推进技术迭代与产品组合优化，电容耦合等离子（CCP）刻蚀、原子层沉积（ALD）设备等在高端装备的研发与应用取得进展，工艺覆盖能力不断增强。公司在逻辑芯片、存储芯片及先进封装等领域接连实现技术突破，进一步巩固了技术领先地位。2025 年，公司通过内生发展与外延并购双轮驱动，成功拓展业务边界。2025 上半年，公司发布两款离子注入设备开拓新市场，并完成对芯源微的并购，正式进军涂胶显影设备市场。公司通过以上布局完善产品矩阵，更提升工艺覆盖广度与市场占有率，使公司整体竞争力不断增强。

投资建议：公司长期受益于下游晶圆厂产能扩张及国产替代浪潮，业绩实现快速增长。我们预计公司 2025、2026、2027 年营业收入分别为 392.83、496.65 和 611.56 亿元；预计公司 2025、2026、2027 年归母净利润分别为 75.30、96.72 和 118.60 亿元。当前市值对应 20252026、2027 年的 PE 分别为 39、30 和 24 倍。盈利预测给予 " 买入 " 评级。

风险提示：1）产品研发及验证进展不及预期；2）地缘政治风险；3）下游需求不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 497.89。

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