现代快报讯（记者 谷伟）过日子离不开油盐酱醋，不起眼的调味品市场，也许正酝酿着行业的变局。酱油看海天，食醋看恒顺，A 股的调味品板块，堪称龙头的企业并不多。而这两家也正面临着同一个后起之秀的挑战，那就是千禾味业。打着 " 零添加 " 旗号的千禾味业，近年在酱油市场迅速崛起，收服了不少主妇的心。而最新公告显示，千禾可能还想在食醋市场有所作为。公司 6 月 17 日公告，已签署框架协议，拟以现金分期支付的方式收购镇江市恒康调味品厂的食醋资产及镇江恒康酱醋有限公司（以下简称恒康酱醋）100% 股权。

拟收购恒康酱醋

千禾味业成立于 1996 年，位于苏东坡故里四川眉山，原本主营焦糖色，2001 年才转型生产酱油和食醋。2008 年，公司推出国内首款零添加酱油产品，让酱油走起了高端路线。2016 年，公司在上交所主板上市。

根据公告，本次交易标的为镇江市恒康调味品厂与生产、销售食醋相关的资产及镇江恒康酱醋有限公司 100% 股权，蔡晓海、蔡建辉、张锦林、蔡正飞、张玉霞等五人为本次交易对方。具体的交易安排是，先由恒康调味品厂向恒康酱醋注入其持有的食醋相关资产、业务及人员，再由千禾味业受让恒康酱醋 100% 股权，最终完成收购。

恒康调味品厂位于镇江市丹徒区工业园区，成立于 1999 年 1 月，投资人为蔡建辉，投资额 96 万元。截至 2018 年末，该厂总资产为 1207.15 万元， 净资产 743.15 万元；2018 年实现营收 4739.97 万元，净利润 74.82 万元。今年 1-5 月实现营收 2065.03 万元，净利润 54.36 万元。恒康调味品厂拥有食醋品牌 " 金山寺 "、" 恒康 "，其中 " 金山寺 " 为江苏省著名商标。

恒康酱醋位于镇江市丹徒新城光明村，注册资本 1080 万元，法定代表人为蔡建辉，股东包括上述五人，其中蔡建辉持股 24.2%，也是最大的股东。公司去年末总资产为 1092.36 万元，净资产 1083.35 万元。2018 年实现营收 206.25 万元，净利润 3.92 万元。今年 1-5 月实现营收 180.72 万元，净利润 4.6 万元。

从上述资料来看，恒康酱醋以及恒康调味品厂规模不大。千禾味业为什么要收购？公司表示，华东地区经济发达，是公司的重要战略市场，收购交易标的有利于公司调味品业务发展、助力公司全国战略布局。

6 月 17 日，恒康酱醋总经理蔡建辉告诉现代快报财经猎豹，其实他们是祖传的手艺，家族经营的企业，不久前千禾味业找到他们，目前收购还只是在意向阶段，具体的价格以及后续安排等都还没有谈妥。

蔡建辉表示，公司目前经营还不错，但是人才和实力跟大企业还是没法相比，确实也担心竞争不过他们，所以对于被收购，还是可以接受的。至于后面如果被收购，自己家人是否还参与公司经营，还要看对方开出的条件。

醋业暗战，集中度面临提升

虽然千禾味业也生产食醋，但在其主营构成中占比很小。2018 年，公司实现营业收入 10.7 亿元，增幅 12.82%。其中酱油、焦糖色、食醋三大产品分别实现收入 6.09 亿元、1.85 亿元、1.78 亿元，占比依次为 57.13%、17.4%、16.71%。

不过，从毛利率来看，食醋产品 52.36% 的毛利率不但远高于 25.29% 的焦糖色，也高于 50.17% 的酱油。这可能是千禾试图增加食醋产品规模的动力所在。今年一季度，千禾酱油、焦糖色、食醋分别实现收入 1.74 亿元、4054 万元、4546 万元。食醋收入已经超过了焦糖色。

从食醋行业龙头恒顺醋业来看，去年实现营收 16.9 亿元，净利润 3.05 亿元。其中食醋收入达到 11.63 亿元，占比 68.64%，毛利率 44.03%。

在调味品领域，酱油的地位不可动摇。由于食用频次的问题，食醋的消费规模远不能和酱油相比。不过，随着酱油市场竞争日趋激烈，同样高毛利率的食醋行业，还是颇具吸引力。2017 年，酱油巨头海天味业也以 4027 万元收购了镇江丹和醋业 70% 的股权。

另一方面，尽管酱油和食醋分别有海天和恒顺这样的巨头存在，但其实整个行业的集中度还相当低。东海证券研报显示，在酱油行业，尽管海天一家独大，但产量占比也仅为 18%，行业前三占比仅为 31%。而日本调味品巨头龟甲万在其国内的市占率超过 30%，日本酱油行业前三占比达到 48%。

食醋行业更是区域性特点明显，四大名醋各有其 " 领地 "。从行业集中度来看，前三占比仅为 10.1%，行业排名第一的恒顺占比仅为 4.8%。大部分收入都被一众小规模醋企瓜分，行业亟待整合。

东兴证券认为，由于人们对味蕾的极致追求，使得消费者粘性强、价格敏感度低，也导致了调味品行业易守难攻、大品牌集中度不断提升的特性，海天目前在酱油市占率 18% 左右，未来有望提升至 33%，醋企则还属群雄鏖战的阶段。从这一角度来说，或许千禾在醋业的收购，可能还只是整个行业整合的开始。

此外，千禾味业的销售市场此前集中于西南区域，而恒顺醋业在华东地区的销售收入占了半壁江山。两家企业都面临如何向全国拓展的问题。未来，或许 " 踢馆 " 的事，还少不了。

（编辑 高淼）