现代快报讯（记者 谷伟）酝酿许久的新三板改革终于进入实操阶段。12 月 27 日下午，全国中小企业股份转让系统有限责任公司公布《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》等一系列规则。其中，投资者门槛大幅降低，由原先的 500 万元改为最低 100 万元。

△新三板行业统计 据同花顺 ifind

创新层 " 三选一 "，精选层 " 四选一 "

今年 10 月 25 日，证监会宣布全面深化新三板改革启动，将改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新型企业向不特定的合格投资者公开发行股票，另外将在原先基础层、创新层之上再设置精选层，在精选层挂牌一定期限后符合条件的可以直接转板上市。

根据 12 月 27 日公布的《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》，挂牌公司进入创新层，应符合三项条件之一：最近两年净利润均不低于 1000 万元，加权平均净资产收益率平均不低于 8%，股本总额不少于 2000 万元；最近两年营业收入平均不低于 6000 万元，且年均复合增长率不低于 50%，股本总额不少于 2000 万元；最近有成交的 60 个做市或者集合竞价交易日的平均市值不低于 6 亿元，股本总额不少于 5000 万元，采取做市交易方式的，做市商家数不少于 6 家。

在创新层挂牌满 12 个月的公司，可以申请公开发行并进入精选层。条件是 " 四选一 "：市值不低于 2 亿元，最近两年净利润均不低于 1500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于 8%，或最近一年净利润不低于 2500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%；市值不低于 4 亿元，最近两年营业收入平均不低于 1 亿元，且最近一年营收增长率不低于 30%，最近一年经营活动现金流为正；市值不低于 8 亿元，近一年营收不低于 2 亿元，近两年研发投入合计占营收比例不低于 8%；市值不低于 15 亿元，最近两年研发投入合计不低于 5000 万元。

此外，进入创新层还有其他一些限制因素，比如最近一年期末净资产不为负值，公司或实控人、董监高等没有被证监会行政处罚或被股转系统公开谴责等。进入精选层的，要求最近一年期末净资产要不低于 5000 万元，公开发行的股份不少于 100 人，公开发行后总股本不少于 3000 万元，公众股东持股比例不低于 25% 等。

△新三板挂牌地区统计 据同花顺 ifind

连续 60 个交易日 " 破面 " 即时调出精选层

值得注意的是，这次的管理办法中，也对创新层和精选层挂牌公司的退出机制进行了明确规定。

比如创新层，如果最近一年净资产为负，或被会计师事务所出具非标意见，或连续两年净利润为负、营收低于 3000 万元等情形，将被定期调出。如果出现连续 60 个交易合格投资者低于 50 人，或连续 60 个交易日收盘价低于面值等八种情形，将被即时调出创新层。

精选层的 " 退市 " 条件也大致类似，定期调出的包括最近两年净利润为负、且营收低于 5000 万元等四种情形，即时调出则包括六种情形，如连续 60 个交易日股东少于 200 人，连续 60 个交易日公众股东持股比例低于 25% 等。

全国股转公司表示，为实现制度平稳过渡，管理办法第十九条第一项、第二项和第七项，自 2020 年 5 月 1 日起施行。这三项就是关于创新层即时调出的情形，分别是连续 60 个交易日合格投资者人数均少于 50 人；连续 60 个交易日收盘价低于每股面值；以及仅根据办法第十一条第三项或第十四条第一款第一项规定中的市值标准进入创新层的挂牌公司，连续 60 个交易日，股票交易市值均低于 2 亿元。

投资门槛大幅降低，精选层降至 100 万

此前，新三板个人投资者 500 万以上的门槛让很多人望而却步，这也成为新三板活跃度严重不足的重要原因。根据股转系统此前公布的数据，截至 2018 年底，新三板个人投资者总数仅有 37.75 万户。

而根据 27 日公布的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，投资者门槛也大幅降低。

自然人投资者参与挂牌公司股票发行和交易的，应当具有 2 年以上证券、基金、期货投资经历，或者具有 2 年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者具有证券公司、期货公司、私募基金管理人等金融机构高管任职经历。

此外，个人投资者参与精选层交易的，申请权限开通前 10 个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币 100 万元以上；参与创新层的，日均资产要在 150 万元以上；参与基础层的，日均资产要在 200 万以上。

专家：新三板分层引导挂牌企业不断向上晋级

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对现代快报表示，新三板市场的分层是一个导向，一方面引导挂牌企业不断向上晋级。市场层级越高的，信息披露越充分，信息披露的要求也越高，财务指标的要求也会相应提高。引导企业向上晋级，意味着要不断提升自我素质和自身的管理能力、管理水平，最重要、最核心的是信息披露的充分性得以大幅提升。

另外一方面，新三板分层也是为转板机制做准备。要想转板的话，就必须要上升到精选层，那么只有在精选层里的企业才有资格转板到场内市场。因此新三板的市场分层也搭建了一个转板的通道，也是企业晋级的一个标杆和通道。

（编辑 周冬梅）