现代快报讯（记者 谷伟）11 月 22 日晚间，港交所文件显示，泡泡玛特已通过港交所聆讯。业内预计，公司将于 12 月下旬正式登陆港交所主板。从 2017 年到 2019 年，公司净利润由 157 万元增长到 4.51 亿元，堪称爆发式增长。不过就在即将上市的时候，泡泡玛特却被合作方南京金鹰国际告上了法庭。A 股市场上，几家盲盒概念股也命运各异，其中金运激光收购玩偶一号后，半年不到，股价已腰斩。

△金运激光股价走势。据东方财富

泡泡玛特转战港股

今年 6 月 1 日，以生产销售盲盒知名的泡泡玛特在港交所公布招股书。11 月 22 日晚间，港交所文件显示，泡泡玛特已通过聆讯。业内预计，泡泡玛特将在 12 月下旬正式在港交所主板挂牌上市，预计募资规模 2 亿至 3 亿美元。

泡泡玛特成立于 2010 年， 起初主要作为潮流杂货商店，销售大众潮玩、家居、数码、零食档杂货。2015 年，公司开始和设计师合作孵化自主 IP 潮玩系列产品，第一个走红的就是香港艺术家王信明设计的 Molly。天眼查显示，泡泡玛特自 2011 年至今，先后历经 8 次融资。

资料显示，泡泡玛特曾于 2017 年在新三板挂牌。从 2014 年到 2016 年，泡泡玛特连续 3 年亏损。但最新招股书显示，从 2017 年到 2019 年，泡泡玛特分别实现营收 1.58 亿元、5.15 亿元和 16.83 亿元，2018 和 2019 年的营收增幅分别达到 225.4%、227.2%。净利润同样增长迅猛，分别为 157 万元、9952 万元、4.51 亿元，三年内增长了近 300 倍。其实现蜕变的关键两年，2018 年和 2019 年，正是盲盒市场爆发的时期。招股书显示，自从 2018 年 9 月推出泡泡抽盒机以来，其抽盒机产生的收入从 2018 年的 2300 多万元增加到 2019 年的 2.71 亿元。

" 抽盲盒一时爽，一直抽一直爽 "，长城证券认为，盲盒潮玩通过精致可爱的外形、 较低的单价及隐藏款的 " 中奖 " 诱惑刺激消费者冲动消费， 达到 " 抽盲盒一时爽 " 的效果； 而盲盒形式不确定性带来的刺激感、新品迭代速度较快持续刺激收藏欲、较强的社交属性等因素促使消费者持续复购并保持较高消费频次，令消费者 " 一直抽一直爽 "。

自称中国潮流玩具文化开拓者与主要推广者的泡泡玛特，目前运营 85 个 IP。弗若斯特沙利文数据显示，泡泡玛特目前拥有 8.5% 的市场份额，位居中国潮流玩具市场第一。

上市前与南京金鹰打起官司

△泡泡玛特不同渠道的销售收入。据公司招股书

不过，就在上市前夜，泡泡玛特却与第一大经销商打起了官司。公司招股书显示，2014 年 4 月，南京金鹰国际商贸集团与泡泡玛特创始人王宁等达成协议，成立一家合营企业，在江苏、浙江、安徽、云南、四川、陕西以及上海南京西路进行泡泡玛特产品的销售，北京泡泡玛特（公司在国内的经营主体）不得在这些专属地区经营有关或类似业务。

后来成立的合资公司南京金鹰泡泡玛特成为泡泡玛特的最大客户和经销商。2017 年、2018 年、2019 年以及今年上半年的收益分别占公司收益的约 16.6%、6.9%、3.3% 和 3%。

今年 8 月 28 日，公司接获法院传票，金鹰国际代表南京金鹰泡泡玛特将北京泡泡玛特诉至南京中院，指称北京泡泡玛特违反合作协议，自行而非通过南京金鹰泡泡玛特于专属地区开设 19 家零售店及 191 家机器人商店。金鹰国际由此要求北京泡泡玛特停止在专属地区经营相关店铺，并向南京金鹰泡泡玛特返还此前经营获利 1.17 亿元。

天眼查信息显示，南京金鹰泡泡玛特目前由北京泡泡玛特和金鹰国际分别持股 52% 和 48%。泡泡玛特在招股书中表示，其法律顾问认为，金鹰国际胜诉的可能性极低，这次官司不会对公司运营及财务表现造成重大不利影响。不过，公司也表示，在最坏的情况下，即使法院判定金鹰国际胜诉，公司面临的赔偿最大金额应为 820 万元。

尽管官司仍在继续，但泡泡玛特认为，不论南京中院最终判决是否有利于金鹰国际，都不会影响北京泡泡玛特与南京金鹰泡泡玛特的业务关系。今年年底前，南京金鹰泡泡玛特将于专属地区开设两家零售店，而北京泡泡玛特也将在专属地区开设 5 家零售店。官司未定之下，双方均未确定 2021 年在专属地区的开店计划。

A 股盲盒概念股冷暖不一

尽管泡泡玛特被很多媒体称为 " 盲盒第一股 "，但今年 3 月，申万宏源研报已经将金运激光封为 A 股 " 盲盒第一股 "。主营光机电系列激光设备等业务的武汉上市公司金运激光，今年 2 月公告，全资子公司武汉金运互动传媒与玩偶一号签署了《托管协议》，玩偶一号将其所经营产品的线上运营、IP 衍生品的采购和线上销售全面委托给武汉金运互动传媒管理、经营。

玩偶一号目前主要针对商业体和院线铺设智能无人零售终端，用于经营 IP 盲盒产品。当时公告显示，玩偶一号 2019 年 12 月 31 日总资产 3421.95 万元、净资产 2379.16 万元，去年实现营业收入 1023.56 万元，净利润 -586.37 万元。

到了今年 6 月，公司又公告称，拟与国广环球在线文化传媒（北京）有限公司及赵岩合资设立 " 国广金运科技（武汉）有限公司 "，专注于 IP 及 IP 衍生品线上线下融合的推广销售及相关业务；同时拟收购并控股实际控制人梁伟及梁浩东、武汉金块链科技等关联方持有的玩偶一号（武汉）科技有限公司。

天眼查信息显示，玩偶一号运营 "IP 小站 "，去年 10 月曾获数千万元天使轮融资。此前梁浩东、梁伟、武汉金块链科技分别持股 55.88%、22.35%、4.66%，金运激光子公司金运互动传媒业持有 4.66% 的股份。这笔收购惊动了深交所。6 月 5 日盘前，金运激光公告，深交所发来关注函，向公司一口气提出八个问题，要求公司说明是否存在主动迎合 " 网红经济 " 等热点概念进行股价炒作的情形。

到今年 10 月，收购正式完成，金运激光以 1513.02 万元获得玩偶一号 82.89% 股权。但三季报显示，公司前三季度营收下滑 18.2%，净亏损 206 万元。而公司的盲盒概念也并未受到市场认可。从 6 月 5 日至今，其股价从 51.7 元跌至 23.33 元，跌幅高达 55%。

除了金运激光，被认为是盲盒概念股的还有高乐股份、邦宝益智等。高乐股份此前因业绩变脸被监管处罚，股价也持续走低。邦宝益智则拿到了腾讯《斗罗大陆》的授权，近期股价暴涨，11 月涨幅达 43%。

（编辑 王鹏）