ZAKER新闻 05-13
辣条第一股!卫龙600亿的大工程你贡献了多少
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卫龙 600 亿的大工程,你我都有功劳。

自 2018 年首次传出上市消息以来,卫龙上市终于提上日程。

5 月 13 日消息,昨日晚间,卫龙递交港股上市招股书,大摩、瑞银、中金公司担任联席保荐人,拟上市企业名称为 " 卫龙美味全球控股有限公司 "。

2018 年起近三年卫龙总收入分别为 27.5 亿、33.8 亿和 44.2 亿元,年复合增长率高达 22.4%。

值得一提的是,3 月 31 日,卫龙进行了成立 20 余年来的首次融资,由 CPE(中信产业基金)、高瓴资本联合领投,腾讯投资、红杉资本等机构联合入股。该次投资额为 5.49 亿美元(约 35.32 亿元),认购公司 1.22 亿股,每股成本为 28.85 元人民币。

按高瓴资本认购金额为 1.1 亿美元、持股 1.17% 计算,卫龙市值约为 604 亿人民币。但截至今日收盘,该估值与休闲食品龙头洽洽食品、良品铺子和三只松鼠的总市值相当。2020 年,卫龙净利润为 8.18 亿元,与洽洽食品净利润 8.05 亿元相当。

面筋和亲嘴烧去年卖了 27 亿

招股书显示,目前,卫龙的产品分为三大类,分别为调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他。消费者熟悉的面筋、辣棒和亲嘴烧都属于调味面制品,魔芋爽、风吃海带则属于蔬菜制品,剩下一个类别则包括豆皮等制品。

2020 年,卫龙总收入为 41.2 亿元,其中调味面制品的销售额就占了 65.3%,为 26.9 亿元;蔬菜制品份额其次,占比为 28.3%。

目前卫龙的营收来源较为单一,近三年调味面制品都是卫龙的主要营收来源,但其营收占比已至少连续两年下降,由 2018 年的 78.6% 降至 2020 年的 65.3%,蔬菜制品的营收占比则由 2018 年的 10.8% 升至去年的 28.3%。这说明,卫龙正在摆脱对单一品类产品的依赖。

蔬菜制品越来越受欢迎,或是因为其健康属性。以魔芋制品为例,魔芋具有高膳食纤维、低碳水化合物和低脂肪的属性。

根据弗若斯特沙利文的报告,魔芋制品在中国有较大的增长潜力,去年中国人均消费魔芋量不足 0.1 千克,但日本的人均消费量约为 2 千克。

毛利率方面,招股书显示,去年卫龙产品的毛利率为 38%,总体上三大类产品的毛利率逐年提升且毛利率相当,调味面制品、蔬菜制品和豆制品与其他产品的毛利率分别为 37.6%、39.3% 和 36.3%。

销货成本方面,除了占比为 27.8% 的原材料,卫龙最大的成本支出为包装材料,占总收益的 13.5%。此前,卫龙对辣条包装进行了更换,将以往 " 无毛辣条 " 风格的透明塑料包装换成了铝箔与铝膜包装,并采用简约风格,将其包装与高端时尚挂钩。

谁在吃卫龙辣条

" 辣条 " 一直没有摆脱 " 垃圾食品 " 的标签,这注定辣条的主流消费者是年轻一代。根据弗若斯特沙利文的数据,卫龙 95% 的消费者年龄在 35 岁以下,55% 的消费者是 25 岁及以下的年轻人。

卫龙目前的产品也在迎合年轻人的兴趣。招股书显示,卫龙对其产品的定位之一便是 " 娱乐化 " ——好玩和热情的生活态度。卫龙从选品、包装、产品命名及品牌等多维度与消费者产生娱乐化互动,进一步建立情感连接。签约代言人赵薇和杨幂,官网蹭 iPhone 7 流量,都是卫龙吸引年轻消费者的营销方式。

目前来看,卫龙难以把辣条卖给中来年消费群体,但并不是没有机会。

公认的说法是,辣条起源于上世纪 90 年代末期—— 35 岁人群的青少年时期。也就是说,辣条自诞生起,其消费群体就是年轻人。而现在的 35 岁消费群体,或许就是 90 年代末期和卫龙共同成长的这批消费者,而这一批消费者的口味已经被培养出来,未来卫龙并不缺中老年消费群体。

此外,低线城市人群是辣味休闲食品的主流消费群体,去年辣味休闲食品在低线城市的销售额占总销售额的 63.3%,2015 年至 2020 年的年复合增长率也高达 9.8%,高于一二线城市的增长率。

行业分散,持股集中

作为辣条行业的龙头企业,相对整体市场来说,卫龙的销售额并不算突出。

弗若斯特沙利文的数据显示,中国休闲食品市场较为分散,按零售额计算,去年前十五大企业的市场占有率为 22.4%,卫龙在中国市场约 3000 家年营收超两千万元的企业中排名第 11,在本土公司中则排名第七。但卫龙的零售额仅占整体市场的 1.2%。

细分品类的市场集中度则相对较高。调味面制品上,前五名企业的市场占有率总和为 18.4%,卫龙的占有率高达 13.8%,远高于第二名的 2.2%;辣味休闲蔬菜制品方面,前五名企业的市场占有率为 15.7%,仅卫龙就占了 13.8%。

值得一提的是,招股书显示,卫龙股东持股高度集中,刘卫平及其家族持股份额为 92.17%,完全控制卫龙。

2018 年、2019 年和 2020 年,卫龙分别派付股息 2580 万元、3.081 亿元及 140 万元,今年 5 月 4 日,卫龙向现有股东(不包括新一轮投资者)宣派股息人民币 5.6 亿元,计划于 2021 年 5 月派付该股息。

上述 4 次派息共计 8.953 亿元,都进了刘卫平及其家族的口袋。而卫龙近三年的年内利润总额仅为 19.5 亿元。

ZAKER 新闻出品

文 / 黄嘉敏

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