俄乌冲突的骤然加剧，显然超出了市场预期。A 股周四午后明显走弱，至收市，上证指数收跌 1.7%，创业板指跌 2.11%。个股全线下挫，4000 余只股票收绿，石油、黄金等板块则逆市飘红。成交方面，两市成交额 1.36 万亿，创 5 个月新高。

冲突期间哪些大类资产值得关注？

中泰证券对此进行了回测，发现从历次冲突期间 A 股各行业的表现来看，有色金属行业的涨幅中位数领先于其他行业。此外，钢铁和银行股在战争爆发时整体表现也相对较好。而社会服务、医药生物及计算机行业受到冲突的负面影响或大于其他行业 。

有意思的是，作为避险资产的黄金，中泰证券通过研究发现，在战前恐慌情绪的蔓延下，黄金价格趋于上涨。但冲突真正爆发后，黄金价格就不一定会继续上涨了。在新世纪以来的十次地缘政治冲突期间，黄金价格 5 次上涨与 5 次下跌。一般而言，战前市场已有充分预期，而战争正式开始后，在利空出尽的背景下，黄金价格有回落的可能。

对于当前投资者最为关注的俄乌冲突究竟会对 A 股短期和长期造成什么样的影响？华夏基金认为，从短期来看，对 2000 年以来较为典型的国际局部冲突进行回测可知，当冲突发生的 7 天内，受到避险情绪冲击，全球权益市场短期的确存在被拖累的可能性，发达市场和新兴市场均以出现回落为主。但当观察时点拉长至整个周期，会发现地缘争端对权益市场的影响其实是比较有限的，对大类资产的中长期走势也不会有核心影响。

按照华夏基金的判断，地缘风险事件对 A 股市场影响的持续性有限。从中期角度看，市场运行的核心逻辑，仍在于政策足够有效下能否实现经济周期的复苏，而主要扰动因素则来自于对美联储加息的忧虑。

预计年内国内经济企稳、成长板块业绩兑现和美国通胀逐步趋弱的概率较大，同时流动性环境宽松，都有利于指数的企稳和反弹。近期市场反弹重回万亿成交金额，投资者乐观情绪已经在回升，由于短期风险事件扰动带来的下跌，反而是加仓优质成长方向的较好机会。

景顺长城也强调，历史上海外地缘政治事件对 A 股市场中期影响相当有限，其认为，A 股市场主要反映国内经济，" 稳增长 " 仍然是阶段性主线；成长股经历大幅回调后，目前性价比已明显提升；俄乌冲突也引发投资者对自主可控和国产替代产业链的重视。

潇湘晨报记者陈海钧

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