俄乌局势骤然升级，地缘政治风险急剧上升，同时市场的避险情绪抬高，再加上俄乌在全球的能源、农产品等方面扮演着重要的供应商角色，多重因素叠加之下，原油、菜籽油等品种近期应声大涨。

大宗商品市场后市还将如何演绎？湖南的实体企业该如何应对原材料或产成品的价格大幅波动风险，保住利润或者避险，利用期货工具该如何操作？财信期货研发服务中心相关负责人周末就此作出详细分析和解答。

财信期货研发服务中心选取历史上影响较大的 6 次地缘冲突事件作为样本进行对比分析，其结论是：地缘冲突对金属、贵金属、原油冲击较大，对于食品、纺织品、家禽影响较小。战前避险情绪短期推高金价，局势明朗后金价回落；原油价格往往在酝酿阶段上涨最突出，之后又转跌，在长期维度上维持之前趋势。

图片说明：历次地缘冲突事件发生后商品指数月度涨跌幅（单位：%）

俄乌冲突下，哪些大宗商品的出口将受到直接影响？上述负责人指出，例如有色金属，其中尤其是金属铝——俄罗斯为铝生产大国，电解铝年产量 380 万吨，占全球 5.8% 左右。俄罗斯生产的铝以出口为主，主要出口至欧洲、美国、其他独联体国家及亚洲地区。

金属镍——俄罗斯诺里尔斯克镍业公司 ( NORILSK NICKEL ) 的镍产量约占全球镍总供应量的 8%，俄镍也是我国以及欧盟精炼镍的主要进口来源之一。2021 年因其产量大幅下滑，国内自俄罗斯进口精炼镍占比下降至 17%，此前占比在 40% 左右。

油脂类的葵花籽油——俄罗斯和乌克兰是全球最重要的葵油出口国，2021 年俄罗斯葵油出口 380 万吨，乌克兰出口 665 万吨，占全球葵油出口的比例分别达到 28.47 和 49.82%。尽管俄罗斯和乌克兰葵籽产量相当，但乌克兰葵籽压榨葵油更多用于海外出口，从 2009 年开始，乌克兰葵油出口占全球出口比重常年在 50% 以上。

菜籽油——俄罗斯、乌克兰、白俄罗斯的菜油出口量占全球菜油出口量的 19% 左右。2021 年，中国从俄乌地区进口的菜油量在 40 万吨左右，占到国内进口菜油供应量的 15% 左右。

原油方面，俄乌原油及炼油产品出口量占全球 10% 左右，此次事件短期对油价构成显著支撑，但仍需关注美国是否会加快伊核谈判以及放开对委内瑞拉的制裁，若未来伊朗核谈顺利伊朗石油重返市场，那么油价势必降温。

俄乌冲突尚未落幕，面对此类突发事件带来的大宗商品剧烈波动，实体企业经营风险骤增。该负责人建议，在这种背景下，实体企业应大力增强风险管理意识，而非被动应对。

其分析指出，上游企业面临避险情绪退潮后价格快速回落的风险；中游企业面临产品涨价传导不顺，风险无法转嫁的问题；下游企业面临利润成本倒挂和违约的困难。

初级原材料价格涨跌难预测，企业在采购和履行订单时，运用期货和衍生品金融工具可以为企业降低成本，锁定利润。

例如，担心原料价格未来会上涨，可以采用以下四种方式应对：1、企业手握订单，但是原料库存较少，采用提前买入套期保值的方式锁定加工利润；2、现货紧俏，但是贸易企业希望维持正常出货量，当基差为正值或偏高，采用卖出现货的同时买入等量期货进行虚拟补库存，等待基差回归时，平仓期货头寸，一次性买入现货补足库存，既赚取了基差利润又节省了资金；3、通过期权进行套期保值，相比期货套期保值，既可减少资金占用，又可以在锁定风险的同时保留更多获利机会；4、还可以通过远期合约、商品互换等场外衍生品，满足企业多样化的风险管理需求。

如果是担心库存贬值，也可以采用以下四种方式应对：1、企业库存较大，担心存货贬值，采用卖出套期保值锁定风险；2、企业需要采购原料，但是此时基差为负值，采用买入现货卖出期货的方式，锁定成本，赚取合理的加工费；3、买入看跌期权；4、买入场外远期合约。

该负责人表示，作为湖南省内唯一的省级地方金融控股平台——财信金控旗下的控股公司，财信期货深入贯彻落实财信金控业务 " 大协同 " 战略，致力于服务实体经济、通过 " 期货力量 " 助力更多企业降低风险渡过难关。

潇湘晨报记者陈海钧

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