现代快报讯（记者 潘荣）中式餐饮企业 " 上市潮 " 后，披萨也加入其中。近日，达美乐比萨的中国独家总特许经营商达势股份有限公司（下称 " 达势股份 "）向港交所递交招股书，冲刺港股 " 披萨第一股 "。现代快报财经猎豹注意到，宣称要做 " 中国第一 " 的达势股份，营收翻倍亏损却持续扩大，近三年亏损超 9 亿元。与大多数餐饮品牌线上线下同步发展模式不同，该公司则将商业模式定位于外卖，70% 以上收入来自外卖。

近三年亏损超 9 亿元

照烧风味牛肉土豆披萨、蜜汁烤翅、意大利风情肉酱面 ……4 月 7 日中午，在南京江北新区一家达美乐披萨门店，前来就餐的顾客并不多。廖女士带着上幼儿园的孩子，正在店内点餐，她告诉记者，孩子说想吃披萨，所以就带来家附近的披萨店，" 实惠又美味，孩子一直很喜欢。"

△达美乐披萨

近日，达美乐比萨的中国独家总特许经营商达势股份向港交所递交了招股书，开启上市之路。公开资料显示，达美乐披萨于 1960 年，在美国密歇根州创立，1997 年进入中国市场，此后一直将北京、上海及周边市场作为大本营。达势股份于 2008 年成立，并于 2010 年收购达美乐披萨在北京、上海、江苏及浙江等地的总特许经销商 Pizzavest China Ltd，成为达美乐在中国的特许经营商。

达势股份接手达美乐之后，于 2017 年开始进行快速扩张，门店数量快速增长。从门店规模来看，截至 2021 年底全国共有 468 家门店，同比增长 28.9%，快速扩张则成为公司业绩增收不增利的原因之一。招股书披露，2019 年至 2021 年，营收分别为 8.37 亿元、11.04 亿元和 16.11 亿元，但净亏损分别为 1.82 亿元、2.74 亿元和 4.71 亿元，三年累计亏损 9.27 亿元。对此，公司解释称，亏损主要是因为门店扩张进行大量初始投资。

△门店分布

公司表示，此次上市募集资金将用于于门店扩张、现有门店装修，以及提高中央厨房的利用率。在扩张规模上，公司计划 2022 年新增 120 家门店，到 2023 年底总门店数量增至 768 家。

除快速扩张外，人工、销售成本也是达势股份很大的财务支出。由于公司打出 "30 分钟必达 " 的口号，公司专注于线上市场，70% 以上收入来自外卖。但无论是第三方平台、还是自有平台，都是由公司的专职骑手配送。招股书披露，门店员工和骑手使公司承担较大的成本支出，近三年员工薪酬开支分别占总营收的 40.1％、42.5％和 43.7％，并对着门店数量增加而逐年提高。此外，公司承担达美乐披萨在国内的广告推广任务，也有一定的销售支出。

多次因虚假宣传被处罚

"30 分钟必达 " 是达美乐的外卖特色，但也面临一定阻力。在某投诉平台上，不少消费者因 " 配送延迟 " 进行投诉。记者注意到，达美乐披萨还曾多次因虚假宣传被行政处罚。2017 年至 2019 年，上海达美乐披萨因广告使用 " 国家级 "" 最高级 "" 最佳 " 等用语，多次被罚款，此外还有相关促销活动中包含 " 全球第二比萨品牌 " 内容，被行政处罚。但在招股书中，达势股份表示其目标是成为中国第一的披萨公司。

在招股书中，达势股份也披露了相关风险因素，包括开设新店可能会对财务状况产生不利影响；以往产生的亏损，未必能保持或扩大门店的销量，以及疫情影响等。

公开数据显示，2020 年中国比萨市场规模为 305 亿元，预期在 2025 年前将增长一倍至 623 亿元，复合年增长率为 15.4%。在披萨赛道上，既有已经上市的企业，也有不断融资的新晋品牌。有业内人士分析认为，宣称要做 " 中国第一 " 的达美乐，很难追上相关竞争对手的步伐。2020 年，必胜客的母公司百胜中国在港交所上市，必胜客在中国门店已超 2000 家，规模大大超越达美乐。另一家品牌尊宝比萨，门店数量也近 2000 家，此外市场中还有乐凯撒等披萨品牌。

盘古智库高级研究员江瀚表示，伴随着中国人饮食日益多元化，披萨在中国的发展潜力也逐渐被激发出来。作为一家国际企业，达美乐具有一定的品牌优势，线上发展模式也契合当前中国市场的需求。他表示，对达势股份上市的前景是比较看好的，但是也要看到，公司面临相关的问题，首先是持续亏损问题，会成为比较大的隐患，此外，披萨市场的业务门槛和护城河相对较低，目前市场也有不少竞争对手，达美乐如何持续吸引消费者，是公司应该考虑的重要问题。