钛媒体 01-25
:一级市场VC(风险投资)的未来——主讲人:邓锋
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本期课程主讲人:

邓锋 北极光创投管理合伙人

以下为课程实录:

大家好,我是北极光创投的邓锋,今天和大家谈一谈未来 10 年科技风险投资的一些趋势。

在说到未来之前,我们先聊聊过去的十年,过去十年是风险投资在中国快速发展的十年,除了中国经济发展这个最主要原因之外还有其它的一些因素,比如资本市场的扩充,2009 年开了创业板,2019 年中国又开了科创板,这些都推进了风险投资的退出渠道的扩充,再比如政策的支持,像我们 2014 年国家提出大众创业、万众创新的政策,导致很多的企业家出来创业,促进了一波风险投资投到新兴企业。

当然还有一点,很多科技风口在过去的十年内不断的涌现,特别是由无线互联网和科技发展,带来的一些风口

比如说像这个大家熟知的 o2o、短视频、共享经济、芯片、AI、大数据、企业数字化、新消费、生物制药,这些新的名词大家都耳熟能详,其实都是一些,在过去不断涌现的一些新的,科技发展和无线互联网发展的一些风口。带来了风险投资很多的新的投资机会。

这张图呢,是风险投资行业过去 10 年的宏观数据,从募资、投资、到退出,大家可以看到融资的总数大概提高了 3 倍左右,美元加人民币一起,人民币占据了主要地位,它是过去十年,中国风险投资基金的最主要的来源,这个投资就更大,投资增长了 4 倍,4.5 倍左右的一个数目啊。

大家可以看到呢,这个投资的总量特别在 2021 年呢,取得了巨大的这个成长,当然今年可能有些下降。在退出方面的话,其实可以看到呢就过去的十年呢,风险投资投资的中资企业的 IPO 数目,这个不论是在中国本土的 A 股 IPO,还是在香港市场的 IPO,还是在美国纳斯达克 New York Stock Exchange 的 IPO 的总数呢,从 十年前的 171 家,增加到了去年的 432 家,这也是大概接近三倍的一个成长。

为什么科技风险投资发展这么快,因为它在科技企业的发展当中起的作用越来越大。主要体现在这四个方面

第一、企业发展的速度,可以说今天的时代,不是一个大鱼吃小鱼,而是一个快鱼吃鳗鱼的时代,你如果发展速度不快企业就不能生存,根本长不大,而这个没有资金,你靠自己的钱来滚动是做不到的。

第二、你如果没有早先的科技研发,你就不可能建立壁垒,没有壁垒,所有创新到最后,都不能够规成规模地商业化。

第三、风险投资进来除了钱以外,同时带进了公司的治理规范化的管理,这对公司的,做大做强是起到至关重要的作用,对公司上市那毫无疑问的是非常重要。

第四、如果一个比较专业的风险投资投了你这个企业的话,那它有一个品牌背书,所以今天的风险投资,已经不是一个 nice to have,而是一个 must have 必须有的,作为企业发展当中一个重要的因素。

虽然过去十年的风险投资发展很迅速,但大家也都知道,2022 年其实是这个行业的一个寒冬期,当前的风险投资呢 , 处于低谷有很多原因,其中一个很大的原因就是宏观环境在迅速地发生变化导致了不确定性的增大,那另外一个呢,就是中国自己的内需的增长在受挫。

大家知道风险投资的话,它其实跟经济联动性很强的,如果内需的成长没有的话,那投资的机会在减少,那内需的成长,我们也知道由于像房地产,疫情导致的很多服务业的需求的减少,使得这个对未来一年两年中国经济怎么发展就有很多不确定性,这所以说这个疫情能不能很快的结束,能不能从疫情走出来,这个不确定性也是大家非常关注的。

这张图也是用些图表和数据,来说明投资这个行业在过去这一段时间的一些变化。大家可以看呢,这个二级市场的变化是非常猛烈的,像比如说 A 股可能还相对来说好一些,虽然有跌在 3000 点左右,但是还好一些,但是恒生指数就跌了 40% 多一点,纳斯达克也跌得很厉害,跌了接近 30%。而在美国市场上的纳斯达克的中国金融指数,这是中概股在美国市场的表现,就跌得最惨,跌了接近 2/3 的一个比例,那这些就会传导到一级市场。

所以一级市场的投资,行动也是很缓慢的,有意思是大家觉得说,一级市场是不是融资还表现不错。

我可以看到,人民币基金和美元基金的融资总量都在提高,特别是美元基金融资总量提高得挺大的。但这里头呢我想说明的是,人民币基金的融资总量的提高绝大部分来自于国资,今天的这个 2022 年融资的量可能有 70% 左右吧,或超过 2/3 来自于国资,而只有民企带来的或者说个人,它的投资量其实相对来说是减少很厉害的,在美元方面呢就是两极分化得很严重,头部的几家基金的融资量占了整个美元基金募资总量呢,也是绝大多数。把这些去掉其实美元基金的募资也并不是很好。在投资上呢就很明显,无论是外资还是人民币的,整个的投资量都在下降,整个的投资的总的金额下降了 30% 多,而总的个数下降了接近 10%。

坏消息是过去的这一年呢,无论是一级市场还是二级市场都不是很好。但是如果我们把眼光放长一点呢,好消息是我们还是十分看好中国科技创新和科技风险投资的前景,我们在不确定性中找出确定性的话,会发现呢无论怎么样经济发展是中国发展的根本,另外一个大家再想一下,其实从经济发展角度来说最大的驱动力还是科技创新,这个不仅仅是有政府的支持更有市场的需求,那在科技创新这块呢,我们也知道呢主体是企业。

在过去的这些年,越来越证明科技创新的主体是企业,特别是那些民营的中小企业更是科技创新主体,大家如果知道中国的中小企业的话,它们创造了中国 50% 以上的税收、60% 以上的 GDP、70% 以上的科技创新和 80% 以上的城镇就业人口、这些数据都表明了中小企业的发展,它是中国发展的一个非常重要的一个部分吧。

那我们再说一些中国的优势,长期看的中国的优势呢更是如此啊,中国首先是全球最大的一个单一的消费市场,我们没有那些种族,什么这个宗教这个太大的区别,所以在这上面的话呢实际上跟美国跟西欧跟其它的国家相比的话呢,我们实际上是一个市场,是非常大的一个市场。

中国有良好的制造业基础,我们有很完整的供应链,我们有很好的物流体系,这些都为中国的,在世界上来说我们做产品的,创新的迭代速度和产品的这个成本优势,都特别有非常好的基础。

所以中国的出口依然会很强大,中国有非常良好的教育基础,这些教育不仅仅是指的是说非常好的这个科学家,更多的是说一些技术的,包括技术工人在大量的学理工的这些人员,每年都有几百万的大学毕业生,他们其实都走到了就业岗位都参与了这些创新,还有一个很重要的一点呢,就是我们如果,把中国跟世上其它国家相比的话,中国人的企业家精神是全球领先的,这里我想用比较俗的方法来说:

第一呢就是中国人非常喜爱财富,财富呢不仅仅可以让他生活变得更好,可能更多的是说在社会上的地位,也被大家尊重被大家认可。

第二呢中国人的这个财富观呢,他不是说我要去偷去抢,大量的是通过自己辛勤的劳动来做到的。

第三呢,也是他们觉得中国人很聪明,商业的敏感度很强,在全球各个地方我们都看到,中国人只要在那的话,都会把商业做的很好,这就是企业家的精神。

所以我觉得说,中国人这种非常强的企业家精神呢,也是我们长期看好中国科技创新和科技风险投资的一个重要原因,那些都是一些宏观的因素啊,那大家可能会问那,到底投资哪些方向长期会热呢?未来会更好呢 ?

其实我们把视野再放的高一点呢,在谈到哪个行业之前,我们可以先看一下,这个社会有什么大的宏观的长期的变化,因为其实从来都是变化产生机会,我们做风险投资要看哪些,宏观的变化会导致哪些行业发生投资的机会。

举个例子来说,我们这里头放了几大变化,像人群代际的变化,过去的一代的不仅仅说过去一代人,他们的年纪变大,那其实每一代新的同年龄的人都发生变化,比如我们老强调新人群 90 后 95 后 00 后,他们的消费观跟我们老一代就不一样,同时我们再看一下老年人,中国慢慢的老年人越来越多进入了一个老龄社会,但现在的老年人跟过去我们那一代,我们父母那一代又不一样,他们的支付能力比较,相对来说就没有现在的这些老年人的支付能力。

他们关注的事情可能更多是一些在生命的最后期间的一些医疗救助。而现在的老年人,健康活得更长更需要的是很多的精神需求,从他们退休开始一直到 80 岁都是一些健康的生活怎么度过,有支付能力,所以这个就变成了新的需求

和新的投资机会。整个中国人口的减少也带来了机器人行业的迅速发展,工业自动化的迅速发展,这都是很重要的地缘政治变化,我们强调是一个宏观因素,它也导致了像自主可控、进口替代、信创啊这些的新的机会,整个科技发展又是一个推动力。包括原来的我们看到的 5G、人工智能、像现在的一些生命科学的技术、新材料的技术,都导致在整个的科技领域里有很多新的机会。

特别是大家关注,我们未来关注的更多是一些跨界的综合的创新,不仅仅是单点的技术,而是把不同领域的技术混合在一起应用在一个方向上,这种技术的发展会更有价值。那新冠疫情肯定也是一个,会带来一些长期的影响力,比如我们现在开会,大家都在线上开视频会议,以前觉得不习惯,现在经过疫情,我相信疫情之后大家也会习惯这种生活方式带来的很多的这个发展,也都是跟这个疫情之后带来一些影响。

所以这些我列的这 4 个点呢,也是一些应该讲可能未来长期需要关注,我们讲的投资呢,我们更关注的是赛道而不是风口,赛道就是你长期要跟踪这个赛道,有时候可能是相对来说比较寂寞,因为它不热,但是你如果说长期地跟踪这个赛道,你就会等它热的时候,你已经对赛道很了解,你就会出手很快投出一些好项目。

那最后我再想讲一下呢,就是未来的风险投资呢也会发生变化,由于这些机会变化呢,风险投资本身这行业也会发生变化:

首先很明显的一点呢就是从过去 10 年的模式创新向未来的科技创新的转变,这个现在已经其挺明显了,大家看到各家风险投资,都在讲我是做科技投资的、我是做什么企业数字化、或者说医疗健康啊这些创新对吧,大家都在往这边走。

第二点,就是我们要把这个赚钱回报从赚快钱变成向赚长钱来发展,注意啊这里长钱并不是说少赚钱,而说企业发展它可能持续的时间会更长,你资本要更有耐心,我们看到的这些像工业领域、制造业领域,还有像科技领域的很多方面都不是像消费互联网那样的说能够一蹴而就的,你的回报率不可能说 IRR 是 100%,可能更多的是一个很健康,但是没有像以前那么高的 20%30% 左右的 IRR 这就已经挺好的。

第三点是对基金的要求就更高,因为看到这种科技投资要想真的是说能够赚钱,可能要求基金呢更要往早期走,你要往早期走呢就需要你更专业的能力来判断,哪些案子是很好,也需要你更专业的能力来帮助企业成长

最后一个呢就是我们发现的科技风险投资现在,和未来更可能是要出现两极分化,就像我刚才讲的,可能好的基金

一线的基金融资不是问题,拿案子的能力也不是问题,而相对来说呢,做的不太好的基金呢可能就会落后,就是这种马太效应会很明显。

今天时间有限呢。就跟大家简单说一下,风险投资未来的趋势。其实作为行业的从业人员呢,我们还是很有信心的,每天工作还是很辛苦的,我们也充满了信心,中国的科技创新呢,和中国的科技风险投资会越来越好。

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