"A 股的全面注册制推进的真快啊，我听说主板首批注册制已经有新股上市了！" 老张在研究最新的股票发行和交易规则。小编和他说，2023 年 4 月 10 日，A 股主板迎来首批十只新股，对于投资者和整个市场而言，A 股已经迎来了历史性时刻。一方面投资者需要及时了解新规，比如在网上申购方面，实行注册制之后，沪市主板新股申购单位从 1000 股调整为 500 股；在上市交易方面，在注册制之后，前五个交易日无涨跌幅限制，之后交易日的涨跌幅限制均为 10%。另一方面，随着全面注册制正式启动，证券行业或长期受益于资本市场制度改革而值得关注，让我们来详细的分析原因，以及关注 " 牛市旗手 "- 券商股今年以来在二级市场的表现情况！

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为什么券商股被成为 " 牛市旗手 "？

不少投资者对于券商提供的传统经纪业务最为熟悉，即证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券的业务。虽然近些年证券经纪业务收入处于下滑状态，但券商的经纪业务占据总体营收的很大一部分。至于为什么券商股被称为 " 牛市旗手 "，原因就和刚刚提到的经纪业务有关，一般而言，市场行情向好时，股民对于市场的信心增加，交易会相对频繁（新开户数量也会随之增加），并且会有更多的资金流入股市，所以券商会获得更多的交易佣金，经纪业务的提升在一定程度上会拉动券商股股价的上扬，所以根据券商股在二级市场表现可以帮助投资者了解宏观股市的整体走势，券商股因此被称为 " 牛市旗手 " 或 " 股市风向标 "。

（数据来源：wind）

截止 2022 年底，A 股股民数量已经突破 2 亿，数据显示，证券经纪业务依然位居券商的第一大收入来源，占比 32.55%。但是从表格中可以很清晰地看出，几乎所有的证券公司经纪业务收入水平都处于下滑状态。这主要和证券公司竞争加剧有关，随着市场上越来越多的证券公司和金融科技公司涌现，同质化越来越激烈，导致平均佣金费率下降，使得某些公司的经纪业务收入下滑。并且现在市场上的信息差越来越小，很多新开户的投资者就会要求调整较低佣金费率。（数据来源：证券业协会）

全面注册制推进，对于券商有何利好？

实际上，在全面注册制落地之前，多家券商已经开始力推经纪业务向财富管理转型，很多普通投资者开始购买公募基金以及其他金融产品，这种趋势也在一定程度上压缩了券商经纪业务的收入，但是从另一方面而言，券商开始从传统经纪业务向财富管理业务转型，多家券商通银行和三方财富公司一道，代销一些公募、私募以及其他金融产品，所以相关业务收入在近些年上涨较快。

全面注册制实行后，A 股的上市公司数量或有快速提升，对于投资者而言，如何选股？如何择时买卖？参考港股以及美股市场，A 股上市公司数量或以万计，个人投资者炒股难度或越来越大，目前我国的公募基金产品数量已经突破一万只，如何匹配自己的风险承受能力而选择合适自己的基金产品？在全面注册制之下，证券投顾业务、基金投顾业务等或受到一定程度的利好。得益于证券公司财富管理转型，2022 年全年证券行业实现投资咨询业务净收入 59.74 亿元，同比增长 9.47%。

随着全面注册制落地步伐的加快，需要进行 IPO（首次公开募股）的企业数量越来越多，这意味着券商投行的业务的需求可能不断增大，越来越多的企业需要承销上市，券商的投行收入自然会随之提升。

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全球经济危机以及金融市场不佳，无论是经纪业务、投行业务、还是理财业务的收入情况都出现了较大规模的下滑。具体来看：2022 年，140 家证券公司实现营业收入 3949.73 亿元，同比下降 21.38%；实现净利润 1423.01 亿元，同比下降 25.54%；行业平均净资产收益率为 5.31%，同比下降 2.53 个百分点，随着 2023 年整体行情的回暖，以及全面注册制的加快推进，券商整体业务情况有望得到改善。（数据来源：证券业协会 &Wind）

券商行业近期还有什么利好消息？

近期关于券商行业的利好消息较多，4 月 7 日，中国结算发布消息称，在 2022 年 4 月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自 18% 调降至 16% 的基础上，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，本次实现股票类业务最低备付缴纳比例由 16% 平均降至 15% 左右。4 月 10 日，中证金融表示，即日起下调证券公司转融通保证金比例。资信优质的公司，保证金比例由 20% 下调至 5%；资信良好的公司，由 20% 下调至 10%；其余公司由 25% 下调至 15%。（信息来源：中国结算 & 中国证券金融股份有限公司）

投资者或许对国家有关部门保证金以及结算备付金下调产生的作用并不熟悉，实际上，上述举措和 " 央行降准 " 的概念类似，属于宽松型的政策，可以减少券商的资金占用，增强流动性并提高资金的使用效率，对于券商整体属于利好。

券商股今年以来二级市场表现如何？

根据同花顺 iFinD 的数据，目前行业的券商行业上市公司共有 50 个，截止 2023 年 4 月 11 日，今年以来处于正收益的券商股共有 48 只，平均收益为 10.1%。仅有 2 只产品未取得正收益，总体表现符合市场预期。

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券商股指数 ( 886054.WI ) 显示，该指数近一月以及近三月的涨幅超过沪深 300 指数的同期涨幅，总体表现较为平稳，虽然涨幅相对于今年火热的 TMT 以及数字经济赛道较小，但是目前 TMT 赛道过于拥挤，板块或在短期内出现回调，在注册制加快推动下，券商行业后期表现值得投资者关注。

（图片来源：wind）

从估值角度出发，目前券商行业的市盈率处于近 5 年的较低位置，安全边际较高，后期或有较大的发展空间，对于个股而言，投资者除了可以关注行业内的龙头券商，以及具有增长潜力的中小型券商。在全面注册制加速推进的背景下，或有更多的上市公司需要金融服务，所以为上市公司提供服务的金融科技板块也值得投资者关注。小编建议投资者关注行业内 ETF 产品，在帮助投资者降低选股困难的同时可以获得行业内的平均收益（股市有风险，投资需谨慎）。

小编有话说：全面注册制进程加快，对于上市公司而言，优胜劣汰、快进快出的局面正在形成，对于券商行业来说也需要加强专业业务能力，在未来上市公司数量增多的背景下，投顾业务和财富管理业务，以及投行业务或成为券商收入的增长主线。对于投资者而言，目前券商行业整体估值较低，在利好消息以及注册制推进的背景下值得关注，同时也要注意全面注册制推进不及预期、监管政策变化对于行业可能造成的负面影响，谨慎投资。

来源：华创证券投教基地

编辑 曾黎 /编审 邓文盈 / 签发 蒲谋