" 数字经济赛道似乎开始分化了，前期表现很好的科技股也有退潮表现。" 申购了很多数字经济主题 ETF 的老张开始产生了担忧。小编和他说，数字经济、TMT 赛道在今年第一季度表现 " 一路长虹 "，在板块轮动以及周期理论下，股票的价格始终围绕价值上下波动，最终会回归到合理的位置，也就是 " 均值回归 " 的概念。一方面小编建议在单一板块过热的情况下，可以关注其他板块机会，比如小编近期介绍的 " 中药以及创新药 " 还有 " 新能源行业 " 等。在此基础上，由于 TMT 赛道本身涵盖多条细分领域，小编今天重点关注分支中的传媒和游戏赛道。

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传媒板块上涨逻辑是什么？

传媒游戏二者似乎有很强的关联性，二者都可以归属于可选消费，以及轻资产的行业。但是在投资细分领域中还是存在较大的不同，首先谈谈传媒板块。根据同花顺 iFinD 的数据，所属传媒行业的上市公司一共有 142 家，让我们先关注今年以来二级市场的表现。

（图片来源：同花顺 iFinD）

传播板块整体走势和疫情发展还是息息相关的，2022 年底传媒板块触及阶段低位，此后疫情防控政策优化，封控政策放开，传媒板块开始呈现震荡上行态势，存在的原因和经济复苏给予传媒板块较高的恢复预期有关，在传媒板块中，电影行业为其中营收占比较大的分支领域，线下营收在疫情封控期间几乎完全停滞，所以在当时传媒行业估值处于低位的情况下赛道市场表现优异，今年以来的涨幅高达 45%，近半年的涨幅更是超过了 60%。不得不提到人工智能技术的高速发展对传媒行业也产生了推动和变革，诸多场景可以通过人工智能技术进行渲染呈现，对比十年前的电影画面，目前的传媒行业已经向着专业化、精细化方向迈进。

传媒板块后期走势如何？

关于传媒板块的后期走势市场出现了不同看法，有观点认为传媒板块后期的增长势头依然强劲，主要逻辑是经济复苏依然有较大空间，从目前的 CPI 指数分析，整体大消费还未回归到疫情前水平，具体到影视传媒行业，" 五一和暑期档 " 还未到来，从目前的数据看，" 五一 " 档电影预售已经破亿，截止 2023 年 4 月 25 日，共有 16 部影片将登录大荧幕，由于今年整体预售开启的更早，总票房明显高于 2021 年 " 五一 " 档同期的 2141 万。所以市场上有观点认为目前的数据给予了传媒板块后期继续攀升的基本面支撑。

（图片来源：猫眼专业版）

也有观点对于传媒板块近期涨幅过高表现出担忧，从估值角度分析，以传媒指数（CI005028.CI）的估值为例，近一年时间为限，当前值约为 77，明显高于中位数和平均数，所以短期确实存在一定的回调风险，小编建议目前没有持有传媒板块的投资者不要盲目追高，对于已经持有相关标的投资者需要警惕回调风险，由于年初至今部分个股的涨幅已经超过 200%，所以关注行业 ETF 产品或是更加稳妥的选择（股市有风险，投资需谨慎）。

目前传媒板块的估值处于较高位置已经成为事实，但是当我们拉长周期，以近 10 年的时间段分析传媒板块，会发现当前估值依然处于一个相对合理的位置，主要是 2015 年左右传媒板块有一波迅猛的涨势，虽然传媒板块能否复制曾经的 " 辉煌 " 还有待时间检验，但是传媒板块作为轻资产的行业，在一定程度投资者会给予弹性更大的投资预期，伴随人工智能的高速发展，传媒行业依旧有良好的发展前景。

游戏行业为什么成为今年 " 热宠 "？

游戏行业在 2023 年第一季度 " 一骑绝尘 " 依旧和我们谈到的板块轮动和周期理论有关，2022 年对于游戏行业注定是困难的一年，我国游戏行业受新冠疫情影响，多项市场指标出现下滑，业绩与股价双杀，全年跌幅超 30%。相关数据显示，2022 年中国游戏市场实际销售收入 2658.9 亿元，同比下降 10.3%，为 2014 年以来的首次下滑。2023 年开始，随着疫情影响消散，之前的估值得到修复，股价上涨也是情理之中。（数据来源：中国音数协游戏工委）

游戏板块相对于其他行业尤其特殊性，在我国未成年人的成长受到法律的监管和保护，由于未成年的心智并不成熟，可能存在沉迷游戏而荒废学业，从而影响身心健康发展的情况。所以我国围绕游戏行业的发展已经出台了多部法律法规，所以游戏行业的二级市场股价和国家监管政策息息相关，游戏工委联合伽马数据共同发布的《2022 中国游戏产业未成年人保护进展报告》，指出游戏行业未成年人沉迷问题已进一步解决，从近期国家层面的政策分析来看，新华社发文《别忽视游戏行业的科技价值》；人民网旗下人民财评、相关媒体旗下新华每日电讯等发文肯定游戏正面价值，指出应在推进产业健康发展的同时，" 促进释放经济、文化与科技新价值 "。综上所述，国家有关部门对于游戏行业由 " 严监管过渡到引导与鼓励 "，政策影响对于游戏行业的二级市场股价也是一个较为明显的提振消息。

游戏版号是国家新闻出版广播电影电视总局批准相关游戏出版运营的批文号的简称，小编之前在介绍游戏行业时候就提到，版号可以被理解为游戏产品登陆市场的 " 通行证 "，国家对于版号的下发也是慎之又慎，在一定层面而言，如果有关部门下发的游戏版号增多，对于游戏行业是一个利好，如果某段时间进入 " 版号荒 "，游戏行业的热度则会降低。从 2023 年第一季度的游戏版号下发情况分析，一月版号下发 88 款，二月下发 87 款，三月下发 86 款。总体而言，游戏版号的下发已经进入常态化、平稳化的阶段，这对于游戏行业的长期稳定发展也具有积极意义。

根据同花顺 iFinD 统计，游戏行业共有 88 只个股，从游戏指数（CI005577.CI）可以对行业有一个大体了解，游戏板块今年以来的涨幅接近 95%！近半年以来的涨幅已经翻倍，从二级市场表现来看，游戏板块今年以来的涨幅优于传媒板块，有投资者戏称 " 游戏 ETF 和基金的涨幅像股票一样。"

（图片来源：同花顺 iFinD）

游戏行业后期走势如何？

从层面宏观而言，基于国家政策的支持、中国人口等因素，游戏行业在我国的发展依然具有非常广阔的市场。2022 年中国电子竞技行业收入已达 1445.03 亿元，电竞用户规模约 4.88 亿人，均位居世界第一，使中国成为全球最大的电竞市场，从这个角度分析，游戏行业已经成为了千亿级别的投资赛道。

如果谈到短期行业利好，不得不提到 2023 年 9 月 23 日至 10 月 8 日即将在中国杭州举办的第十九届亚运会，电竞项目将首次作为正式项目登场，据了解，本次亚运会将设 7 个电竞比赛项目，分别为《王者荣耀》（国际版）、《梦三国 2》、《DOTA2》、《FIFA》、《和平精英》、《英雄联盟》和《街霸 5》。在此背景下，游戏用户的数量以及整个产业的发展或进一步被催化。（数据来源：中国音数协游戏工委）

由于今年以来游戏板块的涨幅过大，以游戏指数（CI005577.CI）为例，近一年周期分析，目前行业市盈率（TTM）约为 71，高于中位数和平均数，所以板块也存在高位回调风险。

小编有话说：传媒游戏作为直接受益于人工智能以及数字化发展的行业，今年以来二级市场表现抢眼，尤其是在数字经济赛道出现分化后依然展现出较强韧性。一方面 " 五一和暑期档 " 对于电影行业基本面是强劲支撑，以及亚运会设立电子竞技项目对于游戏行业也具有一定的催化作用。但是投资者要留意经济复苏程度、国家监管政策以及短期内传媒游戏行业股价和估值双高带来的板块回调风险，谨慎投资。

来源：华创证券投教基地

编辑 曾黎 /编审 邓文盈 / 签发 蒲谋