12 月 12 日，重庆新三板公司多普泰（831057）发布公告，将所持重庆多普泰医药科技有限公司 27% 的股权转让给西安碑林药业股份有限公司，转让价格为人民币 18954 万元。

简单的交易并不简单，作为交易关键棋子的西安碑林药业，从七年前的被并购者，到如今的 " 并购者 "，这引发了金融棒棒糖的探寻兴趣。

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借道收购：本土 " 隐形冠军 " 浮出水面

如果不是这次远大医药的借道收购，我们已经很久没有关注五官科制药 " 隐形冠军 " ——西安碑林药业了，事实上其发展历史逾 50 年（1969 年），2001 年 10 月经西安市政府批准改制为股份制企业。

▲图：西安碑林部分优势产品

有信息显示，碑林药业在五官科中成药领域，拥有强大的占有率。

例如白内障中成药市场，2014 年的市场规模约为人民币 2.53 亿元，2015 年碑林药业的复明片市场份额 42.7%，排名第一。

例如眼底病中成药市场，2014 年市场规模约 21.23 亿元，2015 年西安碑林药业的眼底用药（包括和血明目片）占比份额为 5.65%，排名第四。

不过，这份 " 荣光 " 或许已经消散。2016 年 6 月，港股上市公司远大医药（00512）以现金 3.86 亿元收购了碑林药业 77.2% 股权，次年以 1.32 亿元收购了剩余股权，形成全资控股。

▲图：远大医药产品结构

进入远大医药上市体系之后，碑林药业的五官科优势获得积极体现，在主要营收类型中占比 25%。即使到了 2023 年中报，远大医药依然可以声称，在眼科、呼吸及重症抗感染等领域具备良好的品牌优势和稳固的市场地位。

值得注意的是，远大医药实控人胡凯军亦是赫赫有名，不但拥有华东医药（000963）、远大控股（000626）和远大医药（0512）三家上市公司，其本人亦以 37.5 亿美元财富位列《2022 福布斯中国内地富豪榜》第 95 位。

但纵观网络，胡凯军甚少露面，神秘低调标签显著，常常被业内称作 " 隐形大佬 "，而这种隐身幕后的风格，在多宗并购中反复印证。例如 7 年前收购西安碑林药业之时，就选择 " 借道 " 武汉武药科技。

不过，这位 " 隐形大佬 " 对西安似乎颇为看中，除了并购西安碑林药业，还通过远大华创参股了西部证券（002673），持股比例 2.64%，位列第四大股东。

02

股权 " 绑定 "：加码心脑血管赛道

为什么要收购多普泰医药科技呢？

公开资料显示，重庆多普泰尽管只是一家新三板公司，但是其主营业务却相当有特点，尤其主导产品 " 脉血康胶囊 "，是国内首家以日本医蛭活体入药、低温控制技术生产的国家级新药，广泛用于治疗各种心脑血管疾病。

▲图：重庆多普泰的主营业务构成

目前 " 脉血康胶囊 " 已进入国家医保目录和中药保护品种目录，销售额年均增长率 60% 以上，已实现 " 脉血康 " 单品种年销售过亿。该品种在多普泰的主营业务收入当中更是占到了 80.53%，而多普泰更是声称有信心在五年内将 " 脉血康 " 打造成为一个年销售额达 10 亿元以上的大品种。

因此，远大医药实际上是 " 参股 " 了重庆多普泰的 " 核心子公司 "，目标就是进一步介入心脑血管领域，并做强当前的第二主导产品（目前占其营收比 14%）。

从远大医药历年报告可知，心脑血管疾病治疗领域是其传统优势之一，目前已围绕心脑血管急救板块于院内急救、院前急救、社会急救三大场景进行布局，共拥有 24 个品种以及超过 20 款在研产品，产品管线数量居行业前列。

值得一提的是，就在此次收购后 9 天，远大医药公告称，与田边三菱签订股权收购协议，远大医药将以约港币 4 亿元收购天津田边 75.35% 的股权，同样指向了心脑血管、内分泌代谢。

面对猛烈的资本进击，我们感受到借道碑林已经暗示了 " 全国性整合 " 的加剧，巨头们已进入了 " 细分领域 " 的进一步深耕。当然，我们也留意到国家市场监督管理总局 2023 年 6 月份的一份处罚：远大医药（中国）与武汉汇海医药有限公司因达成并实施垄断协议、滥用市场支配地位等，合计罚没款超过 3.2 亿元。

其中，远大医药（中国）为 2.85 亿元。

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融入大循环：本土药企何去何从？

其实，写作远大借道碑林一事，核心目的是观察陕西本土医药界的发展。

有统计显示，2023 年 8 月底到 12 月初大约 3 个月，国内医药行业共有 45 起并购交易，较去年同期（26 起）增长 73%。而在这一场医药产业的并购大潮当中，陕西医药企业已经主动或者被动卷入。对此，金融棒棒糖分解如下：

1：加入 " 大个子 "：陕西多家小型公司被省外并购。

成立已经 60 多年的阿房宫（835912）于 2023 年 3 月，被广东老板陈正文夫妇收购了 44.5% 的股份，正式易主。详见记录。

2023 年 2 月，深圳市唯一血液制品生产商卫光生物（002880）以 2280 万元收购了安康回天单采血浆站有限责任公司 80% 股权，2022 年广东宝莱特（300246）以 650 万元收购三原富生 51% 的股权。详见。

2：内部 " 大腾挪 "：省内资本谋求龙头企业做强做大。

华仁药业（300110）是曲江金控以资本手段获得的优质药企，在培育数年之后，2023 年 10 月公告称，陕药集团从曲江金控接手。

我们并不认为这是简单的左手捣右手，而是有望在国资造链的预期下，为华仁药业提供更全面的支持与引导，也不排除注入集团资产提升证券化的可能。详见。

3：探索 " 多赛道 "：企业自身发出守正出奇的积极信号。

例如长期坚守创新药的新通药物，坚持自主创新与授权许可并举，聚焦于乙肝、肝癌等重大疾病领域，走过了典型的自力更生之路。我们曾以记录其今年年初的过会。

而盘龙药业（002864）则尝试性布局康养，拟投资人民币 1.8 亿元在商洛市柞水县盘龙生态产业园建设 " 秦岭盘龙谷康养文旅 - 西安医学院附属秦岭康复医院 "，参见。

面对这样的景气，我们倾向性认为：

陕西医药界已经进入了分化阶段，在选择 IPO 与选择并购中闪现出不同信号，在做强传统主业与跨界探索新业务中传递出不同思考，这种分化的深层次原因肯定是 " 充分竞争 " 或者是 " 产能过剩 "，其预期自然是市场法则的进一步兑现。而我们的建议是，省内资本方也应该尽快关注到这一现象，在陕西生物医药的大规划中获得施展拳脚的空间。