AMC 参与上市公司破产重整，风险不小

刚刚于去年 12 月宣布完成重整涅槃重生的 *ST 明诚，近日突发重大变故：先是委任了才一个月的会计事务所提出辞任，昨天又逢两位董事辞职。目前其面临着多个被强制退市的风险。在这桩上市公司重整案中，招商平安及国厚资产均是财务投资人。

年审机构仅上任一个月就辞任

1 月 26 日，*ST 明诚公告：天职国际会计师事务所因事务繁重，可能无法按时完成其 2023 年度财务报表审计工作，所以辞任。此时，距离这家事务所 " 上岗 " 仅过去了 1 个月。

这种情形在 A 股实属罕见。不过四天后，*ST 明诚又找到了新的会计事务所中审众环，但依然存在不能按时发布财报的情况，即便按时发布，如果公司董事、监事以及高级管理人员无法确保年度报告相关信息披露的真实、准确、完整的可能性，也面临强制退市的风险。

而就在昨天，*ST 明诚两位董事同时辞职。

再退一步讲，即使财报按时发布，审计、董事等均无意见，2023 年业绩亏损也不行。在这一点上，*ST 明诚在委任新的会计事务所的当天就发布了盈利预警：预计 2023 年归母净利润为 22 亿元至 32 亿元，扣非净利润为 -5 亿元至 -2.5 亿元，但很快就收到了上交所的质疑：如果其最终被查明财务造假，后果更为严重。

而在 2023 年 7 月证监会因其涉嫌信息披露违法违规，对公司立案。

破产重整 " 坑 " 了多家地方 AMC

*ST 明诚成立于 1992 年，1998 年在上交所上市。公司主营业务包括影视、影院投资及管理、体育版权分销、体育营销和体育经纪等。受宏观经济下行以及金融去杠杆等因素的影响，自 2019 年开始，公司净利润出现亏损，后续经营出现大幅下滑，资产出现大幅减值迹象，流动性爆发危机，债券到期无法兑付，甚至还出现了违规担保等问题，逐步陷入债务危机。

2023 年 10 月 13 日，*ST 明诚引入湖北联投城市运营有限公司、国厚资产管理股份有限公司、深圳市招商平安资产管理有限责任公司、北京久银投资控股股份有限公司成为公司重整投资人，上述重整投资人拟以 6.01 亿元，获得公司 6.12 亿股的转增股票。其中，湖北省属国企湖北联投旗下控股公司联投城运认购 4.08 亿股，占总股本比例为 20%，成为实控人，此外，地方 AMC 招商平安和国厚资产均为财务投资人，分别持股 4.7%、2.35%。

2023 年 12 月，重整计划执行完毕。但如果 *ST 明诚被认定为财务造假，或者最终退市，招商平安和国厚资产或将面临重大损失。

最近几年，参与困境企业甚至上市公司破产重整，是 AMC 比较看重的业务机会，其中大部分也是充当财务投资人角色。在众多地方 AMC 中，深圳市第一家地方 AMC 招商平安做的最为出色，其将困境资产收购重组业务为特色。

2020 年，参与上市公司坚瑞沃能破产重整投资融资项目，向重整投资人发放委托贷款 1.8 亿元，同时出资 1.21 亿元受让 1.21 亿股破产重整股票，为全国首单创业板上市公司破产重整项目。

此外，还参与安通控股股份有限公司、深圳市飞马国际供应链股份有限公司等上市公司的破产重整项目。2021 年，介入山东雅博科技及康美药业重整项目。

截至 2023 年 3 月末，招商平安已参与 9 单上市公司破产重整业务，投资金额 21.8 亿元。

但是看似高大上的 " 三重 " 业务也着实拖累了招商平安。2022 年，招商平安巨亏 9.25 亿。原因有二：一是房地产市场行业不景气，当地金融不良资产包供应减少及资本市场波动等因素影响不良资产经营业务出现亏损，二是股票市场波动，营业总收入亏损明显。

那第二个原因主要来自于上市公司的破产重整。招商平安年报数据显示：2022 年其困境企业重整业务收入 0.81 亿元，较上年大幅下降 94.81%，主要系持有上市企业股票公允价值计量下形。

而国厚资产亦是破产重整领域的积极分子。2018 年国厚资产重整莲花健康，随后博雅投资不断增持莲花健康股份。2020 年李厚文成为莲花健康实控人，2021 年，接任莲花健康董事长，拿下公司的经营控制权。2021 年，国厚资产作为独立财务投资人，参与康美药业重整。2022 年，又借助智广芯参与紫光集团重整。

因噎废食？还是积极面对

2023 年 3 月，招商平安相关负责人曾发表了在上市公司注册制实行下，地方 AMC 的业务机会等讲话，他表示，上市公司破产重整是非常大的业务机会，但市场对重整上市公司的估值更趋理性，重整投资收益率预计会有所下降。此外，他还强调：在标的选择上必须要更加谨慎、优中选优，来的重整投资不仅要有足够的安全边际应对市场回撤风险，还要重点关注上市公司的经营价值，加强行业研究和对上市公司经营前景的研判，优先参与有优质资产、有成长性的上市公司重整项目。

尽管参与上市公司重整面临着很多的不确定性。但对于 AMC 来说，依然存在着巨大的利润点，监管层也予以鼓励。

作者：栗 观 察

来源：不 良 资 产 头 条