财联社 4 月 20 日讯（记者 李迪）近期，不少网友吐槽自己买的日本主题 ETF 业绩 " 表现不好 "，和跟踪指数的表现存在太大偏差。从市场数据来看，日本主题 ETF 大幅跑输跟踪指数也确实是普遍现象。

有投资者认为，大幅跑输指数是因为基金经理操作失误。业内人士则指出，这类现象的产生主要是由于日元汇率下跌，且 " 大幅跑输基准 " 的说法也并不准确。

净值表现大幅偏离指数，日本主题 ETF 遭网友吐槽

今年以来，跨境 ETF 热度居高不下，日本主题 ETF 也占据了较多市场关注。而在市场热议的日本市场投资机会的同时，不少投资者却发现了 " 指数涨但 ETF 不涨 " 的奇怪现象。

还有不少网友吐槽自己购买的日本主题基金跟踪误差过高，甚至怀疑自己买到了假的 ETF。有网友发表疑问：" 太奇怪了，追踪的偏差怎么这么大。" 还有网友愤怒留言称，" 偏差两个点，哪里举报。"

市场数据也验证了上述现象。

首先，日本股指上涨但主题 ETF 净值下跌的情况时常发生。4 月 10 日和 11 日，日本东证指数收盘时均上涨，但跟踪这一指数的南方顶峰 TOPIX-ETF 却净值下跌。4 月 8 日，日经 225 指数上涨，而华夏野村日经 225ETF、易方达日兴资管日经 225ETF 却净值下跌。

此外，从今年的净值涨幅来看，日本主题基金的收益也大幅跑输跟踪指数。同花顺数据显示，截至 4 月 18 日，今年以来，市场上有数据可查的 4 只日经 225ETF，全部跑输日经 255 指数超 6 个百分点。其中，工银瑞信日经 ETF 跑输日经 225 指数超 8 个百分点。而同期，南方顶峰 TOPIXETF 跑输东证指数超 8 个百分点。

分析近期 " 日本主题 ETF 业绩表现偏离指数 " 现象的原因时，一位有跨境投资经验的公募内部人士对记者表示，" 跨境 ETF 的净值表现不仅会受到指数本身走势的影响，还会受到汇率变化的影响。如果日经 225 指数表现好，但主题 ETF 却下跌，主要是因为当天日元汇率在贬值。"

今年以来，由于美元和日元的利息差较大，日元汇率承压，日元对人民币汇率也持续贬值。今年年初，人民币兑日元的汇率约为 1：19.84，而截至北京时间 4 月 19 日上午 7 点 40 分，人民币兑日元的汇率为 1：21.36。

" 日本股指的收益率是按照日元计算，而主题 ETF 的净值计算却需要转换成人民币。如果有一天日本股指小幅上涨，但日元汇率大跌，即使基金经理没有任何操作失误，主题 ETF 的净值也会下跌。" 上述人士补充说。

即使日元汇率下跌影响了日本主题 ETF 的业绩表现，这类基金在过去一年的收益依然较为亮眼。据同花顺数据，截至 4 月 18 日，华夏野村日经 225ETF、易方达日兴资管日经 225ETF、南方顶峰 TOPIX-ETF 的过去一年收益率均超过 20%。

" 大幅跑输基准 " 说法并不准确

日本主题基金的收益率的确跑输指数，但 " 大幅跑输业绩比较基准 " 的说法是错误的。

这主要由于，跨境 ETF 的业绩比较基准是经估值汇率调整后的标的指数收益率。" 指数是被动管理，基金经理没有权利通过主动操作来抵消汇率变动的风险。所以跨境 ETF 产品在设计的时候，就将业绩比较基准定成了经过估值汇率调整后的指数收益率。" 上述公募人士如是说。

以工银瑞信大和日经 225ETF ( QDII ) 为例，该基金的业绩比较基准为日经 225 指数收益率 ( 经汇率调整后 ) 。

在日元下跌时期，日本主题 ETF 的业绩比较基准收益率通常会小于跟踪指数的收益率。

2023 年，日经 225 指数的收益率为 28.24%，而工银瑞信大和日经 225ETF ( QDII ) 的业绩比较基准收益率仅为 22.99%。

当年，该基金净值增长率为 22.50%，与业绩比较基准相差 0.49 个百分点，跟踪误差较小。该基金的基金经理在 2023 年基金年报中指出，" 本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。"

该基金经理还指出，" 汇率波动的影响使得 2023 年实际投资收益率低于日元计价标的指数收益率，但调整后收益率在各类投资品种中仍具备相对优势。"

跟踪日本东证指数的南方顶峰 TOPIX-ETF 也出现了类似情况。2023 年，东证指数的收益率为 25.09%，而南方顶峰 TOPIX-ETF 的业绩比较基准增长率仅为 19.97%。

当年，该基金的收益率为 21.57%，跑赢基准 1.6 个百分点。据年报，该基金在 2023 年通过自建的 " 指数化交易系统 "、" 日内择时交易模型 "、" 跟踪误差归因分析系统 "、"ETF 现金流精算系统 " 等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本 ETF 、基金的安全运作。

投资跨境 ETF 不可忽视汇率风险

随着跨境 ETF 的持续扩容，这类产品也走进了更多基民的视野。而在投资跨境 ETF 时，汇率风险常被不熟悉这类产品的投资者忽视。

" 跨境 ETF 的投资门槛相对较低，整体上还是属于普惠金融类的产品。这类产品热度提升之后，许多客户也会尝试购买这类产品，这些客户中也存在很多金融知识不够丰富的投资者。我们在工作中发现，一些客户在看到某国的海外股市涨得好之后，就会去跟风购买这国的主题 ETF。他们往往认为股指涨了那这类 ETF 肯定能赚钱，但是忽略了汇率下行的风险。" 一大型券商的客户经理对记者如是说。

上述公募内部人士也提示投资者称，" 汇率因素会对跨境 ETF 的业绩表现产生非常大的影响，是投资时不可忽视的重要因素。而且影响汇率的因素太多太复杂，利率、市场情绪、政治风险、通货膨胀率、贸易条件、财政政策等等因素都可能导致一国汇率产生波动。所以投资者在投资跨境 ETF 时需要谨慎考虑自己对汇率风险的承受能力。除汇率风险外，溢价风险、市场波动风险、流动性风险等等风险也需要关注。"

在基金合同中，多只日本主题 ETF 基金也提示， " 本基金主要投资日本证券市场上市的 ETF，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。"

近期，日本央行虽然加息，但日元依然持续震荡，并未走出反转行情。展望未来，日元走势仍然存在较多不确定因素，因而购买日本主题基金仍需高度关注汇率风险。

在日本央行时隔 17 年首次加息后，工银瑞信基金分析日元走势称，" 对于日元而言，美日货币政策差异的缩窄将对日元形成支撑，不过考虑到市场已经对货币政策的操作预期较为充分，并且日本利率仍属于全球利率洼地，日元的反转仍需看到美日利差的持续变化。此次日本央行上调利率的同时结束了收益率曲线控制政策，但事实上，去年 10 月份，日本收益率曲线控制政策放松后日元整体表现并不强劲，日元后续的走势较大概率取决于后续日本经济增长和通胀的变化。"