文｜BT 财经数据通，作者 | Rickzhang  

流媒体巨头奈飞发财报了。 

4 月 19 日的清晨，全球影视娱乐界的佼佼者奈飞（Netflix）如期发布了截至 3 月底的一季报。这份财报，营收和每股收益均超出了华尔街分析师的预期，净利润同比增长高达 79%，每股摊薄收益更是攀升至 5.28 美元。 

然而，在这光鲜亮丽的数字背后，奈飞的管理层却给投资者们投下了一颗重磅炸弹。 

尽管 2024 财年的营收展望在某些分析师眼中稍显黯淡，未能完全达到他们的预期，市场对此并未过度反应。毕竟，奈飞预计第二季度营收将实现 15.9% 的增长，净利润预计将达到惊人的 20.63 亿美元，每股摊薄收益也将跃升至 4.68 美元，这些数字均稳健地超过了市场的预期。 

但接下来管理层的宣布，却像是在平静的湖面上投下了一块巨石。从 2025 年一季度开始，奈飞将不再公布用户数和人均付费金额。这一决策立刻在投资界掀起了波澜。管理层试图解释，未来的经营重心将更多放在整体的收入和盈利上，而且随着新广告模式的推出和地区运营方案的差异化，用户数和人均付费金额的披露对收入预期的指导作用正逐渐减弱。 

然而，投资者们开始担忧：这是否意味着未来的用户增长将大幅放缓？奈飞曾立下雄心壮志，目标覆盖 5 亿家庭和 10 亿用户，但如今进程刚刚过半，公司却选择停止披露相关数据，这无疑给市场的长期增长信心蒙上了一层阴影。 

尽管奈飞的每股收益同比增长率高达 83%，且营收和利润均超过了华尔街的预期，但市场对未来的不确定性开始发酵。特别是当 Netflix 给出的第二季度营收指引为 94.9 亿美元，略低于分析师预期的 95.1 亿美元时，这种不确定性进一步加剧。结果，公司股价在财报发布后的交易中应声下跌，跌幅达到了 8%。 

这意味着在追逐盈利的道路上，奈飞似乎正在调整自己的策略，而市场则需要时间来消化这一变革带来的影响。 

在这场数字与策略的博弈中，奈飞的未来仍然充满了变数。 

亮眼财报背后

在全球影视娱乐领域，奈飞的名字已然成为了一个响亮的招牌。而这次，随着一季度财报的发布，奈飞再次以其惊艳的业绩表现，吸引了全球投资者的目光。 

在这份令人瞩目的财报中，奈飞一季度的营收高达 93.7 亿美元，同比增长了 14.8%，比市场预期还要高出 9000 万美元。而净利润更是同比激增 78.7%，达到了 23.32 亿美元。每股收益也远超预期，达到了 5.28 美元，这一数字无疑让市场为之一振。 

那么，奈飞究竟是如何做到这一切的呢？这背后又隐藏着怎样的故事？ 

首先，我们不得不提的是奈飞在内容创作上的持续投入和精准眼光。 一季度，奈飞推出了多款引发全球用户关注的热门作品。犯罪传记迷你剧《格里塞尔达》以其扣人心弦的剧情吸引了 6640 万次的观看，而《三体问题》和《降世神通：最后的气宗》也同样表现不俗。这些优质内容的持续输出，为奈飞吸引了大量的新用户，并保持了老用户的忠诚度。

除了全球热门作品，奈飞还在本地化内容上下了大力气。 在英国、韩国、西班牙等地，奈飞制作的多款作品也获得了极高的观看数据。这种本地化的策略不仅让奈飞在全球范围内建立了广泛的用户基础，还进一步提升了其品牌影响力。 

当然，除了优质内容的输出，奈飞的经营策略也功不可没。 从去年开始，奈飞就采取了措施打击 " 分享账号 " 的行为，并推出了收费更低但需要观看广告的订阅档次。这一策略有效地将更多的 " 免费 " 用户转化为付费用户，进一步提升了奈飞的营收和利润。 

在财报后的电话会上，奈飞高管进一步阐述了公司的未来发展战略。他们表示将提高所提供电视节目、电影和游戏等娱乐产品的多样性和质量。这不仅包括持续推出优质的原创内容，还包括加大对授权内容的采买力度。比如美国网络有线电视台播了九季的剧集《金装律师》去年登陆奈飞后迅速打破观看纪录，证明了授权内容的巨大价值。同时奈飞还计划进军广告、游戏和体育直播等新业务领域以寻求更多的增长点。 

此外在游戏领域奈飞也已经开始布局，他们不仅花费巨资购买游戏工作室并建立业务，还将一些成功的剧集改编成游戏，如《鱿鱼游戏》。未来奈飞还计划通过内购、对正在开发的更复杂的游戏收费以及提供含广告游戏等方式进一步从游戏中创收。 

总的来说奈飞亮眼财报的背后是其精准的内容策略、灵活的经营策略以及前瞻性的市场布局共同作用的结果。而这些因素也将继续推动奈飞在未来的发展中保持领先地位并创造更多的商业价值。

不再披露的数据

在数字流媒体的世界里，奈飞一直是佼佼者。然而，在这次财报发布的同时，奈飞却给市场投下了一颗 " 重磅炸弹 "。这颗炸弹，不是关于营收、利润，而是关于他们即将改变的信息披露策略。 

一直以来，奈飞的订阅用户增长都是市场关注的焦点。去年四季度，奈飞新增了 1310 万付费用户，而今年第一季度，这一增长势头得以延续，再次增加了 933 万付费用户。至此，奈飞的付费会员总数在一季度达到了惊人的 2.696 亿，同比增长 16%，这一数字甚至超出了市场预期的 2.6452 亿。 

然而，在这份亮眼财报的背后，奈飞却宣布了一个令人意外的决定。从 2025 年第一季度开始，公司将停止报告付费会员增速和平均用户收入，仅会在达到特定用户 " 里程碑 " 时进行披露。这一变化迅速在业内引发了广泛的讨论。 

《好莱坞报道》认为，奈飞停止披露用户量标志着流媒体战争时代的结束。在流媒体战争的早期，利润尚不明朗，用户量一直是华尔街关注的焦点。而如今，随着奈飞利润和自由现金流的创造，这一指标的重要性似乎在逐渐降低。 

奈飞对此的解释是，随着公司的发展，会员增长已不再是未来潜力的唯一指标。公司联席 CEO 格雷格 · 彼得斯在财报电话会议上表示：" 我们已经进化了，我们还将持续进化。我们还在开发新的收入来源，比如广告和我们的额外会员功能。" 因此，会员资格只是奈飞增长的一个组成部分。 

然而，市场的反应却是强烈的。一些投资者担心，这一变化可能预示着奈飞用户增速的放缓。特别是奈飞还预警说，由于 " 季节性因素 "，第二季度的用户增长可能会低于第一季度。受该消息影响，奈飞在美股盘后的股价大跌 9%。

尽管苹果和亚马逊等科技巨头从未透露自家流媒体服务的用户相关数据，但其他流媒体服务如 Disney+、华纳兄弟探索和派拉蒙全球等都坚持披露数据。因此，奈飞的这一决定无疑打破了市场的常规。 

作为补偿，奈飞从这个季度开始增加披露年度收入指引。然而，分析师们对此表示，这表明奈飞不想再被用户数量牵着鼻子走。通过停止定期披露用户数量，奈飞想要迫使外界以收入、盈利和自由现金流等指标来评判自己。 

对于这次的变化，市场观察家们持不同意见。有人认为这是奈飞走向成熟的标志，也有人认为这是奈飞在隐藏用户增长放缓的事实。无论如何，这一决定无疑给市场带来了新的挑战和不确定性。 

在财报电话会议上，奈飞的联席首席执行官 Greg Peters 试图向投资者们解释这一决策背后的逻辑。他强调每个增量会员对业务的影响是不同的，过去所做的简单数学题——会员数量乘以订阅费用——越来越不能准确反应业务的情况。同时他承诺公司未来会在达到 " 重大里程碑 " 时 " 定期更新 " 订阅者人数。 

市场对此仍然保持警惕。PP Foresight 的分析师 Paolo Pescatore 表示，公司停止公开订阅者数量的做法 " 不会得到好评 "。他认为无论奈飞如何试图想让市场将关注重点从订阅者数量转到财务数据上，订阅人数的净增长仍是大家都想看到的关键指标。 

接下来可能发生什么

在一季度亮丽的业绩背后，奈飞似乎正面临着前所未有的挑战。用户净增量高达 930 万，远超市场预期的 450 万，这一数字无疑让市场眼前一亮。然而，深入挖掘后会发现，这份华丽的数据其实并没有那么惊艳。 

随着第三方数据平台早已揭示了 Netflix 近期的用户增长趋势，核心机构对其预期也逐步上调，从最初的 400 万增至 600 万。更为乐观的市场观察者甚至预测用户增长会达到 800-1000 万。由此可见，Netflix 一季度所谓的 " 超预期 " 增长，其含金量实则大打折扣。 

更令人担忧的是，公司对于二季度收入的指引低于市场预期，这或许是市场对其未来发展持谨慎态度的原因。尽管分析师认为这一预期差在可接受范围内，但关键运营指标的停止披露，无疑加剧了市场的担忧，也直接导致了股价的盘后下跌。 

展望未来，二季度作为传统的淡季，市场预期用户增长将回落至 373 万。公司管理层也坦言，受季节性因素影响，二季度业绩可能会弱于一季度。尤其值得注意的是，一季度人均付费环比的提升，主要得益于去年 10 月欧美地区的涨价。然而，在拉美等地区，由于汇率贬值以及低价广告套餐和打击账户共享政策的推出，人均付费金额环比竟出现了下滑。 

北美地区的连续多个季度超预期增长，似乎为奈飞带来了一线希望。然而，这并不能掩盖其整体业绩对北美市场的重度依赖，以及拉美亚太地区增长乏力的尴尬现状。如果新兴市场的用户增长无法取得突破，奈飞未来的增长动力将严重受限于涨价和广告收入，这无疑对其保持内容竞争优势提出了更高的要求。 

虽然一季度经营利润同比大幅增长 54%，毛利率也达到了历史新高水平，但这些亮眼的财务数据并不能掩盖奈飞面临的挑战。在竞争加剧的流媒体市场中，奈飞需要不断投入以维持其领先地位，而整体经营费用的持续增加也对其盈利能力构成了潜在威胁。 

尽管管理层对全年利润率目标进行了上调，从 24% 提高至 25%，但这并不能完全消除市场对奈飞未来增长的担忧。尤其是在当前竞争日趋激烈的市场环境下，奈飞需要更加努力地寻找新的增长点，以维持其市场领先地位。 

在非经营活动的现金支出方面，一季度奈飞回购了部分股份并耗用了一定资金。然而，这并不能掩盖其净现金为负值的尴尬现状。尽管短期债务较少且自由现金流为正，但奈飞仍需要在未来几个季度中更加谨慎地管理其现金流和投融资活动，以确保经营的稳健性。 

展望未来，奈飞面临着挑战与机遇并存的局面。一方面需要关注新兴地区的用户增长情况以及涨价和广告收入对业绩的影响；另一方面也要看到奈飞在内容竞争优势和成本费用优化方面的努力，以及管理层对全年利润率目标的提升。 

这些因素将共同决定奈飞接下来的发展走向。