5 月 23 日，陕西 " 四板 " 市场——陕西股权交易中心迎来十周年。

引起我们关注的是，陕西股权交易中心日前与全国股转公司签署绿色通道监管合作备忘录，这标志着本土中小企业进入公开市场的 " 快车道 " 正式贯通。

在我们看来，这虽然只是作为全国 35 家 " 四板 " 市场之一的陕股交的 " 一小步 "，但是实现了 " 四板 " 到 " 新三板 " 的衔接，整个多层次资本市场或许将迈出 " 一大步 "。

01

" 触达 " 北交所：" 专精特新 " 迈出关键一步

事实上，顶层架构早已打开。

去年 8 月 4 日，全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统股票公开转让并挂牌审核指引——区域性股权市场创新型企业申报与审核（试行）》，作为健全多层次资本市场有机联系的重要举措，此举标志着新三板和区域性股权市场（四板）制度型对接正式破题。

值得关注的是，《指引》明确了四板企业申请新三板挂牌的两种便利机制：

一是开通绿色通道。为在四板挂牌的专精特新中小企业、专精特新 " 小巨人 " 企业、制造业单项冠军企业，或 " 专精特新 " 专板培育层企业等四类企业，开通审核 " 快车道 "，提供申报前咨询、优先受理、快速审核等专项支持措施，提高企业申报挂牌效率。

二是实施公示审核。针对 " 专精特新 " 专板培育的专精特新 " 小巨人 "、制造业单项冠军等优质企业，在全国股转公司官网专区进行 20 个自然日公示，公示期间未接到异议的即可挂牌，无需发出审核问询，通过引入市场监督机制简化相关企业挂牌审核程序。

▲图：直通新三板示绿色通道意图

陕股交的 " 一小步 "，显然对于这一顶层架构的落实。

此举对于拥有国家级专精特新 " 小巨人 " 企业 188 家、省级 " 专精特新 " 中小企业 1220 家的陕西来说，无疑构成直接利好。值得注意的是，在国内上市 " 收紧 " 的当下，帮助企业挂牌新三板，显然能够进一步打开未来 " 触达 " 北交所的机遇。

而对于 " 四板 " 市场来说，最直接的方式则是建立区域性股权市场 " 专精特新 " 专板，因为该专板的建设将实现 " 四板 " 市场与全国股转公司的 " 绿色通道 " 与 " 公示审核 " 机制对接。以最早开设 " 专精特新板 "（培育）的省份江苏省为例，目前已实现 561 家首批企业登陆 " 专精特新 " 专板，并迅速启动通过 " 绿色通道 " 挂牌新三板培育计划，相信陕股交的后续动作也不会慢。

从更宏观的视角来看，陕股交的签约，使得整体打通 " 三板、四板 " 两个市场更进一步，随着 " 新三板 " 与全国 35 个 " 四板 " 市场融通发展的最终实现，北交所对三、四板市场 " 牵引 " 作用将逐渐显现。

在金融棒棒糖看来，随着这种 " 牵引 " 的作用力，更多的企业将循着 " 四板 "、新三板、北交所的路径流动起来，多层次资本市场的建设也将由此迈出 " 一大步 "。

02

挂牌 2600 家：10 年只为 " 最初一公里 "

行文至此，我们要真正了解一下区域性股权市场，也就是俗称的 " 四板 " 市场。

作为多层次资本市场 " 塔基 "，" 四板 " 定位于继主板、科创板、创业板、新三板等之后的场外交易市场，其指向即逐步打造集规范挂牌、融资融智、股权托管和资本市场对接等服务的地方性证券交易所，挂牌企业所处阶段更像是登陆沪深北证券交易所和 " 新三板 " 前上的 " 预科学校 "。

▲图：我国资本市场层次结构

我们再简单梳理一下，陕西 " 四板 " 市场的成长历程：

1、2013 年，陕西股权交易中心经省政府批准设立，并于 2014 年 5 月 23 日正式揭牌运营；

2、2018 年，陕西股权交易中心被认定为陕西省唯一合法的区域性股权市场运营机构，正式成为本土 " 四板 " 市场的搭建者；

3、2020 年，《证券法》首次明确了区域性股权市场的法定地位和功能，此前一年，国务院办公厅明确将区域性股权市场纳入中国多层次资本市场体系。

应该说，和全国范围内大多数区域股权市场一样，陕西 " 四板 " 的发展之路是相当不易的，仅仅是多层次资本市场的 " 名分 "，就用了 7 年。

同时，由于交易、退出机制以及融资功能较弱，与平台的经营压力形成了错配，" 四板 " 市场鲜少获得关注，陕股交也概莫能外。

不过，在过往的十年，陕西 " 四板 " 还是孕育了不少优秀企业，其中更是有不少公司实现了 IPO 上市。

截至 2024 年 1 月，陕股交挂牌企业中转板至更高层次资本市场企业 5 家，其中主板 1 家、新三板 4 家，每年省级上市后备企业的名单中，也有不少是陕股交挂牌企业的身影。

在更大的 " 储备 " 范围内，截至 2024 年 3 底，陕股交挂牌及展示企业 2610 家，其中科技创新专板 413 家，交易板 554 家，成长板 815 家，展示企业 752 家。拥有投资者 86632 户，其中个人投资者 84351 户，机构投资者 2281 户。

在政策资源、金融资源、企业资源，很难聚焦在区域性股权市场的背景下，这一成绩值得肯定。

03

筑实 " 塔基 "：陕股交深挖 " 三大价值 "

起步的艰难，发展的不易，问题来了，为什么我们要如此用力推动陕西 " 四板 " 市场？我们尝试提出三点价值思考：

1、孵化价值

陕股交作为资本市场 " 预科学校 "，挂牌企业相当于进入了 " 孵化器 "，直接效果是让企业先一步熟悉公开市场 " 生存法则 "。

其中，尤为值得一提的是，为了丰富数据维度，更好地链接数据要素资源，陕股交积极推动数字化转型赋能，在证监会的 " 区域性股权市场区块链建设试点 " 项目当中，陕股交拿到了全国第 7 名，排在西部首位。

通过打造 2 个信息化平台，陕股交建设了 " 区块链 + " 数据报送、登记托管、征信、企业服务、公证、政策推送共 6 个应用场景，有效链接省工信厅、省市场监管局、省政务大数据局等 11 个政府部门 253 项数据资源，尝试以大数据智能化提升中小企业对接资本市场质效。

2、平台价值

▲图：省金融局印发《关于引导非上市企业规范开展股权登记托管工作的指导意见》

实际上，陕股交正在 " 扮演 " 一个第三方见证平台，具体体现就是股权登记托管。

陕股交帮助企业厘清股东权属关系，规范股东资质和交易行为，补上了当前市场体系缺失的短板。尤其在新《公司法》明确的 " 应以股东名册变更作为股权变动的生效要件 " 背景下，陕股交登记托管功能的重要性不言而喻。截至 2024 年一季度末，陕股交共托管企业 1939 家，托管总股本 593.14 亿元，地市覆盖率为 100%、区县覆盖率超过 90%。

而今，股权登记托管的规范效果已经显现，陕股交已成为协助司法执行的重要平台，目前通过陕股交平台协助完成司法冻结 145 笔。

此外，陕股交对于暂时摘牌新三板意图冲击场内市场的企业来说，也是很好的股权登记托管机构，能够最大限度地避免企业在此期间出现信息 " 断层 "。

3、融资价值

不能融资的市场，价值难免打折扣。基于此 " 堵点 "，陕股交不断为企业丰富融资渠道。

截至 2024 年一季度末，陕股交利用股权质押、定向增资、可转债等多种融资工具为企业发展引入资金支持，已累计为 278 家企业实现融资及转让金额 151.68 亿元。在 2023 年 10 月更是创新性地落地了省内首单合伙企业财产份额质押登记业务，为企业实现融资 7 亿元。

▲图：陕股交财产份额质押办理流程

此外，陕股交还与投资机构深入联动，自今年以来，持续开展 " 一月一链 " 投融资路演活动，目前已实现累计参与投资机构 64 家，对接企业融资需求 1.8 亿元。

站在陕股交成立 10 周年的节点上，我们进一步认识到作为省内重要 " 金融基础设施 " 的陕股交，筑实多层次资本市场 " 塔基 "，为陕西企业冲击资本市场所发挥的不可或缺作用，同时亦期待，在中国资本市场持续深化改革中，陕西 " 四板 " 市场更大限度地为本土输出优质企业。

来源 / 金融棒棒糖