西部证券研究发展中心（下称研究中心）进入金融棒棒糖视野原因有二。

一是部门经历人事变动，新升任的总经理助理 4 月开始分管研究业务；

二是在 " 中小金融机构立足当地开展特色化经营 " 预期导向下，研究中心 6 月刚成立了产业研究院，产业研究院定位于聚焦开展陕西省及股东重点产业领域研究工作。

在全业追逐 " 佣金分仓 " 的大逻辑之下，这是一个新鲜事。

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成立 18 年：历经三阶段

梳理西部证券研究中心发展史，在金融棒棒糖看来大致可分为以下三个阶段。

1：2006-2017 年服务内部阶段：西部证券（002673）早在 2006 年初就设立了研究发展中心，发展到 2011 年上市前夕，拥有研究人员 36 名。这期间，研究中心围绕公司战略研究、投资业务支持、经纪业务咨询服务体系构建和公司品牌宣传进行展开。

以在转型卖方前的 2015 年为例，数据显示，给业务部门提供的支持有为信用交易业务提供 170 多篇股票质押业务和约定式购回的研究报告，为零售业务提供 110 多篇基金的风险评级报告，为投行业务利民股份（002734）IPO 项目提供新股投资价值分析报告。

2：2017-2022 年转型卖方阶段：2017 年是西部证券研究业务从内部服务向卖方转型的破冰之年，且在当年推出《研究咨询业务三年发展规划》，搭建卖方研究平台，期间的 2021 年有过 " 短短 3 个月内有 8 位首席加盟 " 的事迹，并在后续取得不错收获。

据公开数据显示，2018 和 2019 年相继实现业务收入 3855.59、5625.51 万元。截至 2022 年公司研究板块覆盖行业 23 个，共覆盖客户 887 家。

参考荣获 " 中国证券业分析师金牛奖 - 新财富最具潜力研究机构 " 第 2 名的 2019 年数据：输出深度报告 99 篇，常规报告 757 篇，组织产业链调研 263 场，电话会议 119 场，共输出路演 3356 场次。同时，2022 年研究中心建筑材料组李华丰团队和电力设备组杨敬梅团队均获得 " 最佳行业分析师团队 " 奖项。

3：2023 至今打造智库阶段：2023 年起公司着力打造综合型研究智库。为机构客户提供包括宏观、策略、固定收益、行业研究等研究咨询服务。

这期间持续服务公募基金、社保基金及其他保险资产管理公司、海外投资机构、银行 / 银行理财子公司、大中型私募基金等全品类客户矩阵，尤其是 2021 年 4 月上线自主研发的金融科技 VSignals 系统在投研功能模块持续迭代，赋能研究业务。

2023 年最新年报显示，公司研究板块人数来到了 173 人。

作为专注于本土的财经观察者，引发金融棒棒糖兴趣的是在这一阶段迅速推出的两大动作，一是 2023 年 7 月，西部证券与陕西国资发展研究院签署战略合作协议；二是 2024 年 6 月新成立产业研究院。

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强化功能性：设立产研院

在强化功能性定位和服务地方实体经济导向下，西部证券在研究中心特地下设的产业研究院，定位于聚焦开展陕西省及股东重点产业领域研究工作，具体业务包括以下五类：

1：产业研究：负责开展股东及政府产业研究，提供产业政策咨询方案，形成产业研究报告，为企业和政府领导决策提供信息支持和参考依据。

2：政策研究：收集整理和研究分析国内外宏观政策形势、行业发展相关政策，对接政府相关机构，建立并维护与各级政府机构的良好关系。

3：投资研究：负责投资项目开发协助、投资项目分析以及投资项目实施协助。

4：战略研究：对股东和政府的全局性、综合性、战略性问题进行调查和研究，提出意见和建议。

5：行业研究：负责所覆盖方向的上市 / 非上市公司领导对接，组织与企业相关活动，负责所覆盖细分行业的行业研究和公司研究。

作为专注于本土的财经观察者，从 2021 年《》一文起就长期追踪全省 " 工业造链 " 进展，包括 " 链主 " 个体融资或产业链整体异动等事件。而 " 链 " 恰是西部证券产研院的重点突破方向之一。

从 23 条扩容至 34 条的重点产业链，是陕西产业最大的底牌，在相关产业链研究上产业研究院将集中于多元化发展、协同集群及区域融合。

与此同时，对陕西另一个在全国具备比较优势的科创上市公司板块，西部证券产业研究院认为 " 仍然统筹在链式发展之内 "。

这种理解的逻辑是：以硬科技为特色的陕西科创军团，其实不只是实现了自身的逆周期发展，更是推动了全省的产业升级，并正在大规模介入传统集群的方式，推动了 " 陕西链 " 的全国话语权的提升，以某智能手机龙头产业链为代表，陕西本土有两家上市公司都传出了新动作，这就是 " 陕西链 " 升级 " 全球链 " 的表率，未来在此一领域的研究，亦是产业研究院的重点。

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海外业务：收入翻倍增长

券商研究内卷已是显性话题，尤其是在行业竞争加剧和公募基金费率改革等压力下，因此我们需要返身了解西部证券研究所整体的状态如何。

据 Wind 统计，2023 年券商基金分仓佣金达 168.33 亿元，同比下降 10.81%；另一方面，截至 2024 年 2 月底，券商的证券投资咨询分析师数量达 4721 人，相较于 2021 年初数据，券商分析师数量增长了约 35%。

基于此，提升 " 护城河 " 就成为了西部证券研究中心的最大挑战。就具体 " 打法 "，西部证券研发中心表示其打法如下：

1：重视多业务条线：这也是研究中心在初始建立就一以贯之的理念，目前包括公募、保险、非公募和海外等多个业务条线，累计服务机构近 1000 家。

这其中，不得不提的一个显著积极变化是，公募和保险机构以外客户收入和数量的快速增长，其中海外业务经过 3 年积累于 2023 年实现收入翻倍增长。

2：多元化服务内容：目前，卖方研究院深度研究是基础，同时还结合产业资源特色、金融科技智能决策辅助的多元化服务类型，形成与机构客户多业务合作点，同时探索和实践 " 机构客户之间 " 合作模式，在不同业务阶段匹配相应的资源投入，进行新业务培育包括但不限于 " 优质资产和资金匹配 " 等。

3：拓展 " 内部协同 "：即面向银行、产业资本、政府机构等新兴客户群，协同投行、资管等内部业务部门共同服务，拓展多业务收入路径。

今年 6 月，西部证券董事长徐朝晖在《精进专业实力 向一流投资银行目标迈进》中提到，着力打造综合型研究智库，为机构客户提供覆盖多个领域的研究咨询服务，为中长期资金入市创造良好环境。

在金融棒棒糖看来，无论是强化研究体系，例如强化 " 投研 + 政研 + 产研 "，实现业务 " 破界 "，还是设立产业研究院为地方政府提供思路参考，亦或是加大产业研究布局，西部证券研究中心所作所为都在这一指引下，探寻新的路径，最终则均指向了回归研究本源。

而更大的话题是，自中央金融工作会对中小机构提出 " 立足当地特色化 " 的要求之后，我们也寻找一个好的研究标的，即看看券商研究所如何告别纯卖方模式，我们希望今天的写作是一个好的开始。

来源 / 西安金融棒棒糖