久违的 4.5% 以上票息城投债，再现市场！

9 月 18 日，西南地区某城投公司发行一只票面利率达 4.6% 的 5 年期城投债；据法询金融固收组，9 月下旬市场甚至再次出现 6% 以上收益的城投债。

同时，9 月多个省级行政区城投债发行利率呈现上行趋势，背后的原因为何？这类债券值得关注吗？

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市场再现票息 4.5 以上城投债 城投债发行利率上行

时隔 3 个月，市场首现票息 4.5% 以上城投债。据同花顺 iFinD 数据，今年 6-8 月新发城投债票面利率普遍低于 4.5%，8 月份票面利率更是低于 4%。

9 月份，市场趋势有所变化，西南地区某城投公司发行一只票面利率达 4.6% 的 5 年期城投债。

据企业预警通显示，9 月多个省级行政区（包括北京市、山西省、吉林省、上海市、浙江省、安徽省、江西省、山东省、河南省、湖南省、新疆维吾尔自治区等）的城投债发行利率由下行明显转为上行趋势。

中证鹏元认为：

8 月底理财赎回冲击下，城投债发行利率阶段性回升，取消发行规模有所增加。

另外，8 月城投净融资转负，9 月发行偏紧，叠加偿还量的增加，部分低资质城投债发行难度在加大，城投债发行利率有所上升。

城投债发行利率之所以上行，西政资本观点认为原因有两点：

1、金融监管加码，非标融资收缩过快，城投借新还旧以及存量债务面临压力，使得市场风险上升，投资人趋于谨慎，导致债券融资成本会上升。

2、化债政策要求 2028 年之前城投完成退平台，市场对当下主流 5 年期城投债充满担忧，也会加剧城投融资难度以及融资成本的上升。

同时，27 号文要求地方政府，在2028 年之前实现隐债清零。

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如何看待？

市场再现 4.5% 以上票息的城投债，业内认为此类债券还是值得关注。

1、在基本面或政策预期没有发生明显转变前，债市中长期趋势不变，资产荒格局仍将继续。

同时，相比于地产债、民企债等，城投债安全性也相对更高，票息超 4% 甚至 4.5% 具备一定的性价比。

但是配置时还是要精选个券，防止过度下沉，避免尾部城投风险，注意风险和收益的匹配。

2、票息超 4%，特别是 4.5% 以上的城投债在当前市场上仍比较稀缺，而高收益往往伴随相对较高的债务压力和风险。

因此，选择配置时还是要注重债务管控清晰、流动性较好、金融资源充沛的区域。

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写在最后

当前，城投债市场利率下行，信用利差大幅缩减，短久期策略空间收益已经变小，投资者可在经济基本面较好的省份，适当拉长久期，从而获相对较高的收益。

化债政策下，城投债市场也将继续分化，还可重点关注纳入隐债化解试点和区县和地级市，这些区域将会直接受益于隐债置换，债务风险会得以缓释。

另外，债务管控能力强的省份也是配置关注点。

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