周杰伦退股后的真爱集团有新动作，股东名单中出现 " 袁家村 "。

10 月中旬，真爱集团旗下运营管理公司股权发生变更，由原来的全资持股变为持股 60%，余下由嘉兴真爱年华股权基金持股 40%。穿透后发现该只基金背后不仅有西安财金等国有资本出资，还有袁家村等一众民间资本。

工商信息显示，嘉兴真爱年华股权投资合伙企业 ( 有限合伙）投资标的均为真爱集团旗下公司，其中之一为集团正在运营的真爱年华水疗健康中心。

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另类突破：1.2 亿基金亮相

我们认为这是西安基金圈的一次另类突破，因为消费主题的一级市场投资，在本地一直是 " 冷门赛道 "。

全国国内市场看，据 CVSource 投中数据显示，国内 2023 年 7 月至今年 6 月的消费服务投融资市场相比上一年度持续下滑明显：融资事件 837 起，同比下滑 25%；融资金额为 244.6 亿元，同比下滑 64.9%。从融资数量到融资金额，都低于 10 年前水平。

具体到陕西，根据省创协发布的私募股权与创业投资发展白皮书显示，2023 年陕西省共有 313 起投资事件，其中投向消费旅游领域的有 23 例，仅占到总盘子的 7.35%。省内基金投资消费的案例则更少，仅有 6 例，占比为 5.4%。

因此嘉兴真爱令人眼前一亮。虽然该基金注册地位于浙江嘉兴，但 LP 基本为陕西企业以及个人，GP 则有陕文投资本担任，企查查显示的总出资为 1.28 亿。

其中西安财金旗下的财金稳远智领基金持股比例为 19.53%。根据工商信息来看，这应该是西安财金首次涉足消费领域，同此前专注于 " 硬科技 " 领域的项目形成明显区别。

袁家村商业运营公司作为第二股东，持股 15.62%。分析其对外投资案例可见，袁家村整体理念是 " 多出品牌少出钱 "。

此一特征与我们长期的观察是吻合的，在撰写《袁家村下 " 大棋 "：退出赛格！50 亿进青岛！》、《大江大河 4：" 袁家村 "3.3 亿下海南》等文中，其操作思路具备以下三大特点。

其一是合作中以输出 IP 为主要方式，项目投资方多是外部合作企业；其二是持续打造打造 " 印象 " 系列，保证产品的延续性；其三是使用 " 大北方 " 概念，在山东等面食大省优先进行布局，确保竞争的安全边界。

因此基本可以判断：参与嘉兴真爱基金，是袁家村第一次 " 真金白银 "。换言之，向来谨慎稳健的袁家村，也相当于对真爱项目做出了 " 同行背书 "。

第三大股东为春秋投资集团，该公司此前同 GP 陕文投已经有过多次合作，参与了旗下文投博达创业投资基金、荣文股权投资基金、尚勤壹期股权基金的出资，投资标的包括博达软件、欧中新材料等公司。

LP 的公司主体还包括西安真爱事业公司、有麦科立公司，前者是西安真爱的主要运营主体，后者大股东为陕文投资本。余下 16 位的则属于个人主体，从工商信息看，他们都曾和陕文投资本有过合作历史。

值得注意的是，嘉兴真爱基金除去出资真爱和兴商业运营公司外，还对西安旗下的真爱生活广场公司进行出资，同样持股 40%。

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顽强民企：25 年真爱现状

真爱集团算得上是西安的 " 老牌民企 "。

部分资料显示，何志方 1999 年于西安创立西安真爱投资集团有限公司，以 KTV 业务获得公众关注，此后数年发展成包括餐饮、洗浴等业务在内的综合性服务型公司。

资本市场对于真爱集团的印象主要集中在三件事：

最开始是一起并购事件，2008 年，西安旅游（000610）宣布将采取定增的方式，购买真爱集团旗下的真爱服务产业公司，用于拓展公司业务板块，最后该笔并购被认为存在潜在风险并未成功。

之后真爱集团决心自己独立出击，2015 年递交公开转让说明书，以 " 洗浴第一股 " 的名义正式进军新三板。当时的真爱股份已经实现每年 3 亿的营收以及 3000 万以上的净利润，但在因素叠加下，登陆新三板之事未能成行。

再就是真爱集团同周杰伦的合作往事。2012 年真爱股份和周杰伦合作的 " 真爱范特西 " 正式成立，周杰伦其中持股 15%，该门店凭借着丰富的明星元素，成为粉丝的打卡圣地。

行至 2021 年岁末，周杰伦与真爱范特西 " 和平分手 "，由真爱集团全资持有，不过根据媒体报道真爱范特西的商标版权依然属于真爱集团。

在最近时期，因疫情等多种因素影响，真爱集团推动了一轮业务收缩，但仍在积极强化核心门店的竞争力。

我们实地探访之后，KTV 版块里的 " 依然范特西 " 及 " 依然范特西酒吧 " 均布局于钟楼区域，" 真爱中国餐馆 " 旗下的有三家门店（高新咖啡街区、朱雀大街店、芙蓉新天地店）均正常展业。

相对突出的则是 " 真爱洗浴年华 "。

26 日的场景是，入店客流络绎不绝，停车场满满当当。

有消息显示，该洗浴中心 2023 年完成 8000 万的营收，实现千万级的利润。而这个门店，正是嘉兴真爱基金的主战场。

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西财金首投：不止提振消费

提振消费，迫在眉捷。

公开数据显示，今年上半年全国社零增速仅为 3.7%，消费能力较强的一线城市更是压力重重，如北京、上海、广州、深圳增速分别为 -0.3%、2.3%、0%、1%，全部低于全国增速。三季度以来，中央不仅加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，国务院新闻办公室亦多次举办新闻发布会表示将在扩内需、促消费、惠民生等方面持续发力。

在这样的大口径下，西安 " 基本盘 " 相对稳定，2024 年上半年社零增长 3.5%，但 " 促销费 " 同样是当前重点工作。在 2024 年西安市政府工作报告中，排在第一的 " 高质量发展首要任务 " 中就提到把扩大有效益的投资和激发有潜能的消费作为主攻方向。

此时来看此次真爱年华基金的第一大股东——西安财金入局的标志性信号就十分凸显了，作为西安市政府引导基金的财政出资代表，其对于区域经济发展主要引擎之一的消费无疑具有重要引导意义。

那么，真爱年华基金将对真爱水疗项目进行怎样的改造呢？

不同于此前的商务风格，改造后的真爱水疗将侧重于更具消费活力的家庭亲子环境，其定位将瞄准 " 城市微度假中心 "。我们现阶段掌握策划方向大致如下：

拓展家庭娱乐场景：对于未来主要面对的家庭客群，计划利用真爱水疗当前的挑高基础建设适用于儿童的游乐区域，并引进有利于知识教育的职业体验等服务；建设适用于女性的 SPA、美容、美甲等区域，以及适用于男性的按摩、棋牌、电竞等区域。

引流太古里消费者：利用紧邻太古里与小雁塔的绝佳地理位置，预计会推出一系列与太古里之间的消费联动活动，并翻新真爱水疗整体玻璃幕墙以打造 " 网红打卡点 "，尽可能带动太古里消费客群向真爱水疗的直接流动。

基于对顽强真爱、稳健袁家村的信心，我们相信这或是一次 " 爆改 "，对其预期我们也抱有充分的乐观态度。

回到西安财金以创新方式首投消费，我们认为其不仅是在消费提振之中做出了引导表率，更是打破创投机构靠 IPO 退出的固有思路。也可以说，以长期分红为诉求的 " 多元化退出 "，本身就是对耐心资本的鼓励。

来源 / 西安金融棒棒糖