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新世界（600628.SH）股价上涨之际，刘益谦旗下国华人寿的一笔减持让其势头戛然而止。

近日，A 股热炒 " 谷子经济 " 概念，成为投资市场的新风口。新世界凭借引进以次元文化为主要内容的动漫游戏周边、桌游卡牌道场等头部品牌，也实现了阶段上涨行情，自 11 月 25 日至 12 月 2 日连续收获 6 个涨停板。

12 月 3 日，新世界发布公告称，公司持股 5% 以上股东国华人寿于近日减持了其持有的部分股份。按照大宗交易记录和对应股价计算，国华人寿此次减持金额合计约 2.5 亿元。

公告发布当日，新世界股价以跌停报收，之后连跌数日。自 12 月 3 日以来，新世界在 5 个交易日内股价下跌 26%，截至 12 月 9 日，新世界股价为 8.95 元 / 股，最新市值 58 亿元。

国华人寿 2015 年首次对新世界进行投资，本次也是其投资 9 年来首次减持。当年，国华人寿先后两次对新世界进行增持，对应股价分别在 17 元 / 股和 21 元 / 股附近。而近期新世界最高价也不过 13.2 元 / 股，这也意味着，本次国华人寿看似 " 高位套现 "，实则 " 割肉减仓 "。

国华人寿目前正面临资产端和负债端的双重压力，投资收益的下滑和满期给付的退保潮让国华人寿陷入亏损局面。偿付能力报告显示，去年及今年前三季度，国华人寿累计亏损已超过 20 亿元。

投资新世界亏损近半

国华人寿对新世界首次投资对价格就处在高位。2015 年 8 月，国华人寿通过二级市场增持新世界 2659 万股股票，占公司总股本的 5%，达到举牌线，进而跃居公司第二大股东。按当时增持均价 17.14 元 / 股计算，国华人寿举牌新世界耗资约 4.56 亿元。同月，国华人寿再度通过二级市场以 21.37 元 / 股的均价增持了 2658.99 万股新世界股票。国华人寿连续两次增持的成本合计约为 10.26 亿元。

当时 A 股市场正经历难得一遇的熊市，国华人寿举牌后，新世界还因此实现了短时间的上涨。但在整个市场恶化的大环境下，国华人寿还是被套牢在了高位。

2019 年，银泰集团沈国军大举买入新世界的股票，联合多位一致行动人持股超越黄浦区国资委，成为新世界第一大股东。这场股权争夺战也让新世界的股价短期暴涨。

令人意外的是，一年后，沈国军等人一致行动人协议解除，黄浦区国资委重新夺回了对新世界的控制权。新世界股价也再次进入下跌区间，之后的四年，国华人寿一直没有等来调仓的机会。

本次国华人寿也属于大手笔进行减持。公告显示，本次权益变动前，国华人寿合计持有新世界股份 5577.45 万股，占总股本的 8.6%。本次权益变动完成后，国华人寿合计持有新世界股份 3234.38 万股，占总股本的为 5%，不再为该公司持股 5% 以上的股东。

对于此次权益变动，国华人寿表示，因投资安排需要减持，不排除在未来 12 个月内股份权益发生变动的可能。

按照新世界最新股价计算，国华人寿持有新世界剩余股份的市值约为 2.9 亿元，算上此次减持套现的 2.5 亿元，国华人寿对新世界的投资几乎亏损过半。

国华人寿业绩承压

国华人寿成立于 2007 年 11 月，目前，天茂集团（000627.SZ）持有公司 51% 股份为控股股东。截至今年 9 月末，新理益集团持有天茂集团 44.56% 股份，刘益谦、王薇夫妇个人分别持有天茂集团 10.47% 和 11.25% 股份，刘益谦为天茂集团实际控制人。

自成立以来，国华人寿保费收入稳定上涨。2016 年，国华泰山 5 号年金保险推出后，成为国华人寿的旗舰产品，带动公司保费实现了不小的飞跃。2016 年至 2018 年，该产品的保费收入分别为 20.59 亿元、277.01 亿元、199.4 亿元，几乎成了公司业绩的风向标。

由于该产品有一定的期限，因此在首批产品到期后，国华人寿迎来的接踵而至的退保潮。

数据显示，2020 年，国华人寿的退保金为 21.14 亿元，占当年保险业务收入的 6.45%。2021 年至 2023 年，国华人寿的退保金陡然升至 303.59 亿元、303.37 亿元、206.01 亿元，占同期保险业务收入的 79.61%、80.21%、51.02%。

国华人寿遭遇退保潮的同时，其投资收益也逐渐下降。2023 年，国华人寿的投资收益下降至 73.37 亿元，与 2022 年相比下降近 32 亿元。双重压力之下，2023 年，国华人寿出现了成立以来首亏，全年亏损近 14 亿元。

进入 2024 年，国华人寿仍未能扭转业绩下滑的颓势。今年前三季度，国华人寿实现保费收入 306.1 亿元，同比下降 11%；亏损超 7 亿元，比去年同期 5.5 亿元的亏损额再度放大。

对比今年前三季度七成寿险公司盈利的局面，国华人寿的业绩显然不太理想。

治理漏洞

刘益谦的新理益集团产业版图涉及化工、新能源、医药、地产等，金融版图则覆盖了投资、保险、证券等多个领域。

刘益谦涉足的金融板块除国华人寿外，还有长江证券，不过其在长江证券的地位并不稳固。

2015 年，刘益谦旗下的新理益集团斥资 100 亿元入股长江证券，之后一直稳坐长江证券第一大股东的位置。今年 3 月，湖北国资旗下长江产投计划受让湖北能源和三峡资本所持长江证券全部 8.63 亿股股份，转让完成后，长江产投合计持股将达 17.41%，超过新理益集团成为长江证券第一大股东。

截至 12 月 9 日，长江证券股价为 7.05 元 / 股，而刘益谦入场时长江证券股价约 14.33 元 / 股，其对长江证券的投资也基本亏损过半。

相较于长江证券，总资产近 3000 亿元、净资产近 300 亿元的国华人寿，仍是刘益谦资本版图中最重要的金融资产。

国华人寿除了自身经营上的困难，治理上也存在一定的漏洞。

据财新今年 4 月报道，监管部门在 2023 年对国华人寿进行了现场检查，对这家寿险公司包括资金运用在内的各类情况作了彻查，发现有百亿级的保险资金存在被股东违规运用的情形。

从 2023 年下半年开始，刘益谦和王薇开始抛售所持有的部分艺术品。2023 年 10 月 5 日，国际拍卖行苏富比为刘益谦举办专场拍卖会，拍出的 29 件藏品总成交额为 5.45 亿港元，约合 7000 万美元，远低于苏富比起初 9440 万美元的预估额。

在外界看来，刘益谦此次抛售艺术品属于割肉离场，一时引起市场关注。随之，刘益谦 " 钱紧 "、" 资金链断裂 " 的风声也弥漫开来。

据财新报道，国华人寿违规运用保险资金最终的流向，涵盖了房地产项目、上市 / 未上市公司的股权以及少部分艺术品。而刘益谦现在需要做的，就是在一定期限内通过资产处置，整改或补足国华人寿的这部分资金运用。