东吴证券股份有限公司周尔双 , 韦译捷近期对安徽合力进行研究并发布了研究报告《母公司与华为签署深化合作协议，赋能智能物流业务等板块》，给予安徽合力买入评级。

安徽合力 ( 600761 )

投资要点

叉车集团与华为签署深化合作协议，公司智能物流等板块有望受益 2025 年 2 月 10 日，安徽合力控股股东安徽叉车集团与华为举行深化合作协议签约仪式，根据协议，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等领域开展深化合作，实现合作共赢：（1）产品端，华为有望为公司的智能物流设备等提供技术支持，解决 AGV/AMR 应用端痛点问题，（2）业务端，公司有望为华为智慧工厂解决方案提供配套硬件设备等。近年来合力加快对智慧物流领域的布局：① 2023 年子公司合力工业车辆引入战略投资者，完成混改，② 2024 上半年收购安徽宇锋智能，实现合力智能物流产业园顺利开园。2024 上半年，智能物流业务营收同比增长 161%。未来随华为等多方合作深入、公司主动拓展业务，智能物流板块有望成为公司第二成长曲线。

物流业智能化转型为大趋势，有望为传统叉车企业打造第二成长曲线根据永恒力大致测算，物料运输中 80% 的运营成本来自于人工费用。我们认为劳动力短缺、劳动力成本上升、SKU 增加等催化下，物流业、仓储业、制造业智能化转型为行业大趋势，无人叉车等智慧物流装备渗透率有望持续提升。智慧物流行业参与者众多，包括传统叉车企业，新兴专业 AGV/AMR 厂商、物流集成商等。传统叉车企业具备客户积累、叉车硬件优势，有望脱颖而出。全球龙头丰田工业 2024 年物流解决方案事业部收入约 240 亿人民币，占工业车辆事业部营收约 20%。安徽合力近几年加速在智慧物流领域布局，但体量和收入占比相较海外叉车龙头，仍有提升空间。

2024 年行业景气度磨底，可期待国内政策推进、海外渠道需求复苏

叉车行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势。2014-2023 年全球叉车销量 CAGR 为 8%，国内 / 海外分别为 15%/5%。短期来看，行业国内景气磨底，80 万台年销量以存量更新需求为主；海外需求疲软，行业新签订单增速已下滑 2 年有余（2022-2024 年），其中美国市场下滑幅度尤为明显。2024 年 Q4 全球龙一丰田新签订单同 / 环比分别提升 11%/42%，增幅转正，或反映需求企稳。2024 年 Q4，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，2023 年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占总体叉车的比重）分别为 19%/13%，提升空间广阔，助力结构优化 + 出海。此外，随 2021 年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。

盈利预测与投资评级：2024 年四季度叉车内需仍偏弱，出于谨慎性考虑，我们调整公司 2024-2026 年盈利预测为 14.0（原值 14.6）/16.0（原值 16.8）/18.1（原值 19.3）亿元，当前市值对应 PE 为 12/11/10X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：地缘政治冲突、原材料价格上涨、竞争格局恶化等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 13.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.42。

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