西南证券股份有限公司胡光怿近期对城发环境进行研究并发布了研究报告《环保运营规模增长，高速公路提供稳定现金流》，首次覆盖城发环境给予买入评级，目标价 16.29 元。

城发环境 ( 000885 )

投资要点

推荐逻辑：1）垃圾焚烧行业存量竞争，国有企业凭借雄厚的资金实力有较为明显的优势，垃圾焚烧行业进入存量整合阶段，2021 公司收购启迪环境相关资产，实现业务规模增长。2）公司固废处理项目集中投资进入尾声，截至 2024 年 6 月 30 日，公司生活垃圾焚烧发电项目 32 个，合计处理能力 28550 吨 / 日（不含参股公司），垃圾发电项目全部转入运营，未来资本开支有望下降。3）高速运营稳健，提供稳定现金流，公司运营公路里程 255 公里，三条路产收费期限到期日在 2032 年至 2042 年。公司经营路产质量较好，为公司提供稳定收入。

我国经济社会发展已进入加快绿色化、低碳化的高质量发展阶段，政策促进行业发展。无害化垃圾处理主要有焚烧以及卫生填埋等方式，由于卫生填埋需要占用大量的土地，同时存在污染扩大等弊端，垃圾焚烧处理量上涨，2023 年通过焚烧处理的生活垃圾为 20954.5 万吨，占比提高至 82.5%，国家发展改革委、住房城乡建设部发布《" 十四五 " 城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，计划到 2025 年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨 / 日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比 65% 左右，行业进入存量整合阶段，2021 公司收购启迪环境相关资产，实现业务规模增长。

公司固废处理业务以生活垃圾焚烧发电投资、建设与运营为核心，同时从事危险废物和医疗废物处置业务。截至 2024 年 6 月 30 日，公司生活垃圾焚烧发电项目 32 个，合计处理能力 28550 吨 / 日（不含参股公司），垃圾发电项目全部转入运营，未来资本开支有望下降。当前公司生活垃圾焚烧项目中属于非竞争配置项目的共 22350 吨 / 日；22350 吨 / 日中有 9900 吨 / 日已纳入国家可再生能源补贴清单，整体非竞争配置项目占比达到 78%，相关补贴有保障。2024 年上半年公司环保业务实现营收 20.6 亿元，占比为 71.4%，贡献毛利占比 65.4% 为 8.2 亿元。

高速公路提供稳定收入来源。截至 2024 年 6 月 30 日，公司管理运营许昌至平顶山至南阳高速公路、安阳至林州高速公路、林州至长治（省界）高速公路，运营里程 255 公里，三条路产收费期限到期日在 2032 年至 2042 年。公司经营路产质量较好，为公司提供稳定收入，2024 年上半年公司高速公路业务实现营收 6.6 亿元，占比为 22.9%，贡献毛利占比 28.9% 为 3.6 亿元。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.6 亿元（-1%）、11.6 亿元（+9.2%）、12.2 亿元（+4.6%），EPS 分别为 1.66 元、1.81 元、1.89 元，对应动态 PE 分别为 8 倍、7 倍、7 倍。我们认为公司垃圾焚烧业务后续规模稳定，高速公路整体经营稳健，分别给予公司环保业务、高速公路 2025 年 9、9 倍 PE，对应市值分别为 104.67 亿元，对应目标价 16.29 元，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧风险、应收账款有所增加的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王玮嘉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.4%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 10.79 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。