铅笔道作者 | 爱羽

近日，苏州杀出一个超级隐形冠军：东源物流（品牌名 " 天成智联 "），冲刺 IPO 拟登陆纳斯达克。通俗地说，它的核心业务是：为企业客户提供国内和跨境专业物流服务。

公司主体仅成立 2 年，便踏上 IPO 之旅，这是一个新鲜的故事。它究竟有何神奇之处？

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虽然上市主体年轻，但公司业务开展 19 年了——境内运营实体为苏州天成智联物流，通过定制化的物流解决方案，帮助客户解决大型设备运输中的复杂问题。例如，它是国家风力发电项目主要承运商，为大型风电上市公司承运大型风电叶片、电机、机舱片甲等设备。

其物流服务大约包含 2 个：一个是项目物流，包括大型项目搬运、特种货物运输等；另一个是普通物流，比如快递服务。

这两大业务（运输服务）占公司总收入的 90% 以上。截至 2024 年 3 月 31 日的财年中，其运输服务收入为 3757.85 万美元，占总营收的 92.92% ，是公司最主要的盈利业务。

东源物流的主要客户包括跨国公司、大型国内企业和上市公司，如金风科技、中船海装风电、上海华能等 。东源物流

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东源物流所在的行业之一是：现代物流业 - 企业定制物流赛道。

上个世纪 90 年代末至 2005 年，进入初步发展阶段。物流企业开始从单纯的运输、仓储服务向配送、包装、流通加工等多功能一体化服务转变，尝试为客户提供更全面的定制化物流解决方案，开始加大对物流设施设备的投入，建设物流园区、配送中心等。

2005 年 -2015 年，企业定制物流进入快速发展期，企业对物流的需求不再局限于运输、仓储等基础服务，而是更加注重物流与供应链的深度融合，要求物流企业能够提供从采购、生产、销售到售后的全供应链定制化物流服务。

2015 年 - 至今，行业朝着 " 智能化、绿色化与全球化 " 发展。智能化成为物流发展的重要趋势，物流企业广泛应用人工智能、无人驾驶、机器人等技术；同时，绿色物流理念深入人心，企业定制物流更加注重节能减排和可持续发展，采用新能源运输车辆、环保包装材料等。此外，物流企业积极拓展国际市场，构建全球化的物流网络。

2023 年，国内物流行业总收入达到 13.2 万亿元人民币，年均复合增长率为 3.94% ——增速处于中低水平。而具体到企业定制化物流，国内缺乏具体数据。

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它的竞品主要包含三类：1、传统物流巨头：如 DHL、UPS 等国际物流巨头，以及顺丰、京东物流等国内大型物流企业；2、区域物流企业，如在华东地区有一定优势的佳吉快运等；3、新兴科技型物流企业：货满车、菜鸟网络等科技公司。

与竞品相比，在业务定位上，东源物流的差异化之一是：侧重于中国大陆与东南亚国家之间的内陆运输和铁路运输，在新能源项目、化学设备、工程及基建工程等项目物流上具备优势。

2023 财年，东源物流总收入为 4044 万美元（2.8 亿元），净利润为 108 万美元；2024 年上半年，总收入为 2127 万美元，净利润为 54 万美元。

数据可见：其净利润率非常低（2%-3%）。2024 年上半年，物流行业 47 家上市公司中，有 10 家公司净利润率在 10% 以上，有 5 家公司净利润在 5%-10%，净利润率为负的公司有 6 家。东源物流 2024 年上半年净利润率仅 2.54%，远低于 10% 以上的公司，也低于 5%-10% 区间的公司，处于偏低水平。