开源证券股份有限公司任浪 , 徐剑峰近期对上汽集团进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：国企改革典范，深化电动智能化技术赋能反转可期》，首次覆盖上汽集团给予买入评级。

上汽集团 ( 600104 )

转型之路获上海市政府坚定支持，自上而下管理层变革持续推进表转型决心

由于电动智能化转型偏慢，公司近年来销量承压。但作为上海汽车领头羊，公司受上海市政府的高度重视，上海各部门将全力支持上汽转型。目前，公司自上而下推进管理层变革，新任领导层呈年轻化特点，且在营销、技术、出海、供应链等领域经验丰富。未来，在新领导层的带领下，公司合资及自主品牌有望坚定走好转型之路。我们预计公司 2024-2026 年归母净利为 16.2/100.2/144.8 亿元，EPS 为 0.1/0.9/1.3 元，当前股价对应的 PE 为 125.4/20.3/14.1 倍，给予 " 买入 " 评级。

以 " 七大技术底座 " 为支撑并与华为等合作，公司持续推进电动智能化转型

公司推出 " 七大技术底座 "，2024 年以来已实现固态电池等技术量产，未来两年将赋能旗下近 30 款车型，同时与华为、Momenta 等优秀技术供应商展开合作。以核心技术为支撑，公司合资品牌将进行本土化开发，自主品牌将加大技术赋能： ( 1 ) 上汽大众 2026 年起基于 CMP 平台将开发 2 款紧凑级纯电车、3 款插混车、2 款增程车，并将聚焦高盈利产品、推动奥迪品牌发展，奥迪 A5L 将搭载华为高阶智驾技术，AUDI 将打造多款豪华智能电动车； ( 2 ) 上汽通用 2024 年主动去库存后，2025 年将推 10 款电动车； ( 3 ) 荣威将推动 DMH 混动系统等更多技术上车，而飞凡回归荣威后，将推出插混或增程车型，并与荣威在供应链、营销等领域协同，引领荣威向上； ( 4 ) 智己与 Momenta 合作实现无图 NOA 全国开城，智己 L6 实现固态电池上车，且定位下探后性价比明显提升，未来还将推出增程车； ( 5 ) 名爵 2025 年将上车固态电池、插混或增程动力形式，并积极推动油车智能化。

出海：连续多年海外销量第一，将推动插混、HEV 等更多动力形式车型出海

公司连续多年海外销量第一。其中名爵凭借欧洲本土基因、产品力及性价比突出等，畅销欧洲。短期，公司受欧盟关税政策影响，但计划在欧洲推出混动车型绕开关税壁垒。同时，公司也正积极开拓澳新、中东、南美、东盟等市场，在全球更多地区布局 HEV 车型。而依托旗下安吉物流，公司在保障出口运力、降低出口成本方面占据优势。此外，公司注重海外本土化供应，有望在欧洲等地建厂。

风险提示：国内 / 海外汽车需求不及预期、行业竞争加剧、改革进程不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券孟璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.09%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 126.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.9。

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