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眼镜财经

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近几年，公司业绩持续承压，亏损严重，其股价也是起伏犹如过山车。

华扬联众（603825.SH）易主正在进行时。2 月 11 日晚间，华扬联众宣布，公司董事会、监事会完成换届选举。本次换届选举完成后公司控股股东由苏同变更为湘江集团，实际控制人由苏同变更为长沙市国资委。19 日晚，公司发布公告称，公司已换发的《营业执照》，杨家庆为法定代表人，其目前现任湘江集团总法律顾问兼法务风控中心总经理。

《眼镜财经》注意到，在一个月之前，华扬联众刚宣布公司前实控人苏同因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会决定立案调查。

公司此番控制权变动，离不开业绩的影响。成立于 1994 年的华扬联众，是国内知名的互联网综合营销服务商，曾是北京 2022 年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商。然而 2022 年公司业绩大变脸，不仅营收大幅下滑，更遭遇上市以来首次亏损。2023 年及 2024 年前三季度，公司继续亏损。

资金链承压下，前实控人苏同及其一致行动人近几年频繁质押股份对外借贷。在高比例质押风险下，其所持股份数次遭到司法拍卖。而长沙国资也正是因此得以进入公司，逐步完成易主。值得一提的是，在长沙国资进入后的短短几天里，华扬联众的股价犹如 " 过山车 " 般，震荡较大。

业绩持续亏损资金链明显承压

《眼镜财经》注意到，近几年，公司业绩持续承压，亏损严重。

公开资料显示，华扬联众是整合全渠道营销的全域营销公司，2017 年上市，旗下整合了新营销服务、新 IP、新技术、新零售四大优势业务板块。2021 年，是华扬联众业绩最好的一年，实现营收 132.1 亿元，净利润 2.29 亿元。但从 2022 年起，公司业绩开始走下坡路。

具体来看，2022 年— 2023 年，华扬联众分别实现营收 85.04 亿元、55 亿元，同比分别下降 35.64%、35.33%。对于营收下滑，公司将主要原因归结为受经济环境影响，大客户预算缩减。

值得注意的是，随着营收规模逐年锐减，华扬联众的成本费用却并未同步减少。2022 年、2023 年及 2024 年前三季度，其销售费用率分别为 7.78%、9.19%、14.95%，管理费用率分别为 2.10%  、2.46%、4.12%，整体呈现上升趋势。

多种因素叠加下，2022 年— 2023 年，华扬联众分别亏损 6.465 亿元、6.889 亿元。而华扬联众发布的业绩预告显示，公司预计 2024 年的净利润为 -4.1 亿至 -6.1 亿元，扣除非经常性损益后的净利润为 -4.3 亿至 -6.3 亿元。至此，华扬联众将连续三年净利润亏损，累计亏损金额将超过 17.45 亿元。

亏损之下，华扬联众资金链大幅承压。财报显示，截至去年三季度末，其持有货币资金 2.85 亿元，短期借款 5.73 亿元，一年内到期非流动负债 1885 万元，短期偿债压力依然较大。

此外，公司应收账款规模持续居于高位，导致坏账增多。2022 年和 2023 年信用减值损失高达 2.567 亿元、3.759 亿元。

为解决公司运营资金紧张，近几年华扬联众实控人苏同及其一致行动人频繁借贷，并以所持上市公司股份作为质押，质押比例一度高达 93%。

长沙国资逐步进入公司

而华扬联众卖身湖南国资也早有端倪。由于股价持续下跌，华扬联众实控人苏同及其一致行动人持有的上市公司股份，已多次被司法拍卖。

2024 年，华扬联众原控股股东苏同及其一致行动人姜香蕊、华扬企管持有的 5888.1 万股被拍卖。湘江集团以 4.68 亿元的价格竞买 4400 万股（占比 17.37%）成功，每股约 10.64 元。剩余的 1488.1 万股在今年 1 月拍卖，湖南省财信资产管理有限公司（简称财信资产）竞拍成功其中的 1241.35 万股（占比 4.9%），成交价 1.63 亿元，每股约 13.12 元，另 246.75 万股流拍。

根据公开信息，湘江集团由长沙市国资委和湖南省国有投资经营有限公司分别持股 90%、10%。

而财信资产与湘江集团是关联方。湖南财信金融控股集团有限公司间接持有湘江集团 10% 股权，间接持有财信资产 100% 股权。湖南财信金融控股集团有限公司则由湖南省人民政府办公厅 100% 控制。

至此，湖南地方国资已合计持有华扬联众 5641.35 万股，占比 22.27%。而此时的苏同在两轮拍卖后，连同一致行动人合计持有 22.67% 股权，略高于地方国资。

此后，长沙国资开始介入董事会。

2 月 12 日，华扬联众董事会完成换届，第六届董事会非独立董事张利刚（董事长）、杨家庆、彭红历均由湘江集团提名，占了 4 名非独立董事中的 3 席，另外一名非独立董事冯康洁由股东苏同提名。董事会换届后，公司控股股东由苏同变更为湘江集团，实际控制人变更为长沙国资委。

与此同时，在另一边，监管部门对于原实控人苏同的处罚也在近期落地。2022 年 11 月，因涉嫌操纵证券市场等，中国证监会对苏同及华扬联众前副总经理杨宁立案。《行政处罚决定书》显示，对苏同、杨宁操纵 " 华扬联众 " 股票的行为，证监会决定对二人共处以 800 万元罚款，证监会还对苏同、杨宁分别采取十年市场禁入措施，上个月，原实控人苏同已辞去华扬联众董事兼总经理，不在华扬联众担任任何职务。彻底退出了管理层。

易主后股价经历过山车

湘江集团官方网站显示，湘江集团于 2016 年 6 月挂牌成立，是涵盖片区开发、城市运营、金融服务、产业投资的市属投资类国有企业，是湖南湘江新区基础设施建设、片区开发、现代产业体系构建、生态环境开发和治理、两型社会建设的重要载体。公司注册资本 360 亿元人民币，现有 9 个中心，14 家全资一级子公司，2 家控股一级子公司。

天眼查大数据显示，湘江集团共对外投资了 23 家企业，参与招投标项目 984 次。截至目前，公司资产总额超千亿元。2022 年，湘江集团实现营业收入 109.55 亿元，利润总额 8.16 亿元，2022 年度资产总额 1059.07 亿元，国有资本保值增值率 102.01%。湘江集团力争完成 "2232" 发展战略目标，即 2000 亿资产、200 亿营收、30 亿利润、2 个上市公司。

受到消息刺激，2 月 13 日、14 日、15 日华扬联众股价直接三个 " 一字板 "，股价最高点来到 18.6 元，湘江集团和财信资产已出现浮盈。2 月 18 日，公司画风突变，主力资金一下子净卖出 1.50 亿元。18 日— 20 日，华扬联众股价已累计下滑 19.13%，起伏犹如过山车。

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