瑞财经   严明会  1 月 20 日，大行科工（深圳）股份有限公司（以下简称：大行科工）向香港交易所提交了上市申请，独家保荐机构为中信建投国际。

大行科工是一家折叠自行车公司，由韩德玮于 1982 年创立。根据灼识谘询的资料，按 2023 年零售量计，大行科工在中国内地及全球折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为 21.1% 及 5.6%。

作为一家全球领先且快速扩展的折叠自行车公司，大行科工超九成以上的收入来自大行自行车的销售，少量来自配件、服饰及其他相关产品，以及共享 360 项目的许可权及特许权使用费收入。

2022 年 -2024 年 9 月（简称：报告期），大行科工分别取得 2.37 亿元、2.89 亿元、3.45 亿元的大行自行车销售收入，对应销量 148,956 辆、156,877 辆、175,218 辆，以此计算，销售均价分别为 1593 元 / 辆、1840 元 / 辆、1966 元 / 辆。

量价齐增，大行科工整体营业收入看涨，各期分别为 2.54 亿元，3.00 亿元、3.52 亿元，2024 年前三季收入已经超过 2023 年全年水平。

大行科工收入增长动力主要来自中高端自行车市场。各期大行科工来自高端产品线收入占比稳定在 10% 左右；来自中端产品销售的收入占比分别约为 50.6%、63.6%、69.7%。相较之下，大众市场增长略显乏力，2023 年销量仅为 6.14 万辆，只有 2022 年的 70% 左右；2024 年 1-9 月产品收入占比仅 20%。

中高端产品出货量增加，大行科工毛利率也从 2020 年的 30.7%，增长至 2023 年的 34.1%。但大行科工强劲业务及财务增长的背后，却是营利增速的背离。

报告期各期，大行科工分别实现净利润 3143.4 万元、3485.0 万元，4583.8 万元，2023 年和 2024 年 1-9 月同比分别增长 11.1%、74.1%。2023 年增速低于同期营收增速 7 个百分点，2024 年 1-9 月，则超出 15.4 个百分点。

除了持续走高的营销费用侵蚀利润，大行科工还需要通过外包业务来满足市场需求，各期，大行科工为此分别支付 3560 万元、6860 万元、1.12 亿元的外包费用，占同期销售成本约 20.2%、34.5%、48.0%。

据灼识咨询数据显示，按 2023 年零售量计，大行科工在全球及中国内地折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为 5.6%、21.1%。

但大行科工至今只有 2019 年在惠州建设的一家生产工厂，总楼面面积约为 14,000 平方米，拥有约 125 名生产人员，产能为 9 万辆 / 年，近三年均是超负荷运行。

各期，大行科工分别有 44,037 辆、76,476 辆、94,150 辆自行车由 OEM 供应商生产，分别占内部生产及向 OEM 供应商采购之自行车总数约 29.5%、45.1%、55.5%。

2024 年 1-9 月，惠州工厂产量约为 7.55 万辆，同期大行科工全部类别自行车产品销售量大约为 17.52 万辆，有近 6 成的产能需求要由第三方 OEM 代工企业来满足。

此次赴港 IPO，大行科工首要目的就是将募资同于生产系统现代化及扩大运营规模，以提升制造能力。