弘景光电从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于面向全球光电领域提供专业的光学成像与视频影像解决方案，为客户持续创造更大价值，丰富人们的生活方式。保荐机构申万宏源证券承销保荐有限责任公司保荐代表人汪伟，温立勇会计师事务所中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）签字会计师肖文涛，卢勇。

2024 年期间费用压缩异常分析

——管理费用率下降与研发费用增速低于收入或存风险

根据弘景光电提供的财务数据，从合并利润表（招股书意向书）中可以看到，2023 年的销售费用率为 2.04%（计算为 15,799,637.42 ÷ 773,021,623.02），管理费用率为 4.17%（计算为 32,279,353.98 ÷ 773,021,623.02），研发费用率为 6.47%（计算为 49,999,852.48 ÷ 773,021,623.02）。而在盈利预测表中，2024 年的预测销售费用率为 2.08%（计算为 22,431,300 ÷ 1,078,065,300），管理费用率为 3.54%（计算为 38,196,200 ÷ 1,078,065,300），研发费用率为 6.26%（计算为 67,443,400 ÷ 1,078,065,300）。这些数据表明弘景光电在 2024 年的期间费用率预测存在一定的调整，通过进一步分析，可以发现其中存在不合理性，具体体现在管理费用压缩或存矛盾和研发费用增速或不匹配两个方面。

管理费用压缩矛盾：费用率下降 0.63 个百分点与收入增长 39.4% 不符

首先，从管理费用率来看，2024 年预测的管理费用率下降了 0.63 个百分点（从 4.17% 降至 3.54%），而同期公司收入预计增长 39.4%（计算为 ( 1,078,065,300 - 773,021,623.02 ) ÷ 773,021,623.02 × 100%）。通常情况下，随着收入的大幅增长，弘景光电在管理层面需要投入更多资源，例如增加管理人员、拓展管理范围、提升管理信息化水平等，这些都会导致管理费用的相应增加。然而，弘景光电的管理费用率却出现下降。

在缺乏合理依据的情况下，管理费用率的下降显得异常，可能存在人为压低管理费用的嫌疑。这种做法的目的可能是为了虚增利润，从而美化财务报表，但却无法真实反映公司的实际经营成本和管理需求。

研发费用增速不匹配：34.9% 的增长低于收入增速 39.4%

其次，从研发费用来看，2024 年全年预测研发费用为 67,443,400 元，较 2023 年的 49,999,852.48 元增长了 34.9%（计算为 ( 67,443,400 - 49,999,852.48 ) ÷ 49,999,852.48 × 100%）。然而，这一增速低于同期收入 39.4% 的预测增幅。对于弘景光电这类科技型企业而言，研发投入是维持技术竞争力和产品创新能力的核心驱动因素。

研发费用增速低于收入增速，可能意味着公司在技术创新方面的投入不足。这种情况可能削弱公司的长期发展潜力，导致产品竞争力下降，市场份额被竞争对手抢占，最终影响未来的盈利能力。预测数据的不匹配性表明公司在研发费用规划上可能存在短视行为，其合理性值得商榷。

违反合理性原则或涉嫌虚增利润

根据《企业会计准则第 9 号 —— 职工薪酬》第四条的规定，人工成本需 " 合理反映业务规模 "。弘景光电在收入预计大幅增长 39.4% 的情况下，管理费用率却下降了 0.63 个百分点，这不符合人工成本与业务规模合理匹配的原则。同时，研发费用增速低于收入增速，也未能体现创业板研发投入应与业务发展同步的监管要求。

这种费用压缩的异常现象，可能表明公司存在人为调整费用的行为，目的是虚增利润以提升财务报表的表面表现。然而，这使得财务报表无法真实反映公司的成本费用情况和经营成果，可能误导投资者对公司真实盈利能力和长期发展潜力的判断，进而带来潜在的投资风险。

弘景光电 2024 年应收账款周转率恶化分析

——余额暴增 192.1% 与坏账风险上升的潜在财务隐患

根据弘景光电的合并资产负债表（招股书意向书），2024 年 6 月末应收账款余额为 199,684,627.93 元，较 2023 年末的 163,179,111.70 元增长了 22.4%（计算为 ( 199,684,627.93 - 163,179,111.70 ) ÷ 163,179,111.70 × 100%）。同时，合并利润表显示，2024 年上半年收入为 450,246,597.76 元，应收账款周转天数为 81 天（计算公式：199,684,627.93 ÷ ( 450,246,597.76 × 2 ÷ 365 ) ），较 2023 年的 77 天（计算为 163,179,111.70 ÷ ( 773,021,623.02 ÷ 365 ) ）有所延长。这些数据表明，弘景光电应收账款的管理效率或正在恶化。

周转天数延长与年末余额预测的不合理性

若下半年实现预测收入 627,818,700 元，且账期保持当前 81 天不变，则年末应收账款余额可按以下方式估算：期初余额 199,684,627.93 元加上下半年新增应收账款 ( 627,818,700 × 81 ÷ 184 ) ≈ 276,829,200 元，总计约为 476,513,827.93 元（原报告误用 182.5 天计算，导致结果低估）。这一预测显示，应收账款余额将大幅增长。然而，这种计算基于现有周转天数保持不变的假设，而公司在披露中并未说明是否采取了调整信用政策的措施。若账期进一步延长，余额可能更高，进一步加剧风险。

值得注意的是，这一预测余额 476,513,827.93 元与 2023 年末的 163,179,111.70 元相比，增长幅度高达 192.1%，显示出应收账款规模的异常扩张。这种增长趋势缺乏充分的业务背景支持，令人对其合理性产生疑问。

占流动资产比例暴涨与坏账风险的量化分析

以 2023 年末流动资产总额 561,974,870.95 元为基准，预测的年末应收账款余额 476,513,827.93 元将占流动资产的比例高达 84.8%（计算为 476,513,827.93 ÷ 561,974,870.95），较 2023 年末的 28.6% 暴涨 56.2 个百分点。这一占比的显著提升意味着公司流动资产结构中应收账款的比重过高，可能对现金流和偿债能力构成威胁。

进一步量化坏账风险，若行业下行导致坏账率从 1% 上升至 3%（行业下行期常见假设），则需补提坏账准备：476,513,827.93 × ( 3% - 1% ) = 9,530,276.56 元。这笔金额占预测净利润 165,186,000 元的 5.8%（计算为 9,530,276.56 ÷ 165,186,000）。尽管占比看似不高，但若回款进一步恶化，坏账准备的补提金额可能大幅增加，对公司盈利能力造成更大冲击。

或违反会计准则的三大问题

根据《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》第四十八条的规定，弘景光电在应收账款管理中存在以下问题： 

信用风险评估缺失：年末应收账款余额预测为 476,513,827.93 元，较 2023 年末增长 192.1%。

坏账准备计提不足：应收账款占流动资产比例高达 84.8%，其可回收性对现金流影响显著。然而，公司未进行压力测试（如回款延迟 30 天对偿债能力的影响），坏账准备的计提可能不足以覆盖实际风险。 

收入确认激进嫌疑：应收账款增速（192.1%）远超收入增速（39.4%，即 ( 1,078,065,300 - 773,021,623.02 ) ÷ 773,021,623.02 × 100%），且未说明是否通过放宽信用政策换取收入增长。这种做法涉嫌违反审慎性原则，可能存在收入虚增的隐患。

2024 年短期偿债压力未充分反映

——现金流预测不足与营运资本挤压下的偿债能力风险分析

根据弘景光电的合并资产负债表（招股书意向书），截至 2024 年 6 月末，公司短期借款为 129,979,388.89 元，货币资金为 180,569,175.51 元。同时，合并现金流量表显示，2024 年上半年经营活动现金流净额为 73,023,096.02 元，占同期净利润 68,524,441.16 元的 106.6%（计算为 73,023,096.02 ÷ 68,524,441.16 × 100%）。此外，公司预测 2024 年全年净利润为 165,186,000 元。然而，进一步分析表明，弘景光电在盈利预测中未充分反映短期偿债压力，存在潜在风险。

现金流预测分析：全年需 169,684,696.02 元支持存疑

从现金流与净利润的关系来看，2024 年上半年经营活动现金流净额 73,023,096.02 元已超过同期净利润 68,524,441.16 元，占比达 106.6%。若假设下半年预测净利润 96,661,600 元（计算为 165,186,000 元 - 68,524,441.16 元）同样需要等比例的现金流支持，则下半年需现金流 96,661,600 元，全年经营活动现金流需求将达到 169,684,696.02 元（计算为 96,661,600 元 + 73,023,096.02 元）。

然而，这一预测可能过于乐观。现实中，公司应收账款和存货的增长可能对现金流形成挤压，导致实际现金流难以达到这一水平。若全年现金流无法覆盖 169,684,696.02 元的需求，相较于预测净利润 165,186,000 元，净现金流覆盖率可能不足，短期偿债能力将面临较大考验。

不合理性分析：营运资本占用对流动性的潜在影响

具体来看，弘景光电短期偿债压力的不合理性主要体现在两个方面。首先，应收账款余额的增加可能导致资金回笼延迟。随着业务规模扩大，若客户付款周期延长或坏账风险上升，大量资金可能被锁定在应收账款中，直接削弱公司的现金流生成能力。其次，存货积压可能占用大量资金。存货周转速度放缓或市场需求波动可能导致库存积压，进一步限制公司可用流动资金。

截至 2024 年 6 月末，公司货币资金 180,569,175.51 元虽暂时超过短期借款 129,979,388.89 元，但若应收账款和存货持续增长挤压现金流，现有货币资金可能不足以应对短期债务到期压力。上述因素在盈利预测中未被充分考虑，使得公司真实的流动性风险未能清晰呈现。

未披露偿债能力风险涉嫌误导性陈述

根据《上市公司证券发行管理办法》第三十条的规定，盈利预测需 " 充分披露偿债能力风险 "。然而，弘景光电在盈利预测中并未说明营运资本占用对流动性的影响，也没有分析应收账款和存货增长可能导致的现金流压力。这种披露不足使得投资者无法全面了解公司真实的偿债能力状况，涉嫌构成误导性陈述。

若投资者基于现有信息高估公司的流动性水平，可能在评估投资价值和风险时出现偏差，进而做出错误的投资决策。一旦公司因现金流不足无法按时偿还短期借款 129,979,388.89 元，将进一步损害投资者利益并影响公司市场信誉。

下期预告（二）:

2024 年营业收入预测异常

——增长率异常、季节性矛盾与或虚增收入风险

2024 年毛利率稳定性存疑

——存货周转压力与应付账款风险如何影响预测盈利能力的合理性

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