【机构观点综评】东兴证券认为，两会热议的主题有望很快投射到 A 股热点中来，市场往往以农业开场。开源证券指出，央行对资金利率有较强的调控能力，债市资金面偏紧或是央行态度。

一、权益市场

1. 摩根基金：春季攻势渐入佳境

摩根基金郭晨指出，春季攻势渐入佳境，高位成长资产不排除短期存在震荡波动，但成长趋势扩展较为明确，科技主题或将从贝塔行情转向阿尔法挖掘。中国科技发展持续在向世界先进水平靠拢，这使得中国科技资产性价比提高，凸显投资价值。随着一系列经济政策的出台，中国经济逐渐企稳回升。在这样的大环境下，海外投资者有望重新审视并看好中国市场，中国资产也将逐步回归合理估值水平。

2. 东兴证券：两会行情有望提前展开

东兴证券林阳认为，两会行情有望提前展开。两会热议的主题往往很快投射到 A 股热点中来，市场往往以农业开场，除了大科技之外，非常看好消费板块，虽然短期消费板块比较低迷，但消费是经济复苏的重要抓手，启动消费不是可选项，是必选项，消费股的崛起是必然，目前消费股位置的性价非常之好，因为大部分投资者都隐含了较为悲观的情绪在里面，而股价也跌无可跌，未来任何的利好都构成边际改善。

3. 鹏华基金：蓝筹红利领域或依然极具投资价值

鹏华基金伍旋称，经过 2024 年的市场调整，诸多不利因素在估值层面已经得到了较为充分的体现和消化，权益资产在大类资产中的配置价值愈发凸显。市场的短期波动恰恰为长期投资者创造了更多难得的机会，尤其是那些估值合理甚至被低估的优质资产，它们的吸引力更是得到了显著的提升。在市场波动的大环境下，低估值、高分红的蓝筹红利领域或许依然是极具投资价值、值得重点布局的关键方向。

二、行业研究

1. 海富通基金：未来或有更多地产利好政策出台

海富通基金周雪军表示，随着近期政策端对银行板块的持续呵护，银行抵御风险能力有望进一步提升，资产质量有望持续改善，而且银行股息率远超 10 年期国债收益率，被动指数基金崛起有望改善银行股的资产估值模式。2024 年 9 月政治局会议对地产政策定调已经发生转变，提出 " 止跌回稳 " 的要求，尽管短期修复还需要时间，但地产股本身更受益于供给侧出清和政策改善，未来或有更多利好政策出台。

2. 中欧基金：黄金资源股有望获得比商品更大的弹性

中欧基金叶培培表示，黄金在未来较长时间维度仍有望继续跑赢通胀。越来越多的机构投资者加入进来，近期中国的保险公司开始试点黄金投资，这或将增加市场对黄金的需求。保险资金的参与不仅可以缓解其资产配置压力，还可能推动黄金价格上涨，形成正反馈。而黄金资源股由于有经营杠杆和成长性，使得投资黄金资源股有望获得比商品更大的弹性。

3. 中庚基金：AI 应用成为本轮上涨的核心驱动力

中庚基金认为，主要受益于互联网大厂发力 AI 基础设施建设，加大资本开支，带动产业相关的运营商、IDC、光模块等细分板块大涨。除通信板块外，以计算机、医药、机器人行业为代表的 AI+ 应用领域也获得资金关注，AI 应用成为本轮板块上涨的核心驱动力。

煤炭板块表现不佳，主要由于节后煤炭产能利用率环比提升，叠加电厂库存处于高位，煤炭采购需求较为疲弱，动力煤价格持续下探，此外进口煤下跌也对国内煤炭价格构成压制，导致板块出现较大程度下跌。

三、宏观与固收

1. 浙商证券：推荐短久期高等级资产的防守策略

浙商证券杜渐指出，在当前紧资金行情下，建议控制仓位，避免短期波动，推荐保持短久期高等级资产的防守性策略。短端虽然目前收益率较高，具备一定的性价比，可小规模随调随配，但要保持谨慎态度，当资金面连续两天维持宽松，且央行出现净投放态势之时，建议再优先重点介入短端资产。

2. 国盛证券：应对短期波动，哑铃型策略更为适宜

国盛证券杨业伟称，目前资金持续偏紧，虽然中期难以持续，但并不确定资金变化的节奏。从防守的策略来看，应对持续偏紧的资金，哑铃型策略净值更为稳定。这是因为哑铃型策略短端部分可以持有至到期获取票息，而长端部分则由于对资金敏感度相对较低，而净值更为稳定。同时，我们对资金变化的节奏并不确定，如果后续资金出现宽松，那么哑铃型策略相对来说平均利率下行幅度更大，能够获得更高的资本利得。

3. 开源证券：债市资金面偏紧或是央行态度

开源证券陈曦表示，资金利率，本质上是央行调控的结果。每一个国家的货币市场资金利率，都是央行调控的结果；以美国为例，美国的隔夜利率，是美联储根据其货币政策目标，进行实时的买卖国债调控出来的。央行对资金利率有较强的调控能力，因此资金利率持续维持在某一水平，大概率是央行的意图。央行紧资金的两个目的，一是为了防范金融风险。二是央行或认为经济基本面大概率会回升。

四、资产配置

1. 华夏基金：双核驱动仍是当前胜率较高配置方式

华夏基金指出，成长相对价值占优，但需要注意的是，成长内部 TMT 板块，尤其是计算机已来到历史最高水平，处于过热区间。在风格胜率占优而整体未超涨的背景下，成长内部可能演绎高切低。

当前顺周期板块（地产 + 白酒）、红利（电力、煤炭）的赔率相对较高。" 两会 " 前后市场可能博弈内需政策，从而带来风格切换，回到赔率较高且有政策对冲预期的内需 + 收益确定性较高的红利。

就具体配置策略来说，维持 " 哑铃型 " 配置框架或是更好的选择。一手 " 科技成长 "，一手 " 高股息红利 "，双核驱动的结构仍是当前胜率较高的配置方式。

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