债市要闻

【财政部部长蓝佛安发文指出安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑】

财政部部长蓝佛安发表《实施更加积极的财政政策 推动经济持续回升向好》文章，详解了中央此前部署今年更加积极财政政策持续用力、更加给力的内涵。蓝佛安总结今年积极财政政策将体现在五个方面，分别是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲；持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展；进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢 " 三保 " 底线。

【加大中央预算内投资、超长期特别国债和地方政府专项债券对农业农村领域重大项目建设的支持力度】

中共中央、国务院发布关于进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴的意见。意见提出，创新乡村振兴投融资机制。优先保障农业农村领域一般公共预算投入，强化绩效管理激励约束。加大中央预算内投资、超长期特别国债和地方政府专项债券对农业农村领域重大项目建设的支持力度。运用再贷款、再贴现、差别化存款准备金率等货币政策工具，推动金融机构加大对乡村振兴领域资金投放。支持金融机构发行 " 三农 " 专项金融债券。鼓励符合条件的企业发行乡村振兴债券。深入推进农村信用体系建设，加强涉农信用信息归集共享。推广畜禽活体、农业设施等抵押融资贷款。坚持农村中小银行支农支小定位，" 一省一策 " 加快农村信用社改革，稳妥有序推进村镇银行改革重组。健全多层次农业保险体系，支持发展特色农产品保险。严厉打击农村各类非法金融活动。加强涉农资金项目全过程监管，着力整治骗取套取、截留挪用惠农资金等问题。

【政府性融资担保机构不得为地方融资平台融资提供增信】

为规范政府性融资担保机构行为，财政部等六部门 2 月 21 日发布《政府性融资担保发展管理办法》，自 3 月 1 日起施行。《办法》规定，政府性融资担保机构不得偏离主业盲目扩大业务范围，不得为政府债券发行提供担保，不得为地方政府融资平台融资提供增信，不得向非融资担保机构进行股权投资，国家政策鼓励开展的科技创新担保与股权投资机构联动模式除外。

【今年经济增速预期设在 5% 左右，CPI 目标有望更具刚性】

发展预期目标如何设定是每年全国两会的重头戏。两会期间，代表委员将围绕相关议题展开热烈讨论。专家认为，聚焦发展主要预期目标，2025 年全年经济增速或设定为 5% 左右，CPI 增速目标可考虑从过去多年的 3% 调整为 2%，但应更具刚性。同时，今年国际收支有望保持基本平衡，随着跨境投融资便利化水平进一步提升，2025 年全球资本重估中国科技，可能引导更多的全球资金流入中国。

【本周央行公开市场将有 15261 亿元逆回购到期】

数据显示，本周央行公开市场将有 15261 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 1905 亿元、4892 亿元、5389 亿元、1250 亿元、1825 亿元。此外，下周五还有 38.7 亿元央票互换到期。

【短端收益率曲线倒挂，银行 " 二永债 " 发行规模骤降 80%，近期交易难度提升】

债市短端收益率曲线的倒挂现象也蔓延到了银行二永债，而一级市场上，今年已发行二永债的规模仅为去年同期的六分之一。春节假期后，二永债加速调整。Wind 数据显示，各等级短期限的银行资本债收益率已超过了长期限，形成倒挂。以 AA+ 级二级资本债为例，6 个月的收益率在 2 月上行了约 18BP 达到 2.03%，超过 1 年期的 1.96%、3 年期的 1.93%，甚至 5 年期的 2.00%。目前，10 年期 AA+ 级二级资本债的收益率也仅 2.07%。业内分析认为，当前短久期银行资本债更具性价比，但近期债市波动加大，二永债交易难度所抬升，需关注资金面宽松信号。

【又一张资产证券化业务罚单开给券商资管，尽调不充分、现金流未归集等多问题曝光】

开年以来，券商因从事资产证券化业务违规被出具罚单的情形有所增多，目前已涉及 3 家券商。上海监管局于近日公告，天风证券资产管理有限公司因在从事资产证券化业务中存在违规情形，因此被监管采取出具警示函的行政监管措施。此次罚单源于资产证券化业务。该业务是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，并在此基础上发行资产支持证券的业务活动。开年以来，已有 3 家券商均违反了资产证券化业务相关规定，并受到监管处罚。除天风证券资产管理有限公司外，2 月 14 日，西南证券与民生证券分别存在三项违规情形，且两家券商都违反了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》第十三条规定，最终被监管采取责令改正的措施。

【今年近 100 亿集合资管产品到期，券商压力山大，转型突围需强化业务联动】

截至去年末，成立满 1 年的券商资管产品平均收益达到 4.70%。中国证券投资基金业协会披露的数据显示，截至 2024 年末，券商私募资管产品规模达 5.47 万亿元，较去年同期增长 3.04%。同时，2024 年券商新设私募资管产品规模同比增长 19.85%。值得注意的是，根据证监会要求，券商参公大集合产品需在完成公募化改造后逐步转型或清盘。财联社据 Wind 不完全统计，今年至年末共有 642 只集合类产品面临存续期到期，总规模 97.82 亿元，但有效认购户数均在 200 人以下，超过 200 人的大集合产品暂未披露具体剩余存续期时间。据业内人士介绍，目前参公改造的大集合产品延期变难，若存在公募牌照卡脖子的现象，产品到期后需面临清盘或变更管理人。

【普利制药虚增利润 6.95 亿，" 普利转债 " 评级遭下调至 BBB-】

近日，中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称 " 中证鹏元 "）发布公告，将普利制药（300630.SZ）主体及 " 普利转债 " 信用等级由 A 级下调至 BBB-，评级展望维持负面。中证鹏元表示，此次评级调整主要基于公司信息披露违规、盈利能力下滑、流动性风险加剧等多重压力。据 2025 年 1 月 4 日公司收到的中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》显示，普利制药因 2021 年、2022 年财务数据虚假记载，虚增营业收入合计 10.31 亿元，虚增利润总额合计 6.95 亿元，占两年披露利润总额的 76.72%，已触发《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形。此外，公司因未按时披露 2023 年年报被证监会立案调查，审计报告连续被出具保留意见，进一步引发市场对其财务透明度的担忧。

【上周已上涨 1.7%，COMEX 黄金价格再度刷新历史高点】

2 月 20 日，COMEX 黄金收盘主力盘中价格达到 2973.4 美元 / 盎司，刷新 2 月 11 日的历史高点。此后金价高位震荡，截至 2 月 21 日中午 11：30，COMEX 黄金价格回落至约 2948 美元，周内上涨幅度 1.7%。中国银河证券研报表示，黄金价格上涨的三个主要中期逻辑：美联储降息下的全球黄金 ETF 基金增持黄金、地缘冲突影响下的全球央行购金、美国债务问题引发的信用贬值对冲交易仍将继续演绎，推动金价上涨。五矿期货有限公司研究员钟俊轩认为全球央行对于黄金的持续购入为国际金价带来了有力的支撑。预计央行未来将持续增加黄金的持有量，这为国际金价长期的上行提供支撑。不过也有机构认为金价后续仍有较多波动。虽然黄金常与保值属性挂钩，但其作为投资产品，实际价格波动较大。业内人士多建议投资者需注意风险。

【大股东提供 42 亿借款 万科再获深铁集团驰援】

2 月 21 日晚上，万科发布了《关于深铁集团向公司提供股东借款暨关联交易的公告》，第一大股东深铁集团拟向万科提供股东借款，借款金额为 42 亿元，用于万科偿还公司到期公开债务。公告显示，此次深铁集团对万科的借款与此前一致，期限仍为 3 年，借款成本维持在 2.34% 的低利率，较全国银行间同业拆借中心公布的 1 年期贷款市场报价利率（LPR）低 76 个基点。据悉，增信安排方面，相关借款由万科的 3 家全资子公司上海万科投资管理有限公司、深圳市万科发展有限公司、万科公寓管理有限公司提供保证担保。在未来三个月内，万科需在取得股东大会审议通过后，提供不超过价值 60 亿元的资产进行抵押或质押，抵 / 质押率设定为 70%，同时解除上海万科投资管理有限公司、深圳市万科发展有限公司、万科公寓管理有限公司的保证担保安排。

【独家 | 金地解除债务危机？17 亿中票兑付落定，年内到期公开债仅剩 5.6 亿】

随着 17 亿元中期票据兑付落定，金地集团（600383.SH）或已度过偿债高峰。财联社记者 2 月 21 日独家获悉，金地集团已将 17.6086 亿元划入中期票据兑付专户，用于偿付 "22 金地 MTN001" 中期票据本息。据悉，"22 金地 MTN001" 将于 2 月 23 日到期，本金为 17 亿元，票息 3.58%，应付利息为 6086 万元。" 此次兑付完成后，金地集团未到期的公开市场债务已所剩无几，将进一步缓解流动性压力。" 知情人士称。上述知情人士表示，完成这笔中票兑付后，金地将成为目前为数不多基本完成公开债兑付、实现安全上岸的规模房企。据悉，金地今年到期公开债仅剩两笔，债务金额为 5.59 亿元，其中 "20 金地 MTN001B" 债券余额 5 亿元，将于 4 月 3 日到期；"20 金地 01" 债券余额 0.59 亿元，将于今年 10 月 12 日到期。

【情绪冲突严重！美国消费者长期通胀预期升至 1995 年以来新高】

由于对特朗普政策的担忧，在周五出炉的 2 月美国密歇根大学消费者通胀调查终值数据中，消费者对未来 5-10 年的长期通胀率预期进一步上修至 3.5%，创 1995 年 4 月以来的最高水平。与此同时，一年期通胀水平未做调整，继续维持飙升至 4.3% 的状态。而 2 月美国消费者信心指数则从 1 月份的 71.7 跌至 64.7，低于分析师预期，构成该指数的 5 个成分均出现恶化。同样在周五发布的标普美国商业活动指数也显示，2 月美国服务和制造业综合指数降至 50.4，为近 17 个月来的最低水平。密歇根大学经济学家、调查中心主任 Joanne Hsu 解读称，如果消费者继续增加支出以避免预期中的价格大幅上涨，较高的通胀预期可能会自我实现。

【日本 1 月核心通胀率创 19 个月新高！对冲基金继续押注日元升值】

日本周五公布了强劲的通胀数据，其 1 月核心消费者通胀率达到 3.2%，创下 19 个月来的最快增速，进一步加强了市场对于日本央行加息的预期。瑞穗证券市场经济学家 Ryosuke Katagi 表示，日本央行可能会认为，价格状况正朝着其目标一致的方向发展，因此可能将提高利率。除此之外，日本经济在截至去年 12 月的季度中 GDP 同比增长了 2.8%，大幅领先于市场预期，已经推动市场调高加息预期。大部分经济学家预测，日本央行今年至少再加息一次，最有可能在第三季度加息至 0.75%。这也推动市场买入日元。交易员表示，宏观对冲基金本周继续买入日元兑美元、欧元和瑞士法郎等多种货币的看涨期权。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2 月 21 日以固定利率、数量招标方式开展了 1825 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.50%。Wind 数据显示，当日 985 亿元逆回购到期，单日净投放 840 亿元。

信用债事件

■ "H22 旭辉 1" 持有人会议：参会登记及投票表决截止时间延长至 2 月 26 日；

■召集人："24 广汇汽车 PPN001" 未按期支付回售本息，将于 3 月 14 日召开持有人会议；

■青岛港 ( 06198.HK ) 拟对原重组方案进行调整 仅收购油品公司 100% 股权、日照实华 50% 股权；

■禹洲集团：境外债务重组截止日期已延长至 8 月 31 日；

■广州富力地产："H19 富力 2" 等 6 只债券自 2 月 24 日开市起停牌；

■ " 中联重科股份 2025 年度第一期保供稳链资产支持票据（科创票据）" 取消发行；

■航天宏图信息技术：公司主体及 " 宏图转债 " 评级由 "A-" 下调为 "BBB+"；

■赣州城市开发投资集团收到上交所予以书面警示的决定。

市场动态：

【货币市场 | 货币市场利率多数上行，DR001 上行 0.39BP 报 1.9499%】

上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期上行 0.39BP 报 1.9499%，7 天期上行 15.34BP 报 2.2156%，14 天期上行 9.11BP 报 2.3363%，1 月期上行 8.57BP 报 2.1346%。

银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001 涨 4.0 个基点报 1.99%；FDR007 涨 16.0 个基点报 2.26%；FDR014 涨 12.0 个基点报 2.35%。

银行间回购定盘利率全线上涨。FR001 涨 20.0 个基点报 2.3%；FR007 涨 20.0 个基点报 2.35%；FR014 涨 10.0 个基点报 2.4%。

【利率债 | 流动性小幅放量，净投放超过 800 亿，30 年国债期货主力合约收跌近 1%】

上周五，国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.98%，10 年期主力合约跌 0.27%，5 年期主力合约跌 0.14%，2 年期主力合约跌 0.02%。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午 16:30，10 年期国债活跃券 240011 收益率上行 1.5bp 报 1.71%，30 年期国债活跃券 2400006 收益率上行 1.25bp 报 1.905%，10 年期国开活跃券 240215 收益率上行 1.15bp 报 1.724%。

业内人士对财联社表示，央行当日公开市场操作净投放 840 亿，叠加午间大行融出放量，下午资金面情况转松。但是市场避险资金波动的情绪尚未缓解，同业存单利率仍在上行。10 年国债定价 1.5bp 左右的利好后再度回到 1.71% 附近。

【信用债 | 上周五信用债多数走弱，全天成交不及 1000 亿元】

上周五，信用债多数走弱，各期限中短期票据收益率均有所上行，全天成交不及 1000 亿元。其中 257 只信用债上涨，106 只信用债持平，1115 只信用债下跌。

AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 4.17 个基点报 1.9717%；3 年期收益率上行 4 个基点报 1.9838%；5 年期收益率上行 4.15 个基点报 2.0282%。

AA+ 级中短期票据中，1 年期收益率上行 4.08 个基点报 2.0608%；3 年期收益率上行 4 个基点报 2.0788%；5 年期收益率上行 2.15 个基点报 2.1282%。

涨幅超 2% 的信用债共 4 只，其中 "24 洛阳盛世 PPN001A"、"24 中国中煤 MTN001"、"22 厦轨绿色债 01" 涨幅位居前三，分别涨 2.6%、2.22%、2.15%，分别成交 2051.96 万元、4251.75 万元、4114.13 万元。

共 3 只收益率高于 15% 的信用债有成交，其中 "23 万科 MTN001"、"23 万科 01"、"22 万科 02" 收益率位列前三，分别为 19.72%、17.68%、16.65%，三只债分别成交 1684.1 万元、49.75 万元、2788.69 万元。

共 10 只收益率处于 8%-15% 区间的信用债有成交，其中 "22 万科 06"、"22 万科 04"、"21 万科 06" 收益率位列前三，分别为 10.15%、10.09%、9.52%，三只债分别成交 280.93 万元、421.3 万元、132.81 万元。

【美债市场 | 美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 7.19 个基点报 4.198%】

上周五，美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 7.19 个基点报 4.198%，3 年期美债收益率跌 6.78 个基点报 4.2073%，5 年期美债收益率跌 7.28 个基点报 4.2707%，10 年期美债收益率跌 7.59 个基点报 4.4294%，30 年期美债收益率跌 6.82 个基点报 4.6795%。

【欧债市场 | 欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 3.7 个基点报 4.568%】

上周五，欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 3.7 个基点报 4.568%，法国 10 年期国债收益率跌 5.1 个基点报 3.212%，德国 10 年期国债收益率跌 6.4 个基点报 2.470%，意大利 10 年期国债收益率。