2 月 21 日，BocheHoldingLimited（Cayman），即博车网，向港交所递交了招股书。从其披露的招股书来看，这家公司在机动车拍卖领域有着独特的业务布局与发展潜力。

一、中国最大的事故车拍卖平台

博车网自 2014 年创立以来，始终秉持 " 绿色维修，科技环保，为车主创造价值 " 的使命，致力于搭建中国专业高效的机动车拍卖平台。公司的主要业务围绕事故车和二手车拍卖展开，提供从车辆估值、拍卖交易到配套服务的全链条服务。在事故车拍卖业务中，博车网依托自身强大的估值基础设施，结合线上线下一体化的拍卖模式，精准连接上游事故车车源方，如保险公司、租赁公司等，和下游事故车买家，包括认证修理厂和持证汽车拆解厂。通过这种方式，有效解决了事故车交易中因缺乏标准化而导致的估值难、交易效率低等问题。在二手车拍卖业务方面，博车网同样凭借专业的服务，连接二手车车源方与买家，促进二手车的高效流通。

经过多年的深耕细作，博车网取得了令人瞩目的成绩。依据灼识咨询的数据，2023 年博车网在中国事故车拍卖行业交易量排名第一，市场份额约达 31.3%。这一成绩的背后，是博车网对行业痛点的深刻理解和持续创新。在二手车拍卖领域，博车网同样表现卓越，按 2023 年拍卖量计算，它是中国最大的机构二手车拍卖平台以及第三大 B2B 二手车拍卖平台。这些成就不仅彰显了博车网在行业内的领先地位，也体现了其为行业参与者创造价值的能力。

二、多元业务构建完整生态

博车网的主营业务涵盖事故车拍卖及配套服务、二手车拍卖及配套服务、车辆经销以及其他服务。在事故车拍卖及配套服务板块，公司凭借数据洞察和数字化能力，为车源方提供精准的车辆估值服务，协助保险公司等车源方更高效地进行全损评估，降低理赔成本。同时，通过线上线下相结合的拍卖模式，提高了事故车的处置效率，为下游买家提供了稳定可靠的车源。在二手车拍卖及配套服务方面，博车网借助在事故车拍卖行业积累的丰富经验和资源，为二手车交易提供专业服务。其线上平台具备实时、透明且高效的拍卖功能，线下网络则为车辆检测、仓储等提供有力支持，极大地促进了二手车的流通。

从收入结构来看，博车网的收入主要来源于车辆服务和车辆经销。车辆服务包含事故车拍卖及配套服务、二手车拍卖及配套服务和其他服务。截至 2024 年 9 月 30 日止九个月，车辆服务收入为 320,704 万元，占总收入的 79.4%，其中事故车拍卖及配套服务收入为 217,992 万元，占总收入的 54.0%，二手车拍卖及配套服务收入为 92,403 万元，占总收入的 22.9%，其他服务收入为 10,309 万元，占总收入的 2.6%；车辆经销收入为 83,274 万元，占总收入的 20.6%。可以看出，车辆服务收入在总收入中占比较高，是公司收入的重要支柱，其中事故车拍卖及配套服务收入贡献突出。车辆经销业务的收入在不同时期对总收入的贡献有所波动，但也为公司整体收入提供了一定支持。这种多元化的收入结构，使得博车网在面对市场变化时具备更强的抗风险能力。

三、财务呈增长趋势

先看博车网的收入和盈利情况。2022 年，公司收入为人民币 388.1 百万元，到 2023 年增长至人民币 518.3 百万元，截至 2023 年 9 月 30 日止九个月收入为人民币 391.1 百万元，截至 2024 年 9 月 30 日止九个月收入为人民币 404.0 百万元，整体呈现增长态势。盈利方面，2022 年、2023 年及截至 2023 年 9 月 30 日止九个月公司录得年内 / 期内亏损，分别为人民币 180.2 百万元、人民币 121.5 百万元及人民币 39.5 百万元。不过，截至 2024 年 9 月 30 日止九个月实现了期内利润人民币 1.4 百万元。值得注意的是，公司的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）在往绩记录期间内大幅增加，2022 年为人民币 50.2 百万元，2023 年为人民币 81.7 百万元，2023 年截至 9 月 30 日止九个月为人民币 73.8 百万元，2024 年截至 9 月 30 日止九个月为人民币 75.8 百万元。这表明公司在核心业务运营上具备盈利能力，随着业务的持续发展和金融工具影响的减弱，盈利状况有望进一步改善。

再看毛利率和净利率。2022 年、2023 年、2023 年及 2024 年截至 9 月 30 日止九个月，公司的毛利率分别为 44.4%、49.9%、51.1% 及 47.3%，始终保持在较高且稳定的水平。这说明公司在成本控制和产品服务定价方面表现出色。而净利率在不同时期有所不同，2022 年净利率为 -46.4%，2023 年为 -23.4%，截至 2024 年 9 月 30 日止九个月为 0.4%。随着公司盈利状况的好转，净利率逐渐转正，这是公司经营状况改善的积极信号。公司的经调整净利润率也进一步增加值 18.8%，表现了较好的盈利能力。

四、多重优势助力企业前行

博车网作为中国最大的事故车拍卖平台，开创并引领着行业的发展。多年来，公司积累了丰富的行业经验，对事故车拍卖的各个环节有着深入的理解和把握。其在行业内率先推出的一系列创新举措，如标准化的估值体系、高效的拍卖流程等，为行业树立了标杆，也为自身赢得了先发优势。

基于深度数据和行业洞察，博车网开发了专有的数字化工具，如 E-Pricing 及 E-Value 系统。这些系统利用先进的算法和海量的交易数据，能够快速、准确地为每辆事故车提供估值，为车源方和买家提供了宝贵的决策依据。同时，数字化工具的应用也提升了公司的运营效率，降低了运营成本。

博车网采用线上线下一体化模式，将线上平台的便捷性与线下网点的服务能力相结合。线上平台打破了地域限制，吸引了大量的车源方和买家参与交易，提高了交易的活跃度；线下网点则为车辆的检测、仓储、展示等提供了实体支持，增强了用户的信任度和体验感。通过这种线上线下协同的方式，博车网能够更好地满足客户的需求，提升市场竞争力。

公司拥有长期稳定的车源方基础与忠实且参与度高的买家群体，形成了强大的内生飞轮效应。稳定的车源保证了平台上车辆的多样性和充足性，吸引更多买家前来交易；而活跃的买家群体又进一步吸引车源方将车辆委托给博车网，从而形成了一个良性循环，不断推动公司业务的增长。

博车网的高级管理团队经验丰富，他们在机动车拍卖行业以及相关领域拥有多年的从业经历，对行业发展趋势有着敏锐的洞察力和准确的判断力。同时，公司获得了知名投资者的支持，这些投资者不仅为公司提供了资金支持，还带来了丰富的资源和宝贵的行业经验，助力博车网在市场竞争中脱颖而出。

五、行业空间大，有领先优势

中国汽车市场的持续繁荣带动了汽车保险市场的快速发展。近年来，保险公司不断完善理赔机制，积极推广全损概念意识，将维修成本过高的受损车辆推定全损，并通过拍卖处置事故车，以获取公平的市场价值，提高理赔效率。这一趋势为事故车拍卖行业带来了广阔的发展空间。中国事故车的拍卖量从 2019 年约 206,000 辆增长至 2023 年的 345,000 辆，预计到 2028 年将达到 867,000 辆，市场规模呈现出快速增长的态势。在二手车市场，随着中国汽车保有量的增加和消费者对二手车接受度的提高，二手车交易量也在不断上升。中国二手车交易量从 2019 年的 12.3 百万辆增加至 2023 年的 16.1 百万辆，预计 2028 年将达到 30.0 百万辆。这为博车网等二手车拍卖平台提供了丰富的业务机会。

中国事故车拍卖行业呈现分层竞争格局。以 2023 年的交易量计算，最大的单一参与者占据超过 30% 的市场份额，前五大参与者合计拥有约 56% 的市场份额，其余个别参与者的市场份额不足 2%。博车网在 2023 年的交易量排名第一，市场份额约为 31.3%，处于行业领先地位。在二手车拍卖行业，竞争格局也较为分明。中国 B2B 二手车拍卖行业相对集中，按交易量计，2023 年的五大市场参与者占 62.3% 的市场份额，博车网按 2023 年 B2B 二手车拍卖量计，排名第三，市场份额约为 11.4%。中国机构二手车拍卖行业高度分散，2023 年五大市场参与者的交易量占 24.9% 的市场份额，博车网按 2023 年二手车拍卖数量计，排名第一，市场份额约为 7.5%。博车网在不同细分领域的市场地位，使其在行业竞争中具备较强的优势。

六、诸多机构投资，估值有提升潜力

上市前，博车网进行了多轮融资，最近一次是 2022 年 2 月的 C2 系列融资，从估值变化来看，博车网在多轮融资过程中，估值不断攀升，从 2015 年 A 轮融资后的 3.64 亿元，逐步增长至 2022 年最近一轮融资后的约 31.7 亿人民币。这不仅反映出博车网在业务发展、市场份额扩大、技术创新等方面取得的显著成果，也体现了投资者对其未来发展前景的持续看好。从历次融资看，公司的投资机构包括 TR 资本、太保产险、复星锐正资本、平安创新投资基金等诸多投资机构，也说明了公司的成长潜力。

在可比上市公司方面，博车网的可比公司包括汽车街、优信二手车平台，相比它们，博车网在事故车拍卖领域具有显著的领先优势，在业务模式和盈利模式也具有独特之处。例如，公司注重事故车拍卖与二手车拍卖业务的协同发展，通过共享数据和线下网络资源，实现了成本的优化和业务的拓展。因此，博车网有望获得较高的估值。汽车街、优信目前尚未盈利，其平均 PS 估值为 5.5 倍，其中汽车街 PS 倍数达到 7.2 倍，如果按照较高的估值计算，博车网的估值达到 38.2 亿元人民币，要高于 2022 年最近一轮融资后的约 31.7 亿人民币。总的来看，此次上市，博车网有望获得不错的估值。