前阵子，Hims & Hers Health 还是投资者心中的小甜甜。然而，在上周末突然大跌。有外国分析师认为，Hims 暴跌或是黄金坑。

作者：MMMT Wealth

Hims & Hers Health（下称 "HIMS"）报告了双超预期的财务表现，但截至目前，该公司股票在盘后交易中下跌了 18%。以下是财务数据的概要：

➢第四季度收入为 4.81 亿美元，较 2023 年第四季度同比增长 95%。

➢净利润从 2023 年第四季度的 100 万美元增加到 2024 年第四季度的 2600 万美元，这是 24 财年 1.26 亿美元净利润的一部分。

➢自由现金流同比增长 452%，达到 6000 万美元。

➢每位平均订阅用户的月度在线收入已增至 73 美元，随着平台的用户粘性增强和交叉销售的改善，这一数字较之前增长了 38%。

在阐述观点之前，先提及一个让人感到意外的地方。

通常在 HIMS 的报告都会展示使用个性化产品的订阅用户数量的图表，这已经成为 HIMS 报告的一个标志性内容。然而，在 2024 年第四季度的报告中，这一图表却不见了。这让人感到非常奇怪，也让人不禁质疑管理层是否预期这一数字未来会开始下降。

来源：HIMS

然而，在财报电话会议中提到：

" 截至第四季度，平台上的总订阅用户数量增长了 45%，超过 220 万，其中超过 55% 的订阅用户至少订阅了一种个性化解决方案。"

因此，管理层仍然涉及了这一话题，但报告中缺少这一图表的解释却显得很奇怪，尤其是因为 HIMS 的核心看涨理由是围绕个性化展开的。另一个让人觉得奇怪的地方是，管理层表示这将是他们最后一次报告每位平均客户的在线收入，而这一指标对投资者来说，是衡量交叉销售能力的一个非常重要的指标。

2024 年第四季度

收入表现强劲，在进入财报电话会议之前，这一点已经被预期到。因此，尽管 HIMS 实现了双超预期，但其实这只是一个相当温和的超预期，仅超出预期 2.3%。然而，一个非常有希望的方面是，HIMS 的长期看涨理由并不围绕 GLP-1 解决方案展开，尽管存在围绕这一主题的叙事以及 HIMS 股票对所有这些新闻的波动性。

因此，管理层包含了以下数据：

2024 年，公司收入同比增长 43%，达到 12 亿美元，这一数字不包括 GLP-1 产品的贡献。

为了让大家更好地理解这一点，2023 年分析师对 2024 财年收入的预期为 11 亿美元（当时 GLP-1 的叙事尚未形成实质性影响）。因此，管理层仅凭核心业务就超出了这些预期，而这一业务本身在 GLP-1 产品尚未推出时，就已表现出色，未来通过其 503A 药房有望进一步增加收入。

报告中最令人失望的部分是 HIMS 面临的利润率问题，毛利率从 77% 下降，比上一年下降了 6 个百分点。

利润率扩张实际上是需要关注的 HIMS 的核心指标，这不仅是因为它对财务状况的明显改善，而是因为它证明了商业模式的有效性。HIMS 增长的关键在于低客户获取成本和高长期价值，随着交叉销售的普及，这一点将更加明显。随着时间的推移，HIMS 的 LLM（大型语言模型）也应该帮助平台更有效地个性化治疗，以确保提高留存率，从而增加每位客户的长期价值，同时降低客户获取成本（尤其是作为收入的百分比，这一指标在本季度确实有所下降）。

来源：HIMS

然而，本季度利润率的下降归因于新的减肥产品，这些产品的定价远低于同行，以吸引新客户。假设 GLP-1 业务放缓，希望能看到利润率再次回升，但显然这并不是一个看涨的故事。

尽管如此，如果从同比的角度来看利润率的改善，这是非常令人印象深刻的。调整后的 EBITDA 同比增长 163%，全年增长 257%。

来源：HIMS

机会

收购 Trybe Labs 从长期来看具有难以置信的机会，尽管也有一些显而易见的风险因素和担忧。管理层在财报电话会议中如预期般提及了这一点。这里最大的积极因素是：

➢潜在的低成本客户获取。

➢更广泛的 TAM（目标市场总量）以获取客户。

➢从诊断到预防再到治疗的全流程数据，这将允许实现更进一步的个性化服务。

管理层还提到，他们预计人工智能将在未来业务中发挥关键作用，包括为订阅用户提供按需 24/7 可用的人工智能教练、治疗师、营养师和培训师。这是一个巨大的市场，一旦突破将极具颠覆性。随着 HIMS 宣布任命新的首席技术官，所有这些正在开始汇聚在一起。尽管具体细节尚未公布，但对这一产品的愿景和投资对多头来说是一个看涨的信号。

在这里最后提及的是管理层在未来 5-6 年内实现 1000 万订阅用户的目标。如果公司实现了这些数字，那真的是非常令人兴奋。

假设 1000 万订阅用户每月平均收入为 115 美元（假设一个 10% 的复合年增长率，考虑到新产品推出、通货膨胀以及其他所有看涨机会，这是非常可行的），那么每年的收入将达到 138 亿美元，这一数字高于公司目前的市值。

如果我们假设一个 5 倍的未来 12 个月 EV/ 销售额倍数，那么仅此一项就提供了 5.5 倍的机会。

总结

今天财报公布后的股价下跌是一个极具吸引力的买入机会。这一下跌的很大一部分是由于算法交易，以及近期股价大幅上涨后的自然回调，再加上空头回补。

预计 HIMS 在未来几个月可能会面临一些困难，因为 GLP-1 叙事可能会对股价造成压力。但随着公司证明 GLP-1 并非收入的重要组成部分，HIMS 将成为一个极具吸引力的投资机会。

$Hims & Hers Health Inc. ( HIMS ) $