速途网讯 近日，中国领先的数字阅读与 IP 培育平台——阅文集团（股票代码：0772.HK）发布盈利预警公告称，受子公司新丽传媒商誉减值影响，预计截至 2024 年 12 月 31 日的财年（"2024 财年 "）将录得国际财务报告准则（IFRS）净亏损约人民币 1.5 亿元至 2.5 亿元，较 2023 财年同期的净利润 8.04 亿元大幅转亏。不过，若剔除商誉减值等非现金项目影响，集团预计非 IFRS 净利润约为 11 亿元至 11.5 亿元，与 2023 财年的 11.29 亿元基本持平。

首次消息影响，2 月 26 日收盘数据显示，阅文集团股价报收 28.1 港元，较前一交易日下跌 2.85 港元，跌幅达 9.21%，当日成交量为 2772.68 万股，成交额 7.89 亿港元，总市值为 284.65 亿港元。

此外，里昂发布研报，将阅文的投资评级下调至 " 持有 "，目标价从 32 港元降至 28.5 港元。这一调整迅速引发市场对阅文集团未来发展的广泛讨论。据了解，投行对阅文集团 2024-2026 年经调整的净利润预测下调了 18%-19%，主要源于新丽传媒未来利润减少的预期，以及阅文集团销售与市场费用的增加。盈利不确定性的上升，促使投资者在决策时更加审慎。

值得一提的是，过去 90 天内，并无其他投行对该股进行评级，这在一定程度上降低了市场对阅文的关注度。

商誉减值冲击 IFRS 利润，核心业务仍显韧性

公告披露，此次亏损主因 2018 年收购新丽传媒产生的商誉减值。根据初步评估，与新丽传媒相关的商誉可收回金额低于账面价值，预计将计提减值约 10.5 亿元至 11.5 亿元。商誉减值属于非现金支出，因此不会对集团现金流造成压力。

阅文集团强调，剔除商誉减值、股份酬金、无形资产摊销等调整项后，2024 财年非 IFRS 净利润仍保持在 11 亿元以上，表明其核心数字阅读与 IP 运营业务具备较强抗风险能力。董事会指出，非 IFRS 净利润的稳定性主要得益于在线阅读业务的稳健增长及 IP 衍生开发的持续收益。

新丽传媒战略调整：押注头部内容短期成本承压

公告进一步解释，新丽传媒的商誉减值与影视行业竞争格局变化直接相关。当前，视频平台与电视台对优质内容的采购标准显著提高，电影市场亦呈现 " 精品化 " 趋势。为应对挑战，新丽传媒计划未来数年聚焦头部影视项目开发，在剧本孵化、制作等环节加大投入，力求打造 " 行业最高标准 " 作品。

然而，这一战略调整可能导致新项目研发周期延长、生产成本上升，进而压缩短期利润空间。董事会坦言，新丽传媒未来几年的利润预期将有所下调，但长期看，此举有助于巩固其在精品影视制作领域的领先地位，并为阅文集团的 IP 生态创造更高价值。

近年来，中国影视行业经历深度调整。一方面，观众对内容质量的要求日益严苛，爆款作品的商业回报与普通项目差距拉大；另一方面，平台方采购预算趋紧，资源进一步向头部内容倾斜。第三方数据显示，2024 年国内电视剧备案数量同比减少 15%，但单集制作成本同比增长 20%，反映出行业 " 减量提质 " 的明确趋势。

在此背景下，新丽传媒选择收缩战线、聚焦精品的策略，与行业方向基本一致。但短期阵痛难以避免：商誉减值虽为会计层面的技术性调整，却暴露出影视公司估值逻辑的转变——市场更看重可持续的盈利能力，而非单纯规模扩张。

未来展望：IP 全链开发与降本增效并重

尽管面临商誉减值压力，阅文集团对长期战略仍表信心。管理层表示，集团将继续深化 "IP 生态链 " 战略，通过文学创作、影视改编、游戏授权、衍生品开发等环节释放 IP 价值。2023 年，阅文旗下《庆余年》《赘婿》等 IP 的跨媒介开发已显现成效，相关影视剧集拉动原著小说收入同比增长逾 30%。

业内人士认为，阅文集团在 IP 全产业链布局上仍具有明显优势。2024 年上半年，阅文集团在动画领域展现出强大的实力，推出的《斗破苍穹年番 2》在腾讯视频年度畅销榜上排名第一，包括《全职高手 3》在内的其他新番则持续霸屏各平台动漫热榜。数据显示，上半年全网动画播放榜前 20 的作品中，有 15 部改编自阅文的 IP。在动漫领域，阅文已成为名副其实的 " 爆款内容制造机 "。

此外，阅文集团在 2024 年上半年还完成了对腾讯动漫的资产收购，《一人之下》《狐妖小红娘》等头部的国漫 IP 已融入了阅文内容生态，进一步丰富了其视觉化 IP 矩阵，加速了精品 IP 的可视化进程。

值得关注的是，成本管控成为阅文集团关键任务。公告提及，新丽传媒将优化项目筛选机制，严格控制制作成本；阅文主站亦计划通过 AI 技术提升内容生产效率，降低运营成本。

非 IFRS 指标揭示经营实质，市场反应审慎

为更清晰呈现业务表现，阅文集团在公告中多次强调非 IFRS 净利润指标。该指标剔除了一次性及非现金项目影响，包括商誉减值、股份酬金、收购相关无形资产摊销等。2024 财年，集团非 IFRS 净利润预计与上年持平，表明其主营的数字阅读、版权运营及 IP 衍生开发业务仍保持健康增长。

不过，董事会亦提醒投资者注意非 IFRS 指标的局限性：其并非 IFRS 规定的标准计量方式，不同公司的计算口径可能存在差异，因此不宜作为跨公司比较的依据。

盈利预警发布后，资本市场反应审慎。2 月 25 日，阅文集团股价下跌 3.2%，报收于 34.6 港元。2 月 26 日，阅文集团股价继续下探至 28.1 港元，较前一交易日下跌 2.85 港元，部分机构认为，商誉减值风险已部分释放，但需关注新丽传媒战略调整的实际成效。

中金公司分析师指出：" 短期业绩波动不改阅文在 IP 储备与生态协同上的优势。若新丽传媒能通过精品内容提升市占率，集团 IP 商业化能力有望再上台阶。" 摩根士丹利则提示风险：" 影视行业回报周期长、不确定性高，投资者需警惕项目延期或票房不及预期对利润的进一步侵蚀。"

另据公告显示，阅文集团预计于 2025 年 3 月 18 日发布 2024 财年完整业绩报告。董事会呼吁股东及潜在投资者审慎评估风险，并强调将 " 持续优化资源配置，确保长期价值增长 "。