乍一看，美国总统的经济政策似乎反复无常。其实，特朗普的经济政策建立在宏观经济理论基础之上，且精心构建了经济运行链条。之所以行不通，有两个重要原因。

对进口商品征收惩罚性关税、吞并巴拿马运河的计划、以乌克兰和欧盟为代价向俄罗斯让步：在特朗普的政策中，很难找到一条清晰的脉络。然而，他的每一项举措都有一个共同的指控，那就是：几十年来世界一直在占美国的便宜。

这种说法可以指向安全政策、美国的消费市场，也可以指向作为全球储备货币的美元。用特朗普的话来说：全世界都在使用我们的货币，我们在军事上保护着半个世界，然而作为回报，我们却被便宜商品淹没，这些商品摧毁了我们的工业和贸易平衡。

白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬 · 米兰（Stephen Miran）声称已经找到了解决这一问题的办法。他认为全球贸易体系可以通过宏观经济和地缘政治工程进行改造——也就是说，通过美国的贸易政策、对国际金融市场的干预和安全政策威胁来实现这一目标。

然而，特朗普的论点中明显忽略了一个事实，那就是美国在享受美元作为全球储备货币的特殊待遇：这一地位赋予了美国巨大的优势，使得美国可以以低利率借款，不必担心货币危机，并且能够控制国际支付体系。

不过，特朗普的粗略观点中也有一定道理。美元是世界上最重要的储备货币，这导致了对美元的结构性需求。而这种需求通常与贸易平衡和利差无关，所以往往导致美元对其他货币的高估。

这种情况削弱了美国的竞争力：美国产品在全球市场上通常较贵，而美元的高估则促使美国进口更多较便宜的外国产品。因此，美国连续 30 多年存在贸易逆差，而这正是特朗普所认为的万恶之源。

米兰认为，如果同时从多方面解决这一问题，特朗普就能实现他的目标。在 2024 年 11 月的一份文件中，米兰为此制定了一份 " 宏图 " 计划。虽然首席顾问所开的这些处方看起来极有问题，但如果特朗普政府采纳这些处方，那么它们将对未来利率和美元汇率的走势产生深远影响。

特朗普一再称赞关税是减少贸易逆差的完美工具。同时，他声称外国将承担关税负担。从表面来看，这种情况是有可能发生的——如果美元上涨的幅度足够，关税对进口商品的影响就可以得到抵消。

举个例子，如果增加 10% 的关税导致美元升值 10%，那么通货膨胀效应就会消失。尽管加征关税，美国消费者仍能用 100 美元从国外买到和以前一样多的商品，而外国从美国购买的商品则会变得更加昂贵。

问题在于：随着美元升值，美国的出口将失去竞争力，而进口总量则趋于保持不变。换句话说，贸易逆差会变得更大，而不是更小。当然，一个真正的 " 宏图 " 不会忽视这一效果。米兰设想，关税收入将用来为减税提供资金，从而提高整体经济的竞争力，尤其是出口企业的竞争力。

此外，米兰还计划采取放松管制的措施，进一步弥补美元升值的负面影响，减少贸易逆差。然而，在去年 11 月的战略文件中，米兰并没有讨论关税收入是否足够弥补减税带来的财政收入损失。

对于受关税影响的国家可能会以反关税作为回应的反对意见，米兰的文件也给出了答案：美国可以通过威胁撤回安全保障来应对。这种将军事力量与贸易政策相结合的做法，在特朗普政府中早已出现，例如特朗普曾将不平衡的贸易问题与欧洲的低军事开支联系起来。

然而，实际上无法保证受美国军事保护的国家不会采取报复性关税并使冲突升级。为了减轻市场的震荡，财政部长斯科特 · 贝森特（Scott Bessent）提出了分阶段实施关税的建议，每月增加 2.5 个百分点。米兰的文件中也提出了类似的观点。该方法的一个优点是，可以根据财政收入的变化，逐步摸索出最优的关税税率。

然而，由于关税并未解决美元升值的问题，米兰提出通过国际货币协议来实现美元贬值，类似于 1980 年代的广场协议。美国的主要贸易伙伴必须同意让其货币相对于美元升值。如果他们拒绝，美国将通过关税和撤回安全保障的威胁来施压。米兰认为，通过足够的压力，贸易伙伴最终会同意让本国货币升值。

但这种做法也会带来后果：如果欧盟央行或日本央行为了更弱的美元而进行干预，它们将不得不抛售美国国债。这将导致美国利率上升。米兰为此提出了进一步的经济工程计划：为了避免利率上升，外国央行不应抛售美元储备，而应将其转为更长期的国债。这种做法与 1960 年代美联储应对高通胀时的做法相似。然而，这种做法显然会触及美联储的独立性，特别是在当前通胀率居高不下的情况下，美联储显然不愿意采取降低长期收益率的措施。

似乎这种方法还不够复杂，米兰又提出了另一项措施，不幸的是，它与美国总统迄今为止的行为完全吻合：其他国家将被分为三类：朋友、敌人和中立贸易伙伴。朋友将始终享有美国的安全保护，并能较好地进入美国市场。但前提是他们必须做出比以前更多的贡献，否则就不再是朋友。

敌人不仅不会得到美国的保护，还只能享有有限的市场准入。中立国家则处于两者之间。显然，美国希望通过这种方式创造一种可以用于不同目标的工具。只要按照美国的要求表现，任何敌人都可以转变为朋友，反之亦然。

这一切听起来不仅非常复杂，而且风险很大。美国新政府的目标是打破已经发展了几十年且运行良好的全球市场结构。关键的问题是：如果美国像米兰在文件中多次强调的那样循序渐进，这一总体规划能否真正奏效？美国能否让美元贬值、平衡贸易差额、保持低利率，同时维持美元作为世界储备货币的地位并保持经济增长？

予以否定的是两个重要论据：首先，" 渐进 " 一词对唐纳德 - 特朗普来说是一个陌生的概念。他的粗暴做法可能会导致米兰精心构建的经济运行链条遭到破坏。其次，这种宏观经济工程最明显的结果是波动性大幅增加、利率上升、股价下跌和美元汇率崩溃。

这应该给人们带来希望，因为金融市场似乎是唯一能令美国总统敬畏的机构。

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