瑞财经   严明会  近期，福建乐摩物联科技股份有限公司（以下简称：乐摩物联）已向港交所递交上市申请，中信建投国际和申万宏源香港为联席保荐人。

乐摩物联是智能按摩服务供应商，2016 年推出 " 乐摩吧 " 品牌。据弗若斯特沙利文资料，2021 年至 2023 年的三个年度，按交易额计算，乐摩物联在中国大陆所有智能按摩服务提供商中排名第一。

根据弗若斯特沙利文的资料，2021 年至 2023 年，按交易额计算，乐摩物联在国内所有智能按摩服务提供商中排名第一，各年度市场占有率分别为 29.4%、33.9% 及 37.3%。

截至递交招股书前，乐摩物联已为智能按摩服务设立超过 45,000 个服务网点，投放超过 50 万张智能按摩设备，覆盖大陆地区 31 个省级行政区及 339 个城市，投放场所包括商业综合体、影院、机场、高铁站等。

在消费者覆盖方面，截至递交招股书，乐摩物联累计可识别服务人数超过 1.5 亿，注册会员人数超过 2800 万名。

据了解，乐摩物联的经营模式主要分为直营模式与合伙人模式。直营模式是其智能按摩服务的主要经营模式，截至递交招股书，乐摩物联约 70% 的服务网点在直营模式下运营。

直营模式下，乐摩物联的内部运营团队管理 POS 运营，包括 POS 场地选择、租用协商、POS 场地装修以及 POS 的运营及维护。

此外，乐摩物联还采用合伙人模式。在该模式下，城市合伙人负责 POS 运营，而乐摩物联则提供智能按摩服务解决方案，具体包括 LMB Links 平台的搭建与升级、乐摩吧品牌的打造、提供、服务网点运营与维护指导、供应智能按摩设备及相关 备件、开放设备及其日常运营相关所需的 LMB Links 平台的使用权限及提供客服协助受理消费者相关投诉的服务。截至递交招股书，乐摩物联有约 30% 的服务网点是在合伙人模式下运营的。

具体来看，2022 年、2023 年及 2024 年前三季度（以下称 " 报告期 "），乐摩物联分别实现收入 3.3 亿元、5.87 亿元及 6.15 亿元，期内利润分别为 648.1 万元、8734 万元、9311 万元。

可以看到，2023 年，乐摩物联的收入及利润分别为同比增长了 77.75% 及 12.47 倍。然而，根据乐摩物联披露的 2023 年前三季度财务数据，其 2024 年前三季度的利润仅同比微增 0.41%。

在利润增长放缓的背后，乐摩物联的毛利率处于上下波动的态势。2022 年，乐摩物联的毛利率仅为 24.66%，到了 2023 年大幅升至 41.47%，而 2024 年前三季度又降至 40.04%。

瑞财经注意到，关于乐摩物联的毛利率波动，公共卫生事件的影响不可小觑。2022 年，受其影响消费者活动表现逊于预期，尽管乐摩物联仍产生了如 POS 及相关开支等大额成本，但市场消费活力不足，导致毛利率较低。随着 2023 年市场的逐步恢复，更多公共场所重新开放，消费者的消费热情高涨，使得每个 POS 的平均交易额增加，毛利率也随之大幅上升。而 2024 年毛利率的再次下降，则与乐摩物联的业务扩张策略紧密相关。

据了解，为了进一步扩大市场，乐摩物联积极在低线城市建立了更多服务网点，这一过程产生了大量的初始成本，包括场地租赁、设备投放、人员培训等。运维人员方面的支出也在增加，以保障服务网点的正常运营。这些成本的增加，在一定程度上侵蚀了利润空间，导致毛利率下降。

报告期各期，乐摩物联的销售成本分别为 2.45 亿元、3.42 亿元及 3.7 亿元。其中，POS 及相关开支的占比最高，各期分别产生金额 1.59 亿元、2.3 亿元及 2.57 亿元。