中国银河证券股份有限公司高峰 , 吴砚靖 , 胡天昊近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《业绩高速增长，国产化浪潮下迎发展黄金期》，给予海光信息买入评级。

海光信息 ( 688041 )

事件：2 月 28 日，公司发布 2024 年年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入 91.62 亿元，同比增长 52.40%；实现归母净利润 19.31 亿元，同比增长 52.87%；实现扣非净利润 18.16 亿元，同比增长 59.79%，实现每股收益 0.83 元，同比增长 53.70%。

维持高强度研发投入，产品认可度提升验证行业高景气度。2024 年全年公司营收、净利润增速均超 50%，毛利率为 63.70%，同比 +4.03pct。单季度来看，24Q4 单季度公司实现营收 30.26 亿元，同比增长 46.22%，实现归母净利润 4.05 亿元，同比增长 12.09%。公司业绩保持稳健增长态势，主要源自公司在高端处理器领域核心优势，保持高强度研发投入，报告期内，公司研发投入 34.46 亿元，同比增长 22.63%，研发费用率为 37.61%，不断实现技术创新及产品性能提升，获得用户广泛认可，加之国产化市场占比进一步提升，促进公司业绩增长，验证行业高景气度。

全力布局高端处理器领域，国产化浪潮下下迎来黄金期。公司高端处理器领域主要产品包括 CPU 和 DCU，已成功完成了多代产品的独立研发和商业化落地，广泛应用于电信、金融、互联网等多个行业的数据中心以及大数据处理、人工智能、商业计算等领域。伴随美国持续升级对华高端芯片出口管制，推动算力国产化进程加速，公司作为国产算力领军者，在市场地位和竞争方面具备优势。同时信创产业在政策的强力推动下，超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强，有望支撑信创产业发展，25 年将成为国产替代关键一年，党政信创存量替换市场迎来重大机遇，公司在信创深水区有明显卡位优势，公司自研芯片深算三号的规模化应用，带动高性能计算机业务条线规模增长。

DeepSeek 拉动云计算与端侧算力需求，海光 DCU 优势显著。DeepSeek 带来的大模型平权，推动推理端算力指数级增长，一方面 DeepSeek 使得云计算成为 AI 技术落地的最优载体，推动云计算厂商快速去库存；另一方面，DeepSeek 开源 + 高性能表现使得国央企对大模型需求增长，尤其是在数据安全和本地化部署的需求下，推动端侧一体机市场快速扩大，尤其是党政机关和关键行业客户对一体机需求井喷式增长，目前国内主流芯片厂商纷纷进行适配，公司快速完成了对 DeepSeekV3/R1 与 Janus-Pro 模型的适配。我们认为，DeepSeek 推动云计算与端侧算力需求，打开上游国产算力芯片市场空间，公司在国产算力芯片领域核心优势得益于 DCU 采用的 GPGPU 通用加速计算架构，支持 FP8 到 FP64 的全精度，因此不需要大量适配工作，体现了 DCU 在生态系统和技术能力方面的显著优势，25 年以阿里为代表的互联网厂商资本开支超预期，政企客户对一体机需求增长将推动公司持续受益。

投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在 CPU 和 DCU 芯片技术领域处于国内领先地位，算力国产化加速叠加信创存量替换需求推动公司业绩增长，此外 DeepSeek 带来行业重构，下游客户需求将进一步提升，公司有望持续打开盈利空间。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 29.02/42.64/61.67 亿元，同比 50.28%/46.93%/44.63%，EPS 为 1.25/1.83/2.65 元，当前股价对应 PE 分别为 128.2/87.2/60.3 倍，维持推荐评级。

风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI 发展不及预期风险；政策推进不及预期风险：下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券邹臣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 90.75%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 28.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 121.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 181.02。

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