千亿市值 " 雪王宇宙 " 卖奶茶还是卖电影？

作者／   IT 时报记者   孙永会

编辑／  郝俊慧     孙妍

3 月初，新式茶饮界的 " 热度 " 和热闹，是蜜雪冰城带来的。

3 月 3 日，蜜雪冰城正式登陆港交所上市，股票代号为 02097，开盘 30 分钟即涨超 32%，成为继茶百道、古茗、奈雪的茶后第四家上市的新式茶饮企业。据公开信息，蜜雪冰城只公开发售 3.45 亿港元，认购额却达到了 1.84 万亿，高达 5324 倍的认购倍数，直接刷新了港股纪录。

截至 3 月 5 日收盘，其市值达 1120 亿港币。

据招股书，截至 2024 年 12 月 31 日，蜜雪冰城 2022 年～2024 年的终端收入为 583 亿元人民币，共有门店 46479 家。《IT 时报》记者注意到，在蜜雪冰城的收入占比中，向加盟商出售门店物料成为主要收入来源。

而和上市的热情形成鲜明对比的是，在这群推动蜜雪冰城走上 " 茶饮第一宝座 " 的加盟商中，有一定数量的人或泰然处之，或焦虑回本。

" 希望我能赚大钱吧。" 远在新疆的克拉玛依市，加盟商哈斯亚蒂（化名）平淡地说道，花了近 50 万元加盟，2025 年 4 月运营至今，她还未回本。

店员：上海保底 5000 元 无社保

加盟商：开一家店成本 21 万

2023 年和 2024 年，蜜雪冰城的门店分别实现饮品出杯量约 74 亿杯和 90 亿杯，年增速为 21.9%。

" 淡季的时候，每天 100 杯左右，流水只有 1000 多元，旺季的时候就比较可观。"3 月 4 日，上海是个阴天，《IT 时报》记者走访了虹口区的数家门店，在 A 门店工作了两年的田晨（化名）告诉记者，工资多少得看销量，底薪为 5000 元，且不缴五险一金。

远在四川省眉山市的东坡区，小梅（化名）刚刚从蜜雪冰城离职。"头两个月只有 2000 多元，第三个月才有 3000 多元。" 她说，每天要站 10 个小时，她因无法适应环境而选择离开。

按照 46479 家门店一年 90 亿杯的数据测算，平均一家店每天出杯量为 530 杯，以 10 个小时工作时间计算，几乎每分钟要出一杯。

"预计开店总投资 21 万起，不包含店面租金、转让费等其他费用。" 当《IT 时报》记者以加盟商的身份向蜜雪冰城官方工作人员咨询时，对方如是回复。随后，该工作人员讲述了多个加盟的基础条件，除了启动资金，还包括本人每月驻店的时长，年龄要求，储备 2 名以上店员，以及经营第一家店时，需要独资经营。当符合前述要求时，便可走加盟流程申请。

招股书表明，蜜雪冰城主要采用加盟的模式扩张门店，截至 2024 年 9 月，在 45000 多家门店中，超过 99% 的门店为加盟店。

在该模式下，蜜雪冰城授权加盟商使用品牌开店并销售现制饮品，此外，向加盟商出售门店物料和设备，具体包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料等食材，以及包材。其他两大业务为设备销售，既向加盟商销售门店设备，如冰箱、冰淇淋机、制冰机、咖啡机，还有加盟和相关服务，如每年向加盟商收取固定加盟费、管理费及培训服务费。仅 2024 年前三季度，商品销售实现收入 175.95 亿，占蜜雪冰城总收入 94%。

《IT 时报》记者向该工作人员了解到，省会、直辖市的加盟费每年达 11000 元，地级市为每年 9000 元；县级市每年 7000 元。" 如果在省会、直辖市的管辖乡镇，与省会、直辖市加盟费用相同，如果在地级市的管辖乡镇与地级市费用相同，如果在县级市管辖的乡镇则与县级市加盟费用相同。" 据其介绍，除了 2 万元的合同保证金，每年还有 4800 元的管理费、2000 元的培训费、5 万元的首批物料与原材料，7 万元左右的设备款。以一间面积为 25 平方的门店来说，蜜雪冰城会委托第三方装修公司统一装修，装修费用在 6 万元左右。

也就是说，一家开在省会的门店，便要向蜜雪冰城支付 20 余万元。哈斯亚蒂告诉《IT 时报》记者，其门店的总成本花了近 50 万元。

招股书显示，2024 年前 9 个月，蜜雪冰城实现 186.6 亿元，归母净利润 34.9 亿元，增速为 45%。

在营收增速只有 21% 的前提下，利润增幅翻番，既是蜜雪冰城加盟模式下独特的盈利结构及供应链控制能力，但同时也容易陷入 " 风险转移给加盟商，自己通过供应链稳赚不赔 " 的舆论风波。

拐角又有一家

单店杯量和收入都在减少

在加盟这个赛道，有人赚得盆满钵满，有人尝鲜无果，也有人在等待转机。

" 我这边放弃了，选址令人头疼。"3 月 4 日，折腾了数月后，来自辽宁的李晓（化名）和记者分享道，从 2024 年年中便计划加盟蜜雪冰城，经历了申请、视频面试等流程，最后卡在了店面位置上。

近期的克拉玛依还是雨雪天气，哈斯亚蒂便是在 " 寒冷 " 中等待转机的人，2024 年 5 月开始运营后，至今尚未回本，所以她很焦虑。" 开之前太天真了，以为开个店很容易，其实非常难，要管理店员，要经营店里一切，现在除去房租、员工工资和水电费、买货的费用，赚得多少纯利润还是个问题。" 她说，冬天效益 " 惨淡 "，进店率下降，加上附近还有几家蜜雪冰城门店，外卖订单量比不过老店铺，所以大家都在 " 卷 " 服务和出餐速度。

优质加盟点位是稀缺品。据相关媒体报道，有加盟商感慨，品牌上市的时候，基本没有什么好位置了；也有人表示，茶饮业 3 年回本是常态。

相比其他茶饮，蜜雪冰城的门店区域保护范围要小得多。

走访当天，当《IT 时报》记者走向 B 店时，便发现 A 和 B 门店的负责人为同一人，且两家门店的路程相隔只有 400 米，而距离哈斯亚蒂门店的 500 米之外，就有两家 " 竞争者 "。

有媒体从蜜雪冰城招商人员处了解到，2024 年底出台的招商新规，品牌新店可在距离现有老店一定直线距离（省会城市 200 米、地级市及以下区域 300 米）之外开设，大大小于此前 1 公里左右的要求。

在近乎饱和的新茶饮市场，优质加盟点位是稀缺品，而密集的开店也让加盟商的收入不如从前。招股书显示，截至 2024 年前三季度，平均单店日均终端零售额由 2023 年前九个月的 4416.3 元人民币减少至 2024 年同期的 4184.4 元人民币，下降 5%，同期的平均单店日均饮品出杯量及平均单店日均订单量亦有所减少。

中泰证券研报对此做了风险提示，除了食品安全、品牌舆情等风险，蜜雪冰城或存在加盟门店扩张节奏不及预期的风险。招股书中亦提及：" 随着我们在现有市场继续开设新门店，我们无法保证新门店不会蚕食现有门店的业务。"

这对以加盟为主要扩张模式的蜜雪冰城来说，未必不是一个考验和挑战。而像哈斯亚蒂这样的新加盟商，则还在等待炽热夏天的到来。

未来：雪王大电影？

不过，上市或是蜜雪冰城的另一个开端。

1997 年，蜜雪冰城的创始人张红超在郑州市开设了一家名为 " 寒流刨冰 " 的小店，用一台自制的刨冰机，开启了现制饮品领域的创业之路。1999 年，" 蜜雪冰城 " 被正式启用。20 多年来，因为低价，这一品牌从 " 下沉市场 " 往高端市场流入，走进越来越多人的视野。

根据招股书，蜜雪冰城此次募集资金主要投向三个方向：供应链建设、品牌与 IP 的建设推广、数字化建设。除了原本强大的供应链和面向未来的数字化建设，第二条尤为引人注目。

企查查显示，2024 年 12 月 23 日，雪王动漫文化（北京）有限公司成立，经营范围包括电影制片、电影设置以及电视剧制作和发行。其股东是蜜雪冰城股份有限公司和雪王星际科技有限公司，后者被认为是蜜雪冰城在人工智能领域布局的公司。

对于 " 雪王 "IP，蜜雪冰城应该寄予厚望。

2018 年，" 雪王 " 诞生，2021 年，以 " 你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜 " 为主题的魔性洗脑宣传歌曲 MV《蜜雪冰城主题曲》出炉，此后，" 雪王 " 以更快的速度遍及全国，成为最有流量的 " 茶饮届小王子 "，加上完善的门店网络和营销矩阵，极大提升了蜜雪冰城的营销效率。其招股书显示，2024 年前九个月，品牌推广开支占收入比为 0.9%。

蜜雪冰城透露，募集资金中的 12%（3.95 亿港元）将用于品牌和 IP 的建设，其中 2.3 亿港元将用于以多元形式呈现优质内容（包括但不限于动画系列、电影及特色商品），扩大 " 雪王 " 的内容矩阵。

接下来，" 雪王 "IP 会成为蜜雪冰城的另一条增长曲线吗？

从曝光量来看，" 雪王 " 是当之无愧的茶饮第一 IP，" 雪王 " 及 " 蜜雪冰城 " 主题曲的相关话题在主要社交平台上的累计曝光量分别超过 195 亿次及 97 亿次。

除了为营销服务，雪王 IP 变为蜜雪冰城的抗风险能力之一。《哪吒》的成功，也让中国动漫有了更足的底气。

2023 年 8 月，第一部以 " 雪王 " 为主角的动画《雪王驾到》播出，2024 年 12 月 21 日，蜜雪冰城雪王动画第二部《雪王之奇幻沙洲》上映。

或许明年春节档，人们会在大银幕上看到 " 雪王大电影 "，它现在缺的，是一个好剧本。

排版／ 季嘉颖

图片／ IT 时报   蜜雪冰城

来源／《IT 时报》公众号 vittimes

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