近日，通信设备商龙头中兴通讯 ( 000063.SZ ) 在 2024 年交出了一份营利双降的成绩单，公司在 Q4 净利更是跌超 6 成。

证券之星注意到，盈利承压之下，高举研发大旗的中兴通讯也加入了降本阵营，但未能扭转盈利能力下滑的局面。同时，运营商业务作为公司的基本盘，受运营商投资减少影响出现下滑，政企业务和消费者业务带来的增量有限，难以弥补运营商业务下滑带来的缺口。不仅如此，被公司寄予厚望的政企业务，在尚未扛起收入大旗之际，毛利率却明显下滑。

业绩失色，降费难提净利

年报显示，中兴通讯 2024 年实现营业收入 1212.99 亿元，同比减少 2.38%；归母净利润 84.25 亿元，同比减少 9.66%。这是自 2019 年以来，中兴通讯首次出现营利双降的情况。

其中，公司在 Q4 实现营收 312.54 亿元，同比下降 10.34%；归母净利润 5.18 亿元，同比下降 65.08%，扣非净利润为 -7.19 亿元，同比盈转亏，公司已连续两个季度出现营利双降的情况。

进一步研究发现，软件退税收益在 2024 年为中兴通讯贡献了超 2 成的利润。

2024 年，由于公司享受增值税加计抵减政策带来的收益增加以及软件产品增值税退税增加，公司其他收益同比增长 62.39%，为 29.33 亿元，占公司当期净利润的比重由去年同期的 24% 增至 35%。

其中，公司通过软件产品增值税退税取得的收益为 20.69 亿元，同比增长 45%，占当期净利润的比重为 25%。

证券之星注意到，业绩承压之下，公司加入降本行列。公司的研发费用、管理费用以及销售费用均出现不同程度的下滑，分别为 240.31 亿元、89.01 亿元、44.77 亿元，同比分别下滑 4.97%、12.05%、20.5%。

实际上，高研发投入是中兴通讯的标签之一。自 2019 年来，公司的研发费用持续走高，由 2019 年的 125.48 亿元增至 252.89 亿元，其研发费用率由 13.83% 增至 20.53%。

对于 2024 年研发费用的减少，公司称主要由于聚焦高潜和战略性研发项目，实现资源精准投放。同时，公司的研发人员由 2023 年的 3.54 万人降至 3.32 万人，缩水超 2000 人。

显然，降费未能挽救公司盈利能力下滑的困境。不仅如此，与 2023 年相比，公司的全球专利申请和累计全球授权专利数量均有所提升，但公司 5G 标准必要专利有效家族数量的排名却出现了下降，其作为体现企业在 5G 技术领域的创新能力和市场竞争力的重要指标，排名由 2023 年的全球第四掉到了第五。

此外，盈利能力承压之下，中兴通讯的现金流状况也出现下滑。2024 年，公司经营活动现金流净额约为 114.8 亿元，同比减少 34.05%。这一变化主要是公司购买商品、接受劳务支付的现金增加以及中兴通讯集团财务有限公司法定存款准备金增加所致。

三大业务各存隐忧，国际市场毛利大降

作为通信设备商龙头，中兴通讯业务涵盖无线、有线、算力能源、终端等 ICT 行业完整的端到端产品及综合解决方案。按客户区分，公司将业务分为运营商网络、政企业务和消费者业务三大业务板块。

证券之星注意到，运营商板块作为公司业务基本盘，受运营商市场投资放缓的影响，该业务收入出现下滑。

截至 2024 年底，中国已开通 5G 基站超过 425 万个。随着基站建设的逐步完成，运营商的投资策略正在发生转变，更多转向现有网络的维护和升级，而非大规模的新基站部署，三大运营商资本开支中 5G 相关支出开始下降。

证券之星注意到，2024 年以来，5G 基建迈入建设后周期阶段，三大运营商资本开支中 5G 相关支出开始下降。运营商板块作为公司业务基本盘，在运营商资本开支下滑的背景下，这对中兴通讯的运营商板块增长带来了一定的挑战。2024 年，运营商网络业务实现营收 703 亿元，占总营收比例的 57.98%，同比下滑了 15%。

尽管中兴通讯在政企业务和消费者业务领域展现出增长动能，但这两大业务增量有限，难以抵消运营商网络业务下滑产生的影响。

需要说明的是，目前中兴通讯主要发展路线为在保持以无线、有线产品为主的第一曲线业务核心竞争力的同时，加速拓展服务器及存储等以算力为代表的第二曲线业务。因此，服务器及存储产品线所在的政企业务被视为是中兴通讯未来的增长支柱。

在 2024 年，受服务器及存储业务的增长，公司政企业务实现营业收入 185.66 亿元，同比增长 36.68%，占营收的比重为 15.3%。公司三大业务中，该业务营收占比最低。

不仅如此，2024 年，政企业务的毛利率出现大幅下滑，由 34.94% 降至 15.33%，同比下降 19.58 个百分点，惨遭 " 腰斩 "。对此，公司称受服务器及存储毛利率下降及收入结构变动所致。也正是因为政企业务毛利率的大幅下滑，公司整体毛利率为 37.91%，同比下滑 3.62 个百分点。

在家庭终端和手机产品所在的消费者业务领域，中兴通讯曾于 2020 年提出 " 中兴手机未来 5 年内重回一线品牌 " 的目标。据悉，2024 年公司在手机产品方面推出了多款新品，包括最新旗舰 nubia Z70 Ultra 和红魔 10 Pro 系列。其中，红魔手机在游戏爱好者中享有较高的知名度和口碑，但其受众范围相对较窄。

另据 Canalys 公布的 2024 年中国大陆智能手机市场出货量数据，市场份额排名前五的品牌分别为 vivo、华为、苹果、OPPO 和荣耀，中兴通讯旗下品牌被归入 "Others" 一项。显然，公司未能实现重返一线品牌的目标。

分市场来看，2024 年，中兴通讯国内外两大市场出现分化。公司国内业务受运营商网络承压的影响，其在国内市场营业收入 820.06 亿元，同比减少 5.18%，占营业收入比例 67.61%。

关于国际市场的表现，公司在年报提到国际运营商网络收入、手机产品收入均实现增长。2024 年，公司国际市场营业收入 392.93 亿元，同比增长 4.04%，占营业收入比例 32.39%。但公司国际市场的毛利率也出现大幅下滑的情况，2024 年，公司的国际市场毛利率为 26.91%，同比下降 10 个百分点，且远低于国内市场的 43.18%。

目前，公司国际市场主要面向亚洲 ( 不含中国 ) 、非洲、欧美及大洋洲。2024 年，上述三个市场的毛利率均出现下滑，分别为 29.16%、34.06%、22.3%，同比下滑 9.89 个百分点、20.57 个百分点、7.73 个百分点。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李若菡 )