华福证券有限责任公司李宏鹏 , 汪浚哲近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《国产镜片龙头，近视防控、智能眼镜赛道高景气》，首次覆盖明月镜片给予买入评级。

明月镜片 ( 301101 )

投资要点：

深耕镜片行业二十余载，国产镜片领军企业

公司是国内光学镜片领军企业，具备完善产业链及一站式服务体系，业务涵盖镜片、原料、成镜、镜架等产品研发设计、生产销售。核心产品为中高档光学树脂镜片，镜片产品以自有知名品牌 " 明月 " 为主。2024 年前三季度，实现营收 5.83 亿元，同比 +3.6%；归母净利 1.37 亿元，同比 +11.9%。

行业：量价齐增共驱行业发展，关注 AI 智能眼镜趋势

需求端：1）据欧睿，2024 年我国眼镜市场规模约 740 亿，预计至 2029 年达 970 亿元，2024-2029 年市场规模 CAGR 为 5.7%，其中量价 CAGR 预计分别为 3.3%、2.3%。我国近 / 远视人群高基数突显刚需属性，功能迭代催化价格抬升，离焦镜赛道景气。2）同时，Deepseek 有望带动智能眼镜产业化加速，降低 AI 智能眼镜芯片和模型开发成本，提升国产芯片适配度，打开带显示方案的智能眼镜发展空间。供给端：1）我国是眼镜生产和出口大国，据 TradeMap，2023 年我国眼镜出口占全球 58.6%，出口均价相对较低。2）内销方面，海外龙头主导高端市场，内资品牌性价比优势突出、销量领先。根据弗若斯特沙利文，2023 年按镜片零售量计，中国镜片市场的前十大主流品牌集中度约为 54.7%，明月镜片的市场份额 12.4% 位居第一。按镜片出厂销售额计，前十大主流品牌集中度约为 68.2%。以明月、蔡司、依视路等头部企业，在研发、渠道布局、生产成本等方面具有明显优势。

公司：研发为矛，常规镜片大单品放量、近视防控带来新增长极

1）研发端：经过多年行业沉淀与积累，公司掌握了部分核心原料的生产工艺，纵向一体化构建企业护城河。通过持续推进智造升级，实现定制片 48 小时交付率 99%，50 片内订单 4 小时现片交付率 100%，成镜当日交付率 99.5%。2）产品迭代升级：公司品牌认知度较高，坚持高价值定位，产品结构持续升级增厚盈利。常规镜片的三大明星单品 PMC、1.71、防蓝光系列保持快速增长，24H1 三大单品占常规镜片收入比例为 55.79%，PMC 超亮、1.71 系列 24H1 收入分别增长 58.82%、24.40%；2021 年进军近视防控蓝海市场，近年轻松控系列产品表现优异，24H1" 轻松控 " 系列产品收入同比增长 38.86%；2024 年 4 月，公司与全球光学龙头徕卡公司达成合作，进一步拓展高端市场。3）渠道全覆盖：公司主要立足国内，采取直销为主、经销为辅的销售模式，24H1 直销 / 经销营收占比分别为 55.4%/35.8%。截至 2024 年 6 月末，直销客户 2396 家（含医疗渠道），明月品牌经销客户 28 家，持续扩大中大型客户占比、优化客户结构。

盈利预测与投资建议

我们预计公司 2024-2026 年收入增速分别为 4.3%、10.3%、17.9%，归母净利润增速分别为 11.1%、16.7%、22.7%，对应 EPS 分别为 0.87 元、1.01 元、1.24 元。采用可比公司估值法，2025 年可比公司平均 PE 倍数为 39 倍。我们认为，公司作为国产镜片品牌龙头，常规镜片业务受益于产品结构产品及大单品放量，收入与利润稳步提升，并积极布局近视防控业务构筑第二成长曲线，同时，随着 AI 智能眼镜的兴起，公司也做了充分的布局，加强与行业其他公司洽谈合作交流，未来智能眼镜的放量有望成为公司潜在增长点。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧、部分原材料供应稳定风险、离焦镜渗透率提升、三大明星

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.4%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 66.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.0。

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