2025 年 3 月 6 日，全国人大举行经济主题记者会，国家发改委、财政部、商务部、央行及证监会负责人系统阐释经济政策部署。本次发布会重点围绕 " 稳增长、促创新、扩内需、防风险 " 推出组合拳，主要亮点包括：

（1）总量政策保持货币政策稳健基调，强调财政政策仍有发力空间，承诺 " 看准政策一次性给足 "。（2）资本市场改革重点推动中长期资金入市，优化 IPO 机制精准支持优质科技企业。（3）科技创新领域设立万亿级国家创投引导基金，推出债券市场科技板，将科技创新再贷款规模扩至 1 万亿元，形成科技赋能发展的政策体系。（4）消费领域首次提出对消费贷和民生领域经营贷实施财政贴息，明确发放育儿及助学补贴，即将出台《提振消费专项行动方案》等。

整体来看，总量政策稳定，结构上，一手抓科技，一手抓消费，既通过技术改造提升供给质量，又立足民生需求夯实经济基础，与政府工作报告 " 民生为大 " 导向形成呼应。映射到资本市场，也与 " 科技 + 消费 " 双主线逻辑遥相呼应，隐隐拉开新一轮国家级牛市的序幕。

择其要点，解读如下：

一、财政政策

1、为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。

点评：结合近期特朗普单方面对我输美商品加征 20% 关税，可以看出，中央政府对内外部政治经济形势的复杂变化有充分预期和应对举措。所以，尽管在政策基调上已经转变为 " 更加积极 "，但财政政策整体力度依然维持温和增长，例如，2025 年赤字率上升一个百分点至 4%，而去年美国赤字率就达到了 6.6%。要注意的是，这种政策取向并非是因循守旧，而是以我为主、以时待变、积极行动，当经济遭受大规模的外部冲击时，可以用更加有力度的政策来熨平波动，避免极端风险发生。

二、货币政策

2、金融机构存款准备金率平均为 6.6%，还有下行空间。

点评：目前，我国法定存款准备金率包括大、中、小型银行三档，分别为 8%、6% 和 5%，平均存款准备金率为 6.6%，其中，小型银行 5% 的存款准备金率被视为隐性下限，以此来计算，还有 160 个基点的政策余量。央行特别提及 " 存款准备金率还有下行空间 "，释放出非常明确的降准信号。考虑到央行实施降准，受到的阻力和掣肘都相对较少，预计降准力度和时点都会好于降息，可以密切关注是否会突破 5% 的隐形下限。

3、中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间。

点评：降息一般被视为总量性货币政策，但是，央行除去要考虑经济增长以外，还要考虑维持汇率稳定，双重目标限制了央行的政策空间。央行提及 " 结构性货币政策工具资金利率也有下行空间 "，暗示降息或将是结构性而非整体性。这有助于央行精准滴灌政策特别关注和支持的行业领域，同时避免大水漫灌导致的汇率问题以及资金在金融领域空转积聚的系统性风险。不过，现阶段结构性货币政策工具并非银行负债的主要来源，还是要密切关注政策实施的具体效果。

4、创新推出债券市场的 " 科技板 "，优化科技创新和技术改造再贷款政策。

点评：DeepSeek 引发中国资产重估浪潮，体现了科技创新对资本市场和经济发展的重要性。央行会同证监会、科技部，推出债券市场 " 科创板 "，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券，同时，将再贷款规模 5 千亿扩大到 8 千至 1 万亿，并推动降低再贷款利率。这有利于引导金融支持科技创新，扩大科技型企业的资金来源，降低科技型企业的融资成本，体现了政策对科技创新的积极支持。

5、用好支持资本市场的两项货币政策工具，与证监会探索常态化的制度安排，支持资本市场稳定发展。

点评：支持资本市场的两项货币政策工具指互换便利和股票回购增持再贷款，这两项工具对促进资本市场平稳运行发挥了较好的作用。目前，互换便利金融约 1050 亿元，股票回购增持再贷款约 750 亿元。可以预期，一方面，央行将积极运用两项已有的货币政策工具，向资本市场注入长期资金、稳定资金；另一方面，央行将与证监会等部门展开密切合作，积极探索创设新型货币政策工具。

三、提振消费

6、今年要把促消费和惠民生更好结合起来，加力提振居民消费。例如，消费品以旧换新支持资金从去年的 1500 亿元增加到 3000 亿元，量增加的同时，支持范围也进一步扩大。

点评：结合两会《政府工作报告》中对于扩内需的任务优先级，今年势必会在提振消费方面加码加力，而该段表述反映出有关部门加大真金白银投入力度来支持居民消费，而《提振消费专项行动方案》的即将出台也是对于政策部署的进一步落实，预计方案将从促进增收减负、增加优质供给、改善消费环境三个方面共同发力，届时针对解决消费能力不足的具体举措将进一步明晰。

7、在商品消费方面，主要问题是消费能力、消费意愿偏弱，有效需求受到制约，需求端是主要矛盾；服务消费的主要矛盾则是优质供给不足。

点评：这段话道出了当前我国商品消费与服务消费的痛点所在。商品消费方面，需求端的问题主要体现在居民收入提升承压，部分居民对于未来预期仍不明朗，且在某些门类的商品（如家电、汽车等耐用消费品）消费换新意愿不强；而服务消费方面，供给侧问题在于，部分领域的服务消费供给尚且不能很好地满足居民的消费需求，如医疗、养老等等。而针对这些痛点，官方也阐明了后续的解决方案和措施，包括扩大了 " 换新 " 补贴的品类范围，以及着力增加优质服务供给、满足服务消费需求等。

8、会议首次提出 " 新增实施两项贷款贴息政策，激发消费动力 "：一是对重点领域的个人消费贷款，给予财政贴息，减轻当期支出压力。二是对餐饮住宿、健康、养老、托幼、家政等领域，对经营主体贷款分类给予贴息。还提到发放育儿补贴、延续助学补贴政策等内容。

点评：对重点领域个人消费贷款贴息，能够有效减轻消费者当期支出压力，比如消费者购买汽车、家电等大额消费品时，贷款需支付的利息部分由财政补贴，直接降低了消费成本，使消费者有更多资金用于其他消费，提升消费能力与意愿。为餐饮住宿等领域经营主体贷款贴息，能降低其融资成本，继而使其将更多资金用于完善服务供给、提升服务质量、拓展业务、创新经营模式等，同时也有助于稳定就业。

生育补贴方面，我国生育补贴制度主要在省级层面探索，以地方财政资金支持为主，力度差异显著，市场普遍预计，后续将出台全国统一的生育补贴制度方案，通过中央财政支持缓解生育成本压力。

四、科技创新

9、近期将设立国家创业投资引导基金，目的就是做优做强做大创新型企业。

点评：该表态反映出有关部门对于大力发展新质生产力的高度重视和大力支持，而 " 航母级 " 国家创业投资引导基金，暗示着基金规模庞大、存续期长，且规格很可能更高，预计将通过集中资源支持关键领域创新，推动产业升级和科技自立。

10、优化科技创新和技术改造再贷款政策，并推出债券市场 " 科技板 " 等支持科创。

点评：优化科技创新和技术改造再贷款政策方面，该项举措能够助力科创企业降低融资成本、增加融资可得性，从而激发出其科技创新与技术改造动力；债券市场科技板方面，自然是对当前企业科创债、金融机构科创金融债等再整合，是实现 " 科技 - 产业 - 金融 " 良性循环的关键拼图，有助于进一步发挥金融支持科创与实体经济的作用。

五、资本市场

11、科创企业上市提速：加快健全专门针对科技企业的支持机制，用好 " 绿色通道 "、未盈利企业上市等制度，稳妥实施科创板第五套上市标准，更精准支持优质科技企业发行上市；深化科创板、创业板、北交所改革，促进市场资源向新产业、新业态、新技术领域集聚。

点评：结合两会报告中 " 改革优化股票发行上市和并购重组制度 " 的相关要求看，预计今年科创类企业上市会提速。当前，我国在人工智能、人形机器人等领域处于产业爆发期，大量的中小企业极具竞争优势和发展潜力，这类高科技公司的 IPO 上市，会进一步夯实科创板块的投资价值，在科技牛氛围下，也会进一步催化科技牛行情。

据会上数据，当前全市场战略性新兴产业上市公司市值占比已超过 4 成。

12、推动中长期资本入市：逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，多渠道增强战略性力量储备；即将推出公募基金改革方案，进一步提高公募基金 3 年期以上的长周期考核制度，引导长期价值投资。

点评：当前 A 股市场以个人投资者为主，交易量占比超过 60%，导致短期交易盛行，波动率显著高于成熟市场，一定程度上也削弱了资本市场服务实体经济效能。持续推动中长期资金入市，有助于推动市场从 " 情绪博弈 " 转向 " 价值定价 "，改善资源配置效率，既是稳定短期市场的关键举措，更是完善资本市场基础制度的战略选择。

数据显示，去年 9 月以来，各类中长期资金所持 A 股流通市值从 14.6 万亿元增长到 17.8 万亿元，增幅达到 22%。其中，人民银行已指导证券基金公司开展两批互换便利操作，金额超过 1000 亿元；超 400 家上市公司公开披露股票回购增持再贷款信息，贷款额度上限近 800 亿元。

另据 1 月 22 日发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，每年预计新增万亿级资金入市。据悉，证监会即将发布长期资金长周期考核政策文件和公募基金改革方案，落实长周期考核，引导长期价值投资。随着中长期资金持续入市，红利资产、央国企、权重龙头指数等有望迎来持续的资金流入，对应着大盘指数的估值中枢不断抬升，长牛慢牛行情可期！

13、提高投资者回报：拟进一步增强投融资发展的协同性，研究出台更多保护投资者合法权益的硬招实招，推动形成中小投资者与上市公司大股东、实控人等关键少数有效制衡的机制，促进上市公司提升回报投资者的意识和能力。

点评：提高投资者回报是破解 A 股 " 重融资轻投资 " 结构性矛盾的核心抓手。当前 A 股市场换手率高，短期投机盛行，根源在于长期回报不足导致资金难以沉淀。近年来，监管层持续推动投融资协同改革，着力于重塑上市公司与股东利益共享机制，提高投资者回报。如强制分红（如三年未达标 ST 警示）、严控减持套利等措施，倒逼资金向高 ROE、强现金流的优质资产集中，也加速了僵尸企业退市节奏，驱动市场估值体系从交易博弈向价值锚定转型。中期看，有助于优化市场资源配置效率，最终形成融资端与投资端良性互动的健康生态。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员薛洪言、付一夫、武泽伟，封面图来自壹图网。