欧洲中央银行管理委员会（The Governing Council）决定将欧洲央行三个关键利率下调 25 个基点——即自 2025 年 3 月 12 日起，存款便利、主要再融资业务及边际贷款便利的利率将分别下调至 2.50%、2.65% 及 2.90%；并表示，降低存款工具利率（欧洲央行管理委员会用以指导货币政策立场的利率）的决定，是基于其对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估作出。

值得留意的是，管理委员会向上修正 2025 年通胀预期，以反映能源价格上涨，预计 2025 年通胀率为 2.3% ——而我们留意到，在 2024 年末时此数据为 2.1%。该委员会预计，扣除能源与食品价格的 2025 年通胀率预计为 2.2%，2026 年为 2.0%，2027 年为 1.9%。

其预计基本通胀率最终可达到 2% 的中期目标。区内通胀仍居高不下，主要是因为某些行业的工资和价格仍在调整，以适应过去的通胀飙升。但工资增长正如预期的那样放缓，利润在一定程度上缓冲了对通胀的影响。

欧洲央行这一举措符合市场预期，并指出，货币政策的限制性正在显著减弱（Monetary policy is becoming meaningfully less restrictive），缓和企业和家庭的借贷成本，强调未来会根据通胀数据和经济表现调整货币政策，但不少交易员认为对比于之前 " 货币政策仍具限制性（monetary policy remains restrictive）"，欧洲央行的措辞倾向于鹰派，可能意味着短期内会维持利率不变或延迟降息。

另一方面，美国劳动力市场趋稳，但关税政策和政府效率部的裁员也令经济前景蒙上阴影。

" 君无戏言 "，这句话放在特朗普身上完全是 " 戏言 "。

行动比语言更有说服力。特朗普针对加拿大和墨西哥加征的 25% 关税，均在实施的前夕迎来新的变数。例如，在 2 月初，特朗普宣布从 2 月 4 日开始对来自加拿大和墨西哥的商品征收 25% 的关税，对加拿大的能源产品征收 10% 的关税，但不久之后即对加墨加征的 25% 关税实施日期给予 30 天的延期，到 3 月 4 日，加墨关税政策正式实施后，特朗普又宣布延长对加拿大和墨西哥汽车业加征 25% 关税，并会听取还有哪些产品应该给予豁免的意见。而在 3 月 6 日，特朗普签署行政令，调整对加拿大和墨西哥加征关税措施，对符合 " 美墨加协定 " 优惠条件的进口商品暂缓关税，其关税政策的反复令市场对不确定性的忧虑进一步升级。

美联储的大部分官员表示，关税的高度不确定令评估货币政策的难度显著加大，且更倾向于延迟降息。

美国上周的首次申请失业金人数下降 2.1 万，降幅超预期，但是联邦政府裁员、关税政策的阴影下，未来的就业状况未必能保持这一水平。投资者都将目光转移到 3 月 7 日晚公布的就业报告上，或对未来美联储的货币政策走向带来更多启示。

欧美资产价格走势分化

尽管欧洲央行降息，而美联储或更倾向于在短期内维持利率不变，欧元兑美元仍延续涨势，到达 1.08 美元以上水平，见四个月高位。除了上述欧洲央行措辞有所改变外，欧洲消费和借贷前景向好或推高欧元表现。此外，欧盟多国或增加国防支出，欧盟委员会主席建议，由于许多欧盟国家的公共财政已经捉襟见肘，欧盟能够放宽限制债务水平的规定。

为了吸引更多的资金进入欧洲，这些国家或需要提高发债利率，这或也是欧洲多个国家国债利率高企的原因，例如德国 10 年期国债利率维持在 2.85% 的水平，距离 2023 年 10 月时的 12 年高位 3% 仅相差 0.15 个百分点。这应是欧元维持强势的一个原因。

欧股也跑赢美股，今年以来，法国 CAC40 指数累计上涨 11.07%，德国 DAX 指数累计上涨 17.63%，相比之下，美股道琼斯工业平均指数（DJI.US）仅累涨 0.08%，而纳斯达克指数（IXIC.US）和标普 500 指数更分别累跌 6.43% 和 2.43%。

英伟达（NVDA.US）、特斯拉（TSLA.US）等指数重磅股下挫是一个重要原因。在过去两年，受到 AI 发展推动，英伟达的股价大涨，但随着 AI 技术的迭代，市场重新推敲促进英伟达股价冲高的因素而对其估值进行修正。另一方面，在特朗普上台前后，特斯拉曾一度得益于其 CEO 马斯克与特朗普的关系而大涨，但是这一光环被其关系的负面影响所抵消，加上特斯拉本身的汽车销量或难延续过去的高速增长，其股价的支持力遭到削弱。