铅笔道作者 | 直八

广东珠海跑出一个超级隐形冠军：杰理科技，向北交所发起 IPO 冲刺。

这家累计卖出 100 亿颗芯片的隐形冠军，正站在命运的分水岭。十五年前，创始人王艺辉带着建荣科技的 " 半壁江山 " 集体出走，用 10 万元注册资本和一场长达六年的商业秘密诉讼，在珠海写下芯片江湖富有争议的创业序章；十五年后，这家公司的蓝牙耳机芯片以每秒 75 颗的速度吞噬全球超 30% 的市场份额，却因 " 低端 " 标签四度折戟 IPO。

在出货量上，杰理科技的排名比较靠前。据潮电智库调研，2024 年 9 月份 tws 蓝牙主控芯片出货量排名中，杰理科技位列榜首，占据 36% 的市场份额。

蓝牙耳机芯片行业，也在发生关键的技术变革，比如 AI 大模型。2024 年，搭载 AI 大模型的耳机销量暴增 1447%，当端侧算力突破 2TOPS，耳机不再是被动接收指令的 " 耳朵 "，而进化为可自主决策的 " 外挂大脑 "。

我们来看看，这个赛道正在发生哪些新机会？

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2003 年，33 岁的王艺辉加入珠海建荣集成电路科技，从工程师到副总裁，他用 7 年时间成为这家老牌芯片企业的关键人物。

然而，2010 年的一场 " 集体出走 " 震惊行业——王艺辉带着珠海建荣的研发总监李鸣、销售副总裁王凯等核心团队，以 10 万元注册资本创立杰理科技，并带走了大量技术资料。这场被前东家指控为 " 商业秘密窃取 " 的创业，让杰理科技甫一诞生便卷入长达六年的法律诉讼漩涡

面对珠海建荣的侵权指控，王艺辉坚称技术源于自主研发，只是用同样的知识，造了不同的船。但这场纠纷如影随形，成为日后四次 IPO 折戟的 " 定时炸弹 "。

在争议中，杰理科技以 " 拼多多的价格、小米的功能、华为的性能 " 为武器，在蓝牙音频芯片市场撕开缺口。2014 年，它推出的 AC690N 系列芯片，凭借单颗 1.2 元的性价比，横扫 TWS 耳机市场。

至 2023 年，其蓝牙音频芯片累计销量突破 100 亿颗，远超恒玄科技、中科蓝讯等五家上市公司之和。

杰理科技的技术可能不是最顶尖的，但成本控制是比较狠的：通过自研 IP 核、与中芯国际等本土供应链绑定，它将成本压缩到国际大厂的 60%。

当然，也因为其极致的性价比，杰理科技被打上了低端标签。

2017 年，杰理科技首次冲击上交所主板，却因股权代持、财务不规范（如通过个人账户收支资金）被证监会警示。此后八年，三次 IPO 尝试皆因相似问题搁浅。

历史问题有时候像锈迹，需要时间打磨。

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目前，杰理科技的核心业务是：SoC 芯片设计，应用于蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联终端等领域。

其中，收入占比最高的产品是蓝牙耳机芯片。这类芯片广泛应用于 TWS（真无线立体声）耳机、开放式真无线耳机（OWS）等多种蓝牙耳机产品。

其主要客户包括小米、Realme、荣耀、VIVO、魅族等手机品牌，以及 JBL、boAt 等国际音频品牌。

在杰理科技出现之前，这些客户依赖于有线音频解决方案或进口芯片。而杰理科技出现后，其蓝牙音频芯片具备高性能、低功耗、高集成度等特点，切中了客户的痛点。

杰理科技的所属行业是：蓝牙耳机芯片，竞争激烈。国际巨头有高通、苹果等，国内玩家有恒玄科技、中科蓝讯等。

比如，苹果以自研 H 系列芯片掌控 AirPods 全链路，凭借 iOS 生态闭环独占全球高端市场近 30% 份额；而高通凭借 QCC 系列芯片的 aptX 无损传输技术和专利矩阵，在安卓旗舰机配套耳机市场占据 15% 以上份额，单颗芯片均价高达 11 美元。

国产力量方面，在中高端市场，恒玄科技与华为海思组成国产突围先锋。恒玄 BES 系列芯片以 " 类苹果 " 体验为卖点，通过双模蓝牙、AI 降噪等差异化技术，在 OPPO、vivo 等品牌高端机型中撕开缺口，2023 年营收突破 20 亿元。华为海思则借力麒麟 A1 芯片与鸿蒙生态协同，在 FreeBuds 系列实现 100% 自供，形成 " 芯片 - 终端 - 系统 " 的铁三角。

金字塔底端是杰理科技与中科蓝讯的修罗场。这里奉行 " 销量即王道 " 的丛林法则：杰理 2023 年卖出 23.7 亿颗芯片，相当于每秒出货 75 颗，以 1.2 元的极致单价吞噬 34% 的 TWS 芯片市场份额；中科蓝讯紧随其后，14 亿颗销量背后是 1 元的 " 地板价 "。这场低价绞杀如同双刃剑：杰理 2023 年毛利率 33.09%，不足恒玄的一半；中科蓝讯更因价格战导致应收账款周转天数长达 98 天。

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因此，在出货量上，杰理科技的排名比较好看。据潮电智库调研，2024 年 9 月份 tws 蓝牙主控芯片出货量排名中，杰理科技位列榜首，占据 36% 的市场份额；中科蓝讯紧跟其后，市场份额为 34% ；苹果、恒玄、物奇以及高通等紧随其后。

2022 年，杰理科技营业收入为 22.66 亿元，归母净利润为 3.35 亿元。2023 年营业收入达到 29.3 亿元，归母净利润为 6.22 亿元。

在蓝牙耳机芯片领域，已有可能改变竞争格局的新技术出现，比如 AI 大模型。

2024 年，搭载 AI 大模型的耳机销量暴增 1447%，这意味着，耳机可能从一个传输工具，变成一个智能终端。比如，恒玄科技 BES2800 芯片集成 NPU 内核，支持本地运行豆包大模型，实现 50ms 内响应的实时翻译；珠海杰理 AC797N 芯片内置浮点运算单元，可同时处理语音唤醒、环境降噪、心率监测等多任务。

当端侧算力突破 2TOPS，耳机不再是被动接收指令的 " 耳朵 "，而进化为可自主决策的 " 外挂大脑 "。这迫使高通、苹果等巨头重新定义芯片架构，也给了国产厂商 " 弯道超车 " 的致命武器。

在这场无声的芯片战争中，技术变量既是破局利器，也是致命毒药。