3 月 10 日晚，南侨食品交出了一份营收微增但净利润下滑的成绩单。2024 年财报显示，公司全年实现营业收入 31.59 亿元，同比增长 2.49%；归属于母公司股东的净利润 2.01 亿元，同比下降 13.34%。这一 " 增利不增收 " 的表现，折射出烘焙原料行业在消费弱复苏与成本波动下的复杂生态。

从业务结构看，​烘焙应用油脂仍是核心支柱，贡献营收 15.42 亿元，占总收入的 48.8%。但引发市场关注的是乳制品与预制烘焙品的亮眼表现：乳制品营收增长 6.49%，毛利率提升 5.51 个百分点至 20.82%；预制烘焙品营收增长 14.72%，达 3.80 亿元。这两大板块的崛起，显示出公司产品结构优化的战略初见成效。特别是乳制品板块，通过引进比利时富比威发酵黄油等高端产品，成功抓住烘焙市场升级需求，成为毛利率改善的关键推手。

不过，​淡奶油业务营收下滑 8.19%，毛利率减少 2.04 个百分点，暴露出细分市场竞争加剧的隐忧。随着传统乳企入局稀奶油赛道，南侨通过推出吉悦、侨百乐等多梯度产品应对价格战，这对短期利润空间形成挤压。

​产能扩张提速，区域布局谋篇

面对市场需求变化，南侨的产能布局呈现 " 双轮驱动 " 特征。财报披露，重庆生产基地完成主体建设，预计 2026 年投产，将填补中西部产能空白。现有工厂中，广州、上海、天津基地通过自动化产线升级。值得关注的是，公司固定资产投入同比增长 155.83%，在建工程达 1.17 亿元，重资产扩张策略虽加重短期资金压力，却为中长期竞争奠定基础。

区域市场表现分化明显：华东、华南等成熟市场增速放缓，华中地区营收微降 0.04%，而境外市场异军突起，营收增长 75.45% 至 2398 万元。泰国子公司南侨曼谷实现本地化生产，新加坡、香港子公司协同发力，东南亚市场布局初现雏形。不过，海外业务 19.98% 的毛利率低于国内平均水平，且绝对贡献度仅占 0.76%，国际化战略仍需时间验证。

​研发驱动创新，渠道下沉破局

在研发投入上，南侨展现出头部企业的战略定力。2024 年研发费用达 1.03 亿元，同比增长 20.34%，研发人员占比 10.65%，新增 26 项专利授权。技术突破体现在多个维度：预烤焙产品自动化产线投产、冷冻面团工艺复杂度行业领先、针对茶饮渠道开发的 JoyQ 霜享系列抢占植物基风口。

渠道变革同样值得关注。经销商数量增至 481 家，增长 54 家，同比增长 12.65%，推动经销商渠道营收增长 3.37%。与之呼应，销售费用增长 9.69% 至 2.62 亿元，其中差旅费、样品费分别增长 21.03%、9.81%，显示公司正通过 " 铁军下沉 " 打开增量市场。但值得警惕的是，目前销售费用增速高于营收增速，投入产出效率有待优化。

​现金流承压，成本管控待解

财报中不容忽视的警示信号来自现金流。经营活动现金流净额同比下降 44.93% 至 2.32 亿元，主要系原材料采购支出增加及人力成本上升。细分数据可见端倪：存货同比增长 31.31% 至 6.53 亿元，原材料备货增加；应付账款 2.52 亿元，增长 43.24%，显示对供应商账期管理加强。这种 " 高库存、长账期 " 的组合，虽能缓解短期资金压力，却可能积累供应链风险。

成本端挑战尤为突出。尽管棕榈油等主要原料价格波动，公司通过产品调价将整体营业成本增速控制在 1.97%，低于营收增速。但分项来看，淡奶油业务营业成本降幅 ( -5.35% ) 不及营收降幅 ( -8.19% ) ，导致毛利率下滑；预制烘焙品成本增长 15.16%，几乎抵消了 14.72% 的营收增长。如何平衡产品升级与成本控制，将成为未来盈利修复的关键。

在非财务维度，南侨展现出可持续发展的战略视野。三大生产基地全面部署智慧能源管理系统，上海工厂改造实现年减碳 265 吨，广州基地获评省级绿色供应链。在社会责任方面，" 汉饼种子教室 "、乡村帮扶等项目持续投入，ESG 实践从合规向价值创造延伸。这种长期主义虽不直接贡献短期利润，却为品牌构筑护城河。

​突围之路：在存量市场中寻找增量

纵观南侨 2024 年表现，可谓在逆势中稳住了基本盘。营收增长证明其产品力与渠道韧性，净利润下滑则暴露出现阶段的结构性矛盾：传统业务面临红海竞争，新兴业务尚处投入期。未来破局点可能在于三方面：其一，重庆工厂投产后能否激活中西部市场；其二，东南亚布局能否复制国内成功经验；其三，预制烘焙能否抓住茶饮、商超渠道爆发机遇。

财报中管理层透露，将继续推进 " 自动化升级 + 新品研发 + 深耕下沉 " 的组合策略。若能在 2025 年实现重庆产能释放、海外业务毛利率提升、费用率优化等目标，或可打开新的增长空间。

在烘焙原料这个 " 慢行业 " 里，南侨的财报恰似一面棱镜，既折射出消费复苏的点点星火，也映照出产业升级的漫漫长路。其后续表现，或将成为观察中国食品制造企业转型的典型样本。