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出品｜公司研究室 IPO 组

文｜曲奇

2024 年，梦金园、老铺黄金相继在港交所上市，老铺黄金更是成为了一只 10 倍大牛股。

近日，又一家黄金品牌周六福向港交所递交招股书，推进港股上市进程，这也是周六福第五次冲击 IPO。

与全部直营、走高端定位的老铺黄金不同，周六福以加盟模式为主，门店主要位于三线及以下城市。2024 年，周六福关闭了 674 家加盟店，直营店同店收入同比下滑 21.2%。

金价上涨，周六福经营压力更大。

因品牌名陷入多起侵权诉讼

2004 年，潮汕籍企业家李伟蓬与陈创金共同出资 100 万元，在深圳创立了周天福珠宝首饰有限公司。次年 3 月，陈创金将其 50% 股权转让给李伟柱，自此，公司成为李氏兄弟的全资资产。

2012 年，公司更名为深圳市周六福珠宝有限公司，并沿用至今。据招股书披露，IPO 前，李伟蓬与李伟柱两兄弟合计持有周六福 93.7% 的股份。

无论是以 " 周天福 " 还是 " 周六福 " 命名，公司名称与周大福、六福珠宝等知名黄金珠宝品牌高度相似，这一选择也为其日后的发展埋下隐患。

2016 年，周六福在中国香港开设首店，店铺位置正对着周大福，并邀请港星刘嘉玲担任开业嘉宾。

据媒体报道，刘嘉玲起初误以为邀请方是周大福或六福珠宝，得知真相后打趣道：" 其实叫什么名不要紧，最重要的是生意兴隆。" 这一 " 乌龙 " 事件虽被圆场化解，却凸显了品牌命名的敏感性。

因名称相似，周六福频频卷入商标和著作权纠纷。

2021 年，香港周大福与六福集团联手将其告上法庭，最终周六福被判赔偿 500 万元（案号：粤 73 民终 1234 号）。

除了被周大福起诉，周六福也曾主动出击起诉了其他品牌。

2012 年，周六福起诉周百福，称其未经许可使用 " 周六福 " 字样的广告牌、产品标签等，构成侵权行为。

周百福反驳称，周六福销售的珠宝产品并非合法的知名产品，而是香港知名品牌周大福的 " 山寨版 "，认为周六福存在 " 傍名牌 "、虚假宣传、不正当竞争以及违法经营等问题，不应受到法律保护。

周六福回应称，如果认定周六福傍周大福名牌属于侵权，那么周百福傍周六福同样应被视为侵权行为。

这些诉讼不仅耗费资源，更在消费者心中留下了负面印象。

经营承压：2024 年同店收入下滑 21.2%

周六福的销售渠道分为线下和线上两部分。线下以加盟模式为主（占比收入超 50%），辅以少量直营店；线上则包括自营网店及京东、天猫等电商平台。

截至 2024 年 12 月 31 日，周六福线下门店总数达 4129 家，其中加盟店 4038 家，直营店仅 91 家。

从收入看，2022 年至 2024 年，公司总收入分别为 31.0 亿元、51.5 亿元和 57.2 亿元，年复合增长率达 35.8%，但 2024 年收入增速仅 11.1%，显著放缓。

2024 年国际金价持续上涨，金饰需求显著萎缩，多家金店陷入经营困境，甚至关店清退。周大福等多个品牌调整策略，优化低效门店，周六福亦然。

2022 年至 2024 年末，其加盟店数量分别为 3974 家、4288 家和 4038 家，2024 年关闭 674 家加盟店，净减少 250 家。

加盟店收入虽从 2022 年的 16.4 亿元增至 2024 年的 28.9 亿元，但 2024 年增速仅 1.4%。

自营店表现更显疲态，2022 年至 2024 年收入分别为 3.6 亿元、4.9 亿元和 4.6 亿元，2024 年同比下滑 6.4%，订单量和客单价分别下降 4.4% 和 1.9%。

更直观的数据来自同店收入。2024 年，周六福 47 家同店收入 2.9 亿元，同比下滑 21.2%，而 2023 年 64 家同店收入同比增长 38.9%。

同店收入反映成熟门店的经营状况，是零售行业的重要指标。同店数据下滑表明，周六福不仅面临宏观经济冲击，内部经营效率也可能存在隐忧。

长期外包生产与品牌信誉短板

尽管黄金消费市场低迷，仍有一些品牌逆势突围。例如，老铺黄金 2024 上半年收入 35.2 亿元，同比增长 148.4%，全年预计收入 14 亿至 15 亿元，增幅高达 230% 至 260%。

老铺黄金的成功源于高端定位，门店多位于一线及新一线城市的高端商场，瞄准追求时尚的年轻客群，客单价介于 1 万至 5 万元。

相比之下，周六福的 4034 家加盟店中，56%（2262 家）位于三线及以下城市。2024 年，低线城市消费需求疲软，导致其加盟店大量减少。

以周六福直营店数据作为参照，2024 年周直营店每张订单均价为 3914 元，显著低于老铺黄金单价。

除宏观因素外，品牌形象亦是关键短板。周六福因诉讼频发，常被质疑 " 傍名牌 "。小红书用户评论称：" 一个擦边周大福和六福的牌子，质量、纯度和工艺都不如老牌子。"

在黄金消费市场，品牌信誉是消费者长期认知与信任的体现，对企业至关重要。与周大福、周生生等相比，周六福的信誉明显逊色。在市场低迷、消费者对价格和质量更敏感的环境下，信誉不足的品牌生存压力倍增。

此外，周六福长期依赖外包生产且研发投入偏低。

2022 年 4 月关闭自营工厂后，周六福全面转向委托加工模式。2022 年和 2023 年，公司研发开支均低于 1000 万元，2024 年虽增至 1255 万元，但仅占营收 0.2%。

相比之下，周大福等品牌凭借品牌积淀稳居头部，老铺黄金依靠古法黄金占据高端市场，水贝市场商家则以 " 低工费 + 大盘价 " 冲击低端市场，周六福则在夹缝中艰难求存。

在黄金市场竞争加剧的背景下，周六福若无法提升品牌信誉与经营效率，或将面临更大挑战。

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