《港湾商业观察》王璐

3 月 11 日，汉朔科技股份有限公司（以下简称，汉朔科技，301275.SZ）正式在创业板挂牌上市，当天股价收盘上涨 143.35%。

作为电子价签领域的全球龙头企业，汉朔科技无论是市场占有率，还是业绩表现，包括其未来成长空间，都将为投资者带来一个相当良好的价值投资标的。

汉朔科技是一家以物联网无线通信技术为核心的高新技术企业，公司围绕零售门店数字化领域，构建了以电子价签系统、SaaS 云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系。公司致力于成为全球领先的零售门店数字化解决方案提供商，为零售行业实现数字化转型升级提供助力。

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营收高增长，市占率遥遥领先全球优势明显

经过多年业务深耕，公司已在国内外形成较强的行业地位竞争优势。2021-2023 年度，公司营业收入复合增长率达到 52.99%。根据 CINNO 统计数据，2023 年度公司在国内电子价签市场占有率约 62%，根据公开披露数据，2021-2023 年度公司电子价签收入规模亦在全球上市公司竞争对手中排名前三；公司在业内较早地实现国际化战略布局，目前已在美国、英国、法国、德国、荷兰、澳大利亚、新西兰、新加坡、日本、瑞典、加拿大、越南和波兰等国家设立下属公司，服务全球超过 50 个国家和地区的逾 400 家客户。

2021 年度、2022 年度、2023 年度和 2024 年 1-6 月（报告期内），公司电子价签销量分别为 3602.33 万片、6601.60 万片、8345.33 万片和 4617.12 万片，2021-2023 年年均复合增长率达 52.21%。

显而易见，一方面汉朔科技在国内电子价签领域市占率遥遥领先，竞争力十足，另一方面，即便在全球也排名前三，而且与全球零售大客户也建立了深度合作。由此来看，公司在 A 股价值投资可谓独一无二，相当稀缺。

公司目前已经与 Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、LeroyMerlin、Metcash、华润万家、多点集团等国内外零售头部企业形成战略合作关系，其中法国六大零售商超公司已正式服务 Auchan、E.Leclerc、SystemeU 和 ITM 四家，荷兰最大的日用零售商 Ahold、德国最大的连锁零售超市 Aldi、澳洲最大零售商超 Woolworths、全球建筑装修零售龙头 LeroyMerlin、全球食品与日用品零售巨头 Metcash 分别于 2018 年、2020 年、2020 年、2021 年与 2022 年开始与公司合作。

报告期内，公司主营业务收入主要来源于境外。报告期各期，公司来源于境外地区的主营业务收入分别为 12.26 亿元、26.63 亿元、36.13 亿元和 20 亿元，占比均超过 75%。

公司境外地区销售区域主要包括欧洲、大洋洲、亚洲、北美等，其中欧洲市场是公司下游产品的主要应用市场，报告期内占公司主营业务收入均超过 50%，且销售额逐期上升，主要系欧洲市场零售业较为成熟，支付能力较强，加之欧洲人力成本较高导致对智慧零售需求旺盛，因此欧洲市场上公司产品的认可度和渗透率较高。此外，公司积极拓展亚太地区等市场，报告期内在其他境外地区的业务收入增速也较快。

业绩迅猛发展之下，2021-2023 年及 2024 年上半年，公司营业收入分别为 16.13 亿元、28.62 亿元、37.75 亿元和 21.17 亿元，实现净利润分别为 -661.25 万元、2.08 亿元、6.78 亿元和 3.80 亿元，扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别为 1481.54 万元、2.25 亿元、6.94 亿元和 3.6 亿元，主营业务毛利率分别为 22.19%、19.46%、32.59% 和 37.25%。

2024 年度，公司实现营业收入 44.86 亿元，较上年增长 18.84%，再创新高，归属于母公司所有者的净利润为 7.1 亿元，同比增长 4.81%。

公司表示，主要受益于全球零售数字化行业的发展，公司现有客户持续投入门店数字化转型，并且公司基于自身产品创新和技术服务能力获得新增客户，收入稳步增长。

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核心技术创新领先，研发实力雄厚

在核心技术方面，汉朔科技也同样表现强劲。

截至 2024 年 6 月 30 日，公司已取得授权的境内外发明专利合计 116 项（含境外发明专利 48 项，境内发明专利 68 项）、实用新型专利 73 项。公司围绕电子价签物联网系统构建了完善的软硬件核心技术体系，多项技术具有较强创新性及先进性。

截至报告期末，公司研发人员合计 283 人，员工占比达到 31.76%，本科学历以上研发人员占比达到 93.99%，该等研发人员职能覆盖通信协议设计、核心算法、嵌入式软件、系统软件、结构 / 平面设计、电路设计、SaaS 运维、AI 产品等方面。公司主要技术人员在无线通信协议、芯片设计以及网络系统开发等方面具备多年研发积累。

据了解，2019 年，公司与华润万家、阿霍德德尔海兹（Ahold）、与沃尔玛等国内外领先的零售商达成合作关系，深入参与其门店数字化转型升级。2021 年，公司与微软签署全球战略合作协议，基于微软 Azure 云计算平台，直接向客户提供 SaaS 云平台服务。公司开发的 SaaS 云服务契合全球集团客户对电子价签系统大规模快速部署、灵活扩容和按需使用的需求，为客户提供了门店数字化软件使用的新模式，受到越来越多的全球零售商认可。

招股书显示，公司自 2013 年以来，已经推出多个系列合计超过 40 款电子价签产品，系统软件迭代版本超过 20 次。公司于 2020 年、2023 年先后推出电子价签 Nebular 与 Polaris，进一步巩固了公司对同行业竞品的产品力竞争优势。Nebular 搭载 ESL 专用 SiP 芯片与新型工业级柔性电池，采用全新的设计架构、先进制程及加工工艺，支持公司最新一代通信协议，在显著提升集成度的同时进一步降低功耗，突出的产品可靠性与耐用性支持其完成冷藏与常温全场景的覆盖；Polaris 采用多色显示模组，显示效果与屏占比得到大幅提升，支持客户结合运用场景自主选择镜片设计，在新增可更换电池设计同时亦兼顾了产品尺寸的轻薄。

自推出以来，Nebular、Polaris 获得市场客户的广泛认可，2020-2023 年，公司 Nebular 产品销售收入从 1028.81 万元增长至 20.83 亿元，复合增长率达到 487.21%；Polaris 上线当年收入不足 1000 万元，而在 2024 年 1-6 月销售收入已快速增长至 3.02 亿元。

总体而言，结合自身对下游需求与行业发展方向的深入理解，公司构建了以高性能物联网无线通信协议为基础的自主核心技术体系。在同行业竞争对手中，公司在电子价签终端性能、系统通信效率与系统容量等方面均处于行业第一梯队；公司于 2022 年度最新上线的基于 HiLPC 协议的通信系统，其抗干扰、吞吐量、并发量与功耗等性能均得到进一步提升，在行业内形成较强竞争优势。

此外，公司在 AI 技术与大数据技术融合、营销数字化技术等方面进行了前瞻性的研发项目布局。

根据法国巴黎银行的预测，2024 年全球将有超过 2000 个零售商的逾 100 万家实体门店配置电子价签；据 CINNO 统计数据，2017 年 -2023 年全球电子价签市场规模从 28 亿元上升至 169 亿元，复合增长率为 34.9%，2028 年全球电子价签的市场规模将达到 349 亿元，2024 年至 2028 年复合增长率为 13.2%。

显然，行业的高增长与汉朔科技的核心优势持续领先，且公司也在 AI 技术等方面深度布局，都将为公司的稳健高速发展打造多维度护城河。

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新零售全面数字化，成长空间巨大

特别需要关注的是，外界对于新零售行业的全面数字化成长前景也相当看好。

随着数字经济、零售数字化成为国家战略发展的重要组成部分，以及供给侧、零售侧改革和需求端升级的不断深化，新零售的增速强劲，物联网技术在线下门店快速普及，电商渠道也在纷纷试水线下门店，全面数字化成为新零售行业发展的重要方向。

新零售通过技术端和消费端的创新，促进线上线下全渠道深度融合，促进商品以更好的品质、更快的速度、更低的成本、更少的环节从供给端到达消费端，门店的数字化是新零售全面数字化的核心步骤。

在数字化运营的门店中，物联网系统、大数据分析等先进技术赋能的数字化操作系统、门店科技应用、供应链管理系统、消费者洞察系统、移动生态系统等各步骤协作，实现线上线下零售渠道的联动及传统零售运营的变革。无接触经济与无感支付等新概念兴起的背景下，电子价签、自助收银机在线下门店新型无接触购物模式中扮演着越来越重要的角色。

同时，消费者的消费场景也有所变化，线上和线下零售渠道的融合趋势日益明显，线下零售商加大对线上销售平台的投入，也在布局数字化门店，同时线上电商平台也逐渐提高线下渠道的投入，零售数字化建设提速将为公司带来更多业务机会。

而且，近年来，显示屏幕和通信技术不断进步，带动电子价签系统实现性能提升及更丰富的功能，如显示屏幕的优化带动显示效果的提升，电子纸屏幕的显示效果从黑白色增加至黑白红色，目前已支持四色及 N-Color 技术，显示效果及客户体验均有明显提升。同时，通信技术的进步也使得电子价签设备拥有如快速亮灯、定位等各种功能，结合大数据与人工智能等技术支持，可以更好地支持客户业务，为客户带来更多的业务价值。

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募资持续拓展主业，双轮驱动更快驶入快车道

汉朔科技此次计划募集资金 11.82 亿元，用于门店数字化解决方案产业化项目、AIoT 研发中心及信息化建设项目等。

公司表示，本次募集资金中 " 门店数字化解决方案产业化项目 "、"AIoT 研发中心及信息化建设项目 " 均围绕发行人主营业务开展，旨在紧随技术和市场发展趋势，通过技术创新与场景扩展，提升发行人产品的综合性能或降低发行人产品的生产成本，拓展发行人的产品线宽度，扩大发行人在下游市场的覆盖范围、品牌认知及市场占有率。

门店数字化解决方案产业化项目方面，汉朔科技现阶段核心产品为 EPD 电子价签，主要应用于商超大卖场、3C 专卖店、药店等单一的价格展示场景，随着消费者数据的指数级增长，人工智能算法和算力准确度的提升，以及大数据、智能硬件、5G 等新一代信息技术发展，为了保持公司领先竞争优势，抓住新的利润增长点，公司亟待完善产品线，尽早布局数字化应用场景。

对于 AIoT 研发中心及信息化建设项目，现阶段，AIoT 技术综合解决方案是公司继电子价签系统后另一个主要发展方向，通过解决方案不断完善提升消费者体验和门店运营效率。本项目拟研发的数字货架、防损秤等智能终端产品能够以多种形态在门店数字化系统中呈现，通过采集丰富的原始数据，进行数据挖掘、实现商业智能，是公司为顺应不同规模、场景下的客户需求而进行的新产品体系扩充。本项目的顺利实施有助于为消费者带来更高效、亲和的购物体验，为商家带来更优化、精确的货架管理服务，智能终端产品研发是赋能与日俱增的消费新需求，完善公司产品服务体系的重要举措。

外界预期，在全球行业高增长与新零售数字化双轮驱动下，随着汉朔科技的上市成功，公司经营规模、技术研发创新创造能力以及资金实力将得到显著提高，并将进一步有利于发挥公司技术、产品、客户、品牌和管理资源优势，充分把握市场发展机遇，推动公司更快驶入发展快车道。（港湾财经出品）