西南证券股份有限公司朱会振 , 杜雨聪近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：全年高增收官，扬帆起航正当时》，给予东鹏饮料买入评级。

东鹏饮料 ( 605499 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年年报，24 年全年实现总营收 158.4 亿元，同比 +40.6%；归母净利润 33.3 亿元，同比 +63.1%；扣非归母净利润 32.6 亿元，同比 +74.5%。单 Q4 营收 32.8 亿元，同比 +25.1%；归母净利润 6.2 亿元，同比 +61.2%；扣非归母净利 6.0 亿元，同比 +63.0%。2024 年公司业绩符合预期，公司拟港股上市，出海业务有望助力中长期超额收益的实现。

大单品高增奠基，电解质水构筑第二曲线。分品类看，24 年能量饮料、电解质饮料、其他饮料营收 133.0 亿元（+28.5%）、15.0 亿元（+280.4%）、10.2 亿元（+103.2%）。主业提速增长主要源于 500ml 大东鹏贡献增量，渠道和营销同步发力实现能量饮料市场份额的进一步提升。电解质饮料成功将消费场景从传统 " 困累 " 场景延伸至运动补水的 " 汗点 " 场景，凭借高性价比快速增长。其他饮料收入占比同比提升 2.0pp 至 6.5%，其中多喝多润、鸡尾酒等产品终端动销有所提速，目前公司已初步构建起 " 双引擎 + 多品类 " 的多元化产品矩阵。

全国化布局顺利推进，单店卖力持续提升。分区域看，24 年广东、全国其他区域、线上、重客及其他分别实现营收 43.6 亿元（+15.9%）、90.1 亿元（+49.6%）、4.5 亿元（+117.0%）、17.4 亿元（+57.6%）。其中，华东 / 华中 / 广西 / 西南 / 华北同增 45.1%/48.2%/17.4%/54.7%/83.8%。一方面，在传统强势的广东继续实行全渠道精耕、拓宽消费群体，在薄弱地区重点投放资源，减少地区之间的不平衡，保持稳健增长。另一方面，加强开拓外埠市场终端网点，提升产品的整体铺市率与覆盖广度。24 年全国终端网点数增长 50 万至近 400 万家，实现进一步下沉，公司始终坚持将冰柜及终端高势能陈列做到极致。同时 24 年经销商结构大幅优化，平均单体规模同比提升 31%。

成本、费用下降共振，净利率创历史新高。1、受益于包材、白砂糖原材料成本回落及全品类放量带来的盈利改善，24 年毛利率同比 +1.74pp 至 44.8%，其中能量饮料 / 电解质水 / 其他饮料毛利率分别 +2.9/+3.3/+13.3pp 至 48.3%/29.7%/22.3%。2、规模效应下费用摊薄，销售费用率 -0.4pp 至 16.9%，管理费用率 -0.6pp 至 2.7%，财务费用率 -1.2pp 至 -1.2%，综合导致公司净利率提升 2.9pp 至 21.0%。3、24 年公司销售商品提供劳务收到的现金为 204.3 亿元，同比 +47.0%。其中 24Q4 为 64.4 亿，同比 +74.4%，现金流表现好于收入。24 年末公司合同负债 47.6 亿元，环比增加 23.8 亿元。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 44.2 亿元、55.8 亿元、69.4 亿元，EPS 分别为 8.50 元、10.74 元、13.35 元，对应动态 PE 分别为 27 倍、21 倍、17 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券聂博雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.15%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 44.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 35 家机构给出评级，买入评级 30 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 278.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。