3 月 13 日，中国领先的体育用品品牌 361 度（01361.HK）正式揭晓了 2024 年度业绩报告，多项核心财务指标均表现优异。

财报显示，2024 年，公司实现收入 100.74 亿元 ( 单位人民币，下同 ) ，首次突破百亿大关，同比增长 19.6%，已连续 4 年录得双位数增长。

同期，公司的盈利能力亦取得显著提升。2024 年，361 度归母净利润为 11.49 亿元，同比增长 19.5%；毛利率为 41.5%，较上年增长 0.4 个百分点。

尽管业绩亮点纷呈，361 度的股价反应却略显平淡。业绩公布当天（3 月 12 日），361 度股价微涨 1.32%。3 月 13 日，该股则呈现震荡下行趋势，截至发稿前，下滑了 2.61%，报 4.47 港元 / 股。

股价为何不涨反跌，投资者们在担心什么呢？

作为一家中国领先的体育用品品牌，361 度旗下拥有运动、儿童、海外事业中心及电子商务中心四大板块，聚焦发展 361º 及 361º 儿童两大品牌。

2024 年，随着宏观经济的稳步复苏，国内消费市场持续企稳向好，加之恰逢体育赛事大年，游泳世锦赛、足球欧洲杯、巴黎奥运会等一系列重量级体育赛事轮番上演，国内体育消费热情空前高涨，体育用品市场需求显著增长。

在这一体育产业高度繁荣的背景下，361 度成功搭乘了这趟 " 快班车 "，实现营收、利润双双大增。

从收入结构来看，361 度的成人产品业务依然是推动营收增长的核心引擎。2024 年，成人鞋类及服装两大核心业务线的销售收入均保持增长势头，分别同比增长 22.1% 及 15.1%，依次实现收入约 42.87 亿元、30.93 亿元，合计占比公司总收入达 73.3%。

此外，通过技术革新提升产品力、赞助大型体育赛事提升品牌影响力等举措，361º 儿童业务亦展现出强劲的增长势头，全年收入达到 23.4 亿元，同比增长 19.5%。

在渠道布局方面，361 度电商渠道的崛起尤为引人注目。2024 年，其电子商务业务收益同比增长 12.2% 至 26.1 亿元，收入占比 25.9%，成为推动业绩增长的重要力量。

线下渠道方面，为打造出差异化的竞争优势，当耐克、阿迪达斯、李宁等头部品牌还在一线城市内卷时，361 度则将目光瞄准了三、四线市场。

财报显示，截至 2024 年末，361 度共有 5750 间 361º 品牌门店，同比净开 16 家。这当中，有 75.9% 的门店持续深耕三线及以下城市，而 5.2% 及 18.9% 的门店分别位于中国一线及二线城市。

361º 儿童品牌则共有 2548 个销售网点，其中 279 个销售网点位于 361º 核心品牌店内，同时销售 361º 品牌及 361º 儿童产品。按区域划分，约 67.3% 位于中国三线及以下城市，而 6.9% 及 25.8% 分别位于中国一线及二线城市。

有市场人士认为，361 度长期深耕下沉市场，在中低端市场构筑起独特的渠道护城河，但同时也在一定程度上限制了其向中高端市场的渗透。这样的品牌定位，其实是一把双刃剑，带来的结果喜忧参半。

此外，361 度的存货规模高企，亦再度引发投资者对库存积压及现金流状况的担忧。

财报显示，截至 2024 年底，361 度的存货达 21.09 亿元，同比 2023 年底的 13.5 亿元大幅增长 56.2%。此外，361 度的存货周转天数也有所抬升，由 2023 年的 93 天增长至 107 天，同比增加 14 天。

随着存货的增加，截至 2024 年末，361 度的经营活动现金净额降至 6980.7 万元，同比下滑了 82.9%。

对此，361 度解释称，存货增加主要是为了支持春节期间电商业务的增长而增加的产成品库存。

展望未来，尽管 361 度面临一定的挑战与不确定性，但券商机构普遍对其的未来发展持乐观态度。

方正证券表示，短期看，361 度线下以经销模式为主，2025 年增长具备确定性，且后续部分尖品持续有补单需求，线上自营主导保持快速增长；全年公司收入增长确定性强。中长期看，公司有望受益于消费趋势变化及低线城市运动市场广阔，保持优于行业的稳健增长。

国盛证券研报亦指出，随着消费环境的波动复苏，在春节假期带动下，预计 2025 年以来居民运动鞋服需求向好，2025 年国内运动鞋服行业仍有望实现稳健增长表现。361 度定位大众，产品力和品牌力不断提升，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，预计公司 2025 年营收增长 14%，利润率保持稳定。