近日，爱美客宣布拟收购韩国 REGEN Biotech,Inc. 公司 ( 以下简称 "REGEN" ) 控股权的事项引发外界关注，REGEN 主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售，旗下核心产品之一的 Aesthe Fill ( 艾塑菲 ) 又称为童颜针主要应用于面部，目前已获得了 34 个国家和地区的注册批准，其中艾塑菲的中国大陆地区独家销售代理权由江苏吴中 ( 600200.SH ) 拥有。外界担心，此次收购事项是否会影响江苏吴中对该款产品的独家代理权。

3 月 13 日，江苏吴中医美相关人士对证券之星表示，关于艾塑菲童颜针，首先，友商和原厂没有意向改变中国销售的现状；其次，在法律层面，公司有充分的依据保障代理权的稳固。该人士称，艾塑菲只是公司 " 做强医美 " 战略的第一步，后续公司还会有玻尿酸、PDRN、重组胶原等产品的陆续上市。

公司代理权稳固

证券之星了解到，早在 2021 年，江苏吴中旗下全资子公司吴中美学就通过增资 + 股权转让的方式，共计投入人民币 1.66 亿元，取得达透医疗 51% 的股权。达透医疗拥有韩国公司 REGEN 旗下产品艾塑菲在中国大陆地区的独家销售代理权。根据各方签订的协议，达透医疗获得产品 Aesthe Fill 在中国境内的不可撤销的独家代理权 ( 独家代理权时间不少于 10 年，自本协议签约之日起算 ) ，且代理协议内容需经韩国 Regen Biotech,Inc 同意及吴中美学认可。

2022 年 8 月，吴中美学向达透医疗完成增资 3000 万元，这也意味着，江苏吴中拥有 Aesthe Fill 在中国境内的独家代理权有效期至 2032 年 8 月 28 日。江苏吴中医美相关人士称，目前公司经营情况正常。关于艾塑菲童颜针，首先，友商和原厂没有意向改变中国销售的现状；其次，在法律层面，公司有充分的依据保障代理权的稳固，" 在此前各方签订的协议中，原厂对于公司在中国大陆地区的独家代理权不存在被取消或终止的风险，是有文字性的承诺，" 该医美相关人士讲到。

证券之星梳理发现，江苏吴中所历经的该事件并非个例。2021 年 8 月，专注中国医疗健康领域投资的康桥资本主导的联合财团宣布以 1.7 万亿韩元 ( 约合人民币 94.3 亿元 ) 完成对韩国医美产品公司 Hugel 的 46.9% 股权收购。当时，Hugel 是韩国最大的肉毒素生产企业，另一边，四环医药是 Hugel 肉毒素产品乐提葆 ( Letybo ) 国内权益的拥有者，对此外界亦产生 " 误解 " 认为，若康桥资本完成收购，四环医药的乐提葆国内权益会受到冲击甚至被夺走。

根据四环医药与投资者的互动交流，四环医药于 2021 年 1 月与 Hugel 重新签订了《中国独家经销协议》的补充协议，约定了在 2021 年 1 月至 2026 年 1 月的五年时间里，其拥有乐提葆在国内的全部权益绝不会受到 Hugel 的控制权转变的影响。

实际上，截至 2021 年 7 月，四环医药代理的乐提葆在全国医美终端总覆盖逾 1800 家，正处于业务的快速增长期，强行使双方解绑不现实也不经济。

同样，江苏吴中对艾塑菲的推进也非常高效和顺利。证券之星了解到，艾塑菲于今年 1 月收到国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，4 月上市销售，其作为中国大陆目前唯一一款 PDLLA 医美再生注射剂，下游推广顺利，已合作美莱、华韩等头部医美连锁品牌。

2024 年前三季度，江苏吴中 Aesthe Fill 艾塑菲童颜针销售收入 1.95 亿元，占上市公司营业收入 11.86%。2024 年全年，公司预计归母净利润扭亏为盈，实现归母净利润约 5500 万元至 8000 万元，实现扣除非经常性损益的净利润约 3500 万元至 6000 万元。

医美产品有望多管线落地

实际上，艾塑菲只是公司 " 做强医美 " 战略的第一步。近年来，江苏吴中坚持 " 医药＋医美 " 核心战略，依托药企基因快速切入医美产业，重点聚焦非手术类医疗美容上游产品端，其中，公司通过 " 代理 + 自研 "，逐步拓宽医美板块多品类的布局。

独家代理方面，由于童颜针产品的核心成分为 PLLA，能够刺激自体胶原蛋白产生，也能与人体相容并被分解为二氧化碳和水，具有生物相容性和可降解性。其自然和安全性的特质获得更多消费者的青睐，据头豹研究院，AestheFill 在中国台湾地区 " 医美再生注射剂 " 市场以接近 30% 的份额排名第一。江苏吴中医美相关人士表示，由于消费者对再生注射产品概念的不断加深，包括童颜针在内的整个再生注射品类今年会有较大的增长潜力。

证券之星了解到，公司还获得了韩国医美企业 Humedix 最新玻尿酸产品的中国区独家代理权益。据方正证券在研报中的预计，2025 年底代理的 HARA 玻尿酸 ( 艾莉薇升级产品 ) 有望上市，表麻也预计获批。此外，2024 年 6 月，吴中美学与丽徕科技签订战略合作协议，取得丽徕科技 PDRN 复合溶液产品的独家权益，PDRN 在医美市场被称为 " 三文鱼针 "，其优势在于 PDRN 可通过 A2A 受体激动剂途径和补救途径直接参与到细胞的内循环中，具有突出的对抗炎症、再生修复功效。据了解，江苏吴中的 PDRN 产品有望明年取得上市，成为国内较早获批的含 PDRN 成分的三类械。

另据公司 2024 年半年报披露，公司正在高效推进重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂、利丙双卡因乳膏和去氧胆酸注射液的临床前研发工作。方正证券在研报中认为，预计 2026 年底预计两款三类械的重组胶原上市，其中冻干纤维预计可对标已上市产品，南京东万合作的植入剂预计将对标双美产品聚焦眼部填充。

整体来看，当前江苏吴中正快速推进医美产品管线落地，随着公司医美产品的上市销售，公司业绩规模有望进一步提升。 ( 本文首发证券之星，作者 | 吴凡 )