" 惊蛰 " 当日，新三板最大定增现身！

3 月 5 日，西安的新三板基础层企业紫光国芯（874451）发布股票定向发行认购公告，16 家机构共计认购 1699.3 万股，募资 2.56 亿元，创下 2025 年内新三板全国最大定增，占到总募资的 21%。

春雷之下，陕西新三板定增的价值需要重新认识。

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最大定增：本土四机构 " 热捧 "

参与本次认购的 16 家机构中，10 家是员工持股平台（稍后详述），6 家为首次亮相的机构投资者，其中西高投、唐兴投资、汇盈投资各自出资 3000 万元，科控投资出资 500 万元，显示本土机构合计认筹 9500 万元。

值得一提的是，汇盈投资和科控投资的背后，均站着陕西省国资委。

汇盈第一大股东为长安汇通（持股 25.90%），第四大股东新兴装备（持股 13%），事由缘起二者合立的并购基金（详见《国资财政联动 " 二进一 "：陕西 " 惟一军机挂件 "10 亿并购基金落地》）。而陕西科控创新谷创业投资合伙企业，陕西省国资委持股 52.8%。

紫光国芯，何以赢得各路资本如此青睐？毕竟，2024 年 6 月 25 日紫光国芯才刚刚在基础层挂牌，距离此次定向增发尚不到 9 个月。

在金融棒棒糖看来，很重要的原因是技术初心：

1：超 20 年技术积淀

紫光国芯并不是一家年轻的公司，其前身可以追溯到成立于 2004 年德国英飞凌西安研发中心的存储事业部，基后历经拆分、收购、转制、更名、重组，直到 2022 年，紫光集团重整完毕，实控人变更为智广芯控股，紫光国芯才踏上发展新征程。

尽管变化得眼花缭乱，但该公司主营业务却始终围绕存储技术开展，尤其是 DRAM 存储器的研发和技术积累，拥有从产品立项、指标定义、电路设计、版图设计到硅片、颗粒、内存条测试及售前售后技术支持等全方位技术积累。

2：持续高研发投入

尽管紫光国芯近年来的业绩尚待扭转，但研发投入却毫不吝惜。

有数据显示，2022 年紫光国芯营收为 23.16 亿，同比下降 4.34%，而当年研发投入为 1.81 亿元，占到营收比 7.8%。

2023 年营收下降 60.56%，研发投入却逆势达到 2.31 亿元，占到营收比 25.3%。

2024 年上半年仍有小额亏损（-1437 万元）时，同期研发投入仍达到 9622 万元，占到营收的 17.7%。

众所周知，京东方、中芯国际都有长期亏损的纪录，甚至寒武纪至今都没有赢利，但资本方的热情却无一衰减，因为大家都看到了 " 研发的确定性 "。

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用脚投票：员工平台跟进半数

除了 6 家机构的 " 追捧 "，10 家员工持股平台共认购 1.25 亿元，几乎占到此次定增总额的一半！

与定增方案同步，紫光国芯公布 2025 年员工持股计划，累计参与人数 308 人，股票总价值 1.25 亿元，本次 10 家员工持股平台所认购的股份，正是员工持股计划的股票来源。截至 2024 年中报，该公司累计人数为 622 人，本次员工持股计划覆盖范围达到 49.51%。无论是从规模还是金额，都应属于陕西新三板之最。

对此，我们曾以《1.25 亿：陕西新三板炸裂 " 激励 "308 人！》对于紫光国芯的员工持股计划予以记录，在此我们仅做简单摘要：

1：持股计划的分布范围

董高监等高管共 9 人，累计认购 137.5 万股，占到持股计划的 16.56%；普通员工共 299 人，累计认购 693.05 万股，占到持股计划 83.44%。

2：单个员工激励程度

具体到单个员工的持股份额，最高的员工拿到 10 万股，最少的员工也拿到 7000 股，价值 10.55 万元。

3：最被激励的人群

根据 2023 年年报，紫光国芯的共有 624 名员工，其中 21~30 岁区间人数最大为 298 人，占到整体的 48%。同时考虑到，科研人员占到整体的 67%（研发和技术）位居第一。就此而言，作为占比最大的 21~40 岁的科研年轻人，会是激励最大主体。

看下员工持股对于企业业绩的影响，在金融棒棒糖的观察中，本土科创企业上一次如此 " 偏爱 " 员工的，还是 2022 年的炬光科技。

当时，炬光科技的股权激励人数为 591 人，占公司员工总数的 80.63%，做到境内公司成员全员持股（详见《" 西安版 " 华为：炬光科技刘兴胜启动 " 全员持股 "》）。虽不能算是陕西上市公司之最，却是态度最为积极与及时的公司。

相应的，炬光科技的业绩也因此 " 水涨船高 "，其 2022 年当年的营收就达到 5.52 亿元，增长 15.98%，归母净利润更是达到 1.27 亿元，增长 87.56%。

再看下员工回报，仍以炬光科技为例，根据其 2024 年 9 月的股权激励的授股价格 44.26 元 / 股来计算，炬光科技 12 日股价为 80.31 元 / 股，每股账面浮盈达到 36 元，增值 81.45%，而整体浮盈更达到 1.62 亿元，人均浮盈 30.62 万元。

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融资新通道：新三板之窗

事实上，不只是紫光国芯，在过去三年当中，共有 26 家陕企新三板进行了 31 场增发，共募资 15.38 亿元，在全国排名第 12。

其中，单次融资额最高的是钢研功能的 4.9 亿元，单次融资额最低的则是旭彤电子的 302.5 万元；单次增发数量最多的是大地测绘的 5361 万股，单次增发数量最少同样是旭彤电子，其仅仅增发了 55 万股，主打一个 " 丰俭由人 "。

在西安金融棒棒糖看来，在 IPO 节奏变化之下，新三板正在为陕企融资打开一扇窗，" 辅道 " 正在变得越来越热闹。因为新三板定增，破解了两个非常朴素的关键点：

其一：筹集资金，保障发展。

本土券商开源证券曾在新三板创下 32 亿元的融资记录。2014 年开源证券刚一完成股改，就于 2015 年 4 月以第 3 家挂牌券商的身份登陆新三板，并在短短两年内，成功进行过两轮定增，合计募集资金 32.29 亿元。

这一数字创下陕西公司在新三板直到今天的融资纪录，这是券商的天然嗅觉，同时这笔定增，也为开源证券中途赋能，如今其 IPO 进程亦进展顺利。

其二：引入战投，优化结构。

凯立新材（688269）于 2018 年 4 月，在新三板募资 10000 万元，成功引入陕高服投资、西安浐金投资等。科隆新材（920098）2023 年 1 月新三板定增当中，引入咸阳高新产投。

尽管很难说创投机构通过新三板定增进场为企业带来了哪些直接推动，但可以确定的是仅在公司治理层面，就有巨大的推动，对于追求长效机制的资本市场来讲，这已经是关键赋能。

作为本土财经观察者，我们提示：在新环境下，重新重视新三板，或许值得陕西企业多多关注与研究。

来源 / 金融棒棒糖