东吴证券股份有限公司周尔双 , 李文意近期对华峰测控进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：业绩符合预期，看好高端测试机 8600 放量》，给予华峰测控增持评级。

华峰测控 ( 688200 )

投资要点

符合预期，业绩稳健增长：2024 年公司实现营收 9.05 亿元，同比 +31.05%，归母净利润 3.34 亿元，同比 +32.69%，扣非归母 3.40 亿元，同比 +34.35%；Q4 单季实现营收 2.84 亿元，同比 +65.08%，环比 +17.36%，归母净利 1.21 亿元，同比 +121.30%，环比 +20.10%，扣非归母 1.17 亿元，同比 +94.09%，环比 +21.36%。

受会计准则影响，Q4 毛利率略有波动：2024 年毛利率 73.31%，同比 +0.84pct，净利率 36.88%，同比 +0.45pct；Q4 单季毛利率为 66.18%，同比 -9.43pct，环比 -11.51pct，净利率为 42.52%，同比 +10.80pct，环比 +0.97pct，主要受会计准则影响，质保费用由销售费用计入营业成本。

8600 客户端验证中，充分受益国产 AI 芯片需求：8600 机型对标爱德万的 93K，是公司的下一代平台，23 年 SEMICON 推出，24 年以验证为主，验证的产品主要是高算力、AI、SoC 等复杂芯片。

发行可转债自研 ASIC 芯片突破高端测试机瓶颈：1 月发布可转债发行预案拟募资不超过 10 亿元，其中 7.59 亿元投入基于自研 ASIC 芯片。目前 800Mbps 及以下主频的板卡，完全可以通过市场上的通用芯片来实现，1.6Gbps 及更高主频的板卡资源则需要依赖自研的高端芯片。自研芯片是公司迈向高端化的关键一步，公司在上市前便开始布局自研芯片，并于 2022 年开始与国内芯片设计企业展开合作，已经完成了前期低主频芯片的技术积累。

盈利预测与投资评级：考虑到封测行业景气度 + 公司新品节奏，我们基本维持公司 2025-2026 年归母净利润为 4.6/5.4 亿元，并预计 2027 年归母净利润为 6.0 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 43/36/32X，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券李文意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.68%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.58 亿，根据现价换算的预测 PE 为 42.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 149.87。

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